{"id":2741,"date":"2015-05-07T09:12:19","date_gmt":"2015-05-07T09:12:19","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/italiano\/?p=2741"},"modified":"2015-05-18T09:09:29","modified_gmt":"2015-05-18T09:09:29","slug":"cinque-motivi-per-cui-ci-piace-il-debito-dei-paesi-emergenti","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2015\/05\/cinque-motivi-per-cui-ci-piace-il-debito-dei-paesi-emergenti\/","title":{"rendered":"Cinque motivi per cui ci piace il debito dei Paesi Emergenti"},"content":{"rendered":"<p>Il giudizio del consenso sulle prospettive per il debito dei Paesi Emergenti (EM) \u00e8 ribassista. In molti ritengono che i rischi comportati da un rialzo dei tassi della Fed, dalla caduta dei prezzi delle materie prime, da una possibile uscita della Grecia dall&#8217;Eurozona e da un rallentamento della Cina rappresentino motivi validi per ridurre gli investimenti nell&#8217;asset class. Tuttavia esiste attualmente una solida tesi a favore del debito EM, per gli investitori disposti a guardare al segmento pi\u00f9 da vicino.<\/p>\n<p>In primo luogo, le situazioni geopolitiche sembrano essersi stabilizzate in diverse regioni del mondo. Il processo di ristrutturazione sovrano e societario in Ucraina, ad esempio, sembra gi\u00e0 muoversi nella giusta direzione, con trattative ad esito positivo tra creditori e governo per estendere i termini di rimborso della banca statale Ukreximbank. In Brasile, Petrobras ha finalmente diffuso i suoi risultati finanziari, con diversi mesi di ritardo a causa del suo scandalo di corruzione, eliminando il rischio di un&#8217;accelerazione e di default tecnico sulle sue obbligazioni. In Tunisia e in Kenya, Paesi colpiti recentemente da attentati terroristici, le obbligazioni sono tornate ai livelli pre-attacco dopo un breve periodo di andamento sottoperformante. Potremmo sostenere che la riduzione di tali rischi di coda non sia ancora stata presa in considerazione nella valutazione del rischio da parte degli investitori per questi Paesi.<\/p>\n<p>In secondo luogo, l&#8217;inflazione in alcuni dei maggiori Paesi Emergenti si trova attualmente in una fase pi\u00f9 favorevole. Ci\u00f2 offrir\u00e0 alle banche centrali un&#8217;ulteriore flessibilit\u00e0 di politica monetaria, evitando loro di dover ricorrere a un rialzo dei tassi di interesse prima della Fed.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/Slide1.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-2744\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/Slide1.png\" alt=\"Slide1\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/Slide1.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/Slide1-300x225.png 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>In terzo luogo, anche i recenti sviluppi del prezzo del greggio mettono in luce una situazione pi\u00f9 rosea in alcuni Paesi Emergenti. Paesi come Venezuela, Ecuador e Iraq, fortemente dipendenti dal petrolio per esportazioni e profitti fiscali, avrebbero dovuto affrontare un ambiente macro particolarmente negativo, se il prezzo del petrolio avesse continuato a scendere nella regione dei 40 dollari a barile. Con il recupero del greggio, un default venezuelano fortemente scontato a inizio anno per il 2015 \u00e8 ora previsto per il 2016, eliminando un altro rischio di coda immediato. Gli esportatori petroliferi come la Nigeria, che non hanno ancora permesso alle proprie valute di deprezzarsi, hanno perso ingenti riserve in valuta estera nel difendere la loro valuta. Tuttavia, dato il rimbalzo dei prezzi del greggio verso i 50-60 dollari al barile, la sottoperformance \u00e8 stata ribaltata. Inoltre, il prezzo del petrolio generalmente ancora contenuto \u00e8 un elemento a favore del consumatore statunitense, sostenendo i Paesi Emergenti con stretti legami con l&#8217;economia a stelle e strisce, quali America Centrale, Caraibi, Messico e alcuni esportatori asiatici.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/Slide2.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-2745\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/Slide2.png\" alt=\"Slide2\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/Slide2.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/Slide2-300x225.png 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>In quarto luogo, i rendimenti obbligazionari EM sono ancora allettanti su base relativa e gli investitori hanno ancora l&#8217;opportunit\u00e0 di acquistare asset con rendimenti superiori al 7%. L&#8217;opportunit\u00e0 di valore relativo \u00e8 particolarmente interessante, dato il livello molto modesto dei rendimenti dei titoli di Stato occidentali. Inoltre, gli emittenti EM stanno sfruttando i rendimenti inferiori in offerta in Europa e hanno iniziato a emettere in euro, invece che in dollari statunitensi. Ovviamente, alcuni crediti sovrani e corporate con grossi sfasamenti di bilancio sono vulnerabili in un simile contesto, ma questa situazione favorisce altre imprese, come ad esempio quelle esportatrici. Tra gli altri favoriti dalla situazione ci sono Paesi sovrani con rettifiche gi\u00e0 avanzate dei loro bilanci, come India, Cile, Pakistan, Polonia e Ungheria.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/Slide3.png\" data-rel=\"lightbox-image-2\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-2746\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/Slide3.png\" alt=\"Slide3\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/Slide3.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/Slide3-300x225.png 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Infine, i flussi verso il debito dell&#8217;area emergente sono materialmente rallentati dal 2013, riducendo pertanto il rischio di deflussi in stile &#8220;crisi di nervi da tapering&#8221; qualora la Fed iniziasse ad innalzare i tassi. Indubbiamente, parte del &#8220;denaro caldo&#8221; \u00e8 gi\u00e0 stato ritirato dall&#8217;asset class, riducendo potenzialmente una qualsiasi futura volatilit\u00e0.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/Slide4.png\" data-rel=\"lightbox-image-3\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-2747\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/Slide4.png\" alt=\"Slide4\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/Slide4.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/Slide4-300x225.png 300w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Ritengo che il debito EM continuer\u00e0 ad essere allettante in un mondo di tassi di interesse estremamente ridotti e di politica monetaria espansiva. L&#8217;allontanamento di rischi geopolitici, l&#8217;inflazione modesta, la stabilizzazione del greggio, le buone dinamiche di valore relativo e il rischio ridotto di deflussi sono solidi fattori a favore dell&#8217;asset class per il resto del 2015.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Il giudizio del consenso sulle prospettive per il debito dei Paesi Emergenti (EM) \u00e8 ribassista. In molti ritengono che i rischi comportati da un rialzo dei tassi della Fed, dalla caduta dei prezzi delle materie prime, da una possibile uscita della Grecia dall&#8217;Eurozona e da un rallentamento della Cina rappresentino motivi validi per ridurre gli investimenti nell&#8217;asset class. Tuttavia esiste attualmente una solida tesi a favore del debito EM, per gli investitori disposti a guardare al segmento pi\u00f9 da vicino. 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