{"id":2881,"date":"2015-08-11T10:01:39","date_gmt":"2015-08-11T10:01:39","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/italiano\/?p=2881"},"modified":"2015-08-20T14:10:59","modified_gmt":"2015-08-20T14:10:59","slug":"caso-di-studio-sui-covenant-cambio-di-controllo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2015\/08\/caso-di-studio-sui-covenant-cambio-di-controllo\/","title":{"rendered":"Caso di studio sui covenant – Cambio di controllo"},"content":{"rendered":"

Abbiamo scritto in passato<\/a> riguardo alle nostre preoccupazioni per il graduale indebolimento dei covenant <\/em>obbligazionari (ossia, le clausole legali che tutelano i diritti degli obbligazionisti) negli ultimi anni. Oggi per\u00f2 abbiamo visto un esempio reale di una di queste tutele scattata a beneficio degli obbligazionisti esistenti, in un caso di cambio di controllo. Ci\u00f2 illustra come e perch\u00e9 queste clausole possono contribuire a proteggere gli interessi degli investitori.<\/p>\n

\u00c8 di stamattina l’annuncio che Lowell Group, societ\u00e0 di servizi finanziari specializzati con sede in Regno Unito, si fonder\u00e0 con una concorrente tedesca. L’accordo prevede anche un cambio di propriet\u00e0. Di conseguenza, scatter\u00e0 la tutela prevista nella clausola relativa al “cambio di controllo”, in base alla quale l’obbligazionista ha il diritto, ma non l’obbligo, di rivendere i titoli detenuti all’emittente, a un prezzo pari al 101% del valore nominale.<\/p>\n

Le obbligazioni della societ\u00e0 in GBP al 5,875% in scadenza nel 2019 venivano scambiate al di sotto di questo livello fin da met\u00e0 del 2014. In seguito alle notizie di oggi, possiamo vedere dal grafico sotto che il prezzo \u00e8 aumentato di poco pi\u00f9 del 3% fino a questo livello di 101. Dato che la nuova societ\u00e0 combinata avr\u00e0 una leva finanziaria pi\u00f9 elevata, \u00e8 giusto dire che senza la clausola citata sopra, le obbligazioni probabilmente avrebbero perso valore per riflettere il rischio di credito maggiore associato all’emittente. Ci\u00f2 dimostra chiaramente il valore economico che pu\u00f2 avere una clausola di questo tipo.<\/p>\n

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Abbiamo scritto in passato riguardo alle nostre preoccupazioni per il graduale indebolimento dei covenant obbligazionari (ossia, le clausole legali che tutelano i diritti degli obbligazionisti) negli ultimi anni. Oggi per\u00f2 abbiamo visto un esempio reale di una di queste tutele scattata a beneficio degli obbligazionisti esistenti, in un caso di cambio di controllo. 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