{"id":30,"date":"2012-06-14T10:28:48","date_gmt":"2012-06-14T10:28:48","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/italiano\/?p=30"},"modified":"2012-12-21T12:30:16","modified_gmt":"2012-12-21T12:30:16","slug":"i-rendimenti-dei-bund-dovranno-scendere-a-livelli-molto-negativi-perche-leuro-possa-svalutarsi-ulteriormente-potrebbe-anche-succedere-aggiornamento","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2012\/06\/i-rendimenti-dei-bund-dovranno-scendere-a-livelli-molto-negativi-perche-leuro-possa-svalutarsi-ulteriormente-potrebbe-anche-succedere-aggiornamento\/","title":{"rendered":"I rendimenti dei Bund dovranno scendere a livelli molto negativi perch\u00e9 l\u2019euro possa svalutarsi ulteriormente? Potrebbe anche succedere (aggiornamento)"},"content":{"rendered":"<p>In gennaio avevo scritto che i rendimenti negativi dei Bund sarebbero stati una risposta razionale alla crescente probabilit\u00e0 di frattura dell\u2019eurozona e reintroduzione del marco in Germania (<a title=\"German government bond yields may need to get very negative for the euro to weaken much further. And it could easily happen\" href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/2021\/12\/11\/german-government-bond-yields-may-need-to-get-very-negative-for-the-euro-to-weaken-much-further-and-it-could-easily-happen\/\">v. qui<\/a>).\u00a0 Questo perch\u00e9 i titoli di Stato tedeschi hanno una notevole opzionalit\u00e0.\u00a0 Ipotizziamo che l\u2019eurozona sia costretta a reintrodurre le valute nazionali: per un investitore spagnolo, allora, un Bund a un tasso del -0,5% non necessariamente render\u00e0 il -0,5% alla scadenza, ma potrebbe offrire una plusvalenza anche del 40%, in quanto il marco si rafforzerebbe notevolmente rispetto alla peseta.<\/p>\n<p>Il 31 marzo i rendimenti dei Bund a 2 anni sono effettivamente scesi in territorio negativo, mentre da gennaio i Treasury USA con la stessa scadenza non hanno subito sostanziali variazioni.\u00a0 Da inizio anno l\u2019euro si \u00e8 indebolito e la correlazione individuata in gennaio resta tutto sommato valida.\u00a0 Il grafico seguente fornisce un aggiornamento rispetto ai dati di gennaio.<\/p>\n<p><a href=\"\/wp-content\/uploads\/2021\/12\/GermaYieldEURUSD1.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-5492\" src=\"\/wp-content\/uploads\/2021\/12\/GermaYieldEURUSD1.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" \/><\/a><\/p>\n<p>Nelle ultime due settimane i rendimenti dei Bund sono crollati, tanto che il mercato ha cominciato a speculare sulla possibilit\u00e0 che il prossimo Paese dell\u2019eurozona colpito dai bond vigilantes sia la Germania.\u00a0 Personalmente non sono d\u2019accordo e ritengo sia molto meglio concentrarsi sulle operazioni di profit taking su alcune posizioni molto lunghe in vista delle elezioni greche.\u00a0 Gli investitori sembrano essere passati da un estremo sovrappeso a un marcato sovrappeso della Germania.\u00a0 Come prevedibile in caso di posizioni cos\u00ec popolari, il sell-off cominciato ai primi di giugno ha provocato un effetto domino su varie banche e investitori in leva, con una conseguente ulteriore ondata di vendite. Un fenomeno che ricorda la scossa subita dal mercato tedesco in novembre in seguito a un\u2019asta di Bund poco riuscita, ma allora i titoli di Stato si erano ripresi in fretta.\u00a0 Il trend a lungo termine caratterizzato dalla fuga di depositi e capitali dal sud al nord Europa \u00e8 ancora in atto e gli investitori sono sempre pi\u00f9 preoccupati dei rischi di una frattura dell\u2019eurozona, un timore che dovrebbe continuare a sostenere le obbligazioni governative tedesche.<\/p>\n<p>Quanto possono scendere ancora i rendimenti dei Bund?\u00a0 Prendiamo la Svizzera, i cui titoli di Stato quinquennali offrono oggi rendimenti negativi, vale a dire che chi li acquista deve pagare per il privilegio di averli in portafoglio.\u00a0 Ci\u00f2 si deve alle crescenti speculazioni sull\u2019insostenibilit\u00e0 del cambio fisso fra euro e franco (o sulla fine della moneta unica) e sui guadagni che potrebbero realizzare i detentori di titoli di Stato elvetici se dovessero mutare gli equilibri attuali. Analogamente, il decennale danese rende 10 punti base in meno del Bund con la stessa scadenza, presumibilmente perch\u00e9, se l\u2019eurozona dovesse sfaldarsi, salterebbe subito anche il cambio fisso fra euro e corona danese.\u00a0\u00a0 All\u2019aumentare delle tensioni nell\u2019eurozona, quindi, i rendimenti dei Bund potrebbero scendere a livelli molto negativi lungo tutta la curva.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>In gennaio avevo scritto che i rendimenti negativi dei Bund sarebbero stati una risposta razionale alla crescente probabilit\u00e0 di frattura dell\u2019eurozona e reintroduzione del marco in Germania (v. qui).\u00a0 Questo perch\u00e9 i titoli di Stato tedeschi hanno una notevole opzionalit\u00e0.\u00a0 Ipotizziamo che l\u2019eurozona sia costretta a reintrodurre le valute nazionali: per un investitore spagnolo, allora, un Bund a un tasso del -0,5% non necessariamente render\u00e0 il -0,5% alla scadenza, ma potrebbe offrire una plusvalenza anche del 40%, in quanto il marco si rafforzerebbe notevolmente rispetto&#8230;<\/p>\n","protected":false},"author":189,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[16,13],"tags":[31],"class_list":["post-30","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-categorie-obbligazionarie","category-valute","tag-eurozona"],"acf":[],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO Premium plugin v25.8 (Yoast SEO v27.4) - https:\/\/yoast.com\/product\/yoast-seo-premium-wordpress\/ -->\n<title>I rendimenti dei Bund dovranno scendere a livelli molto negativi perch\u00e9 l\u2019euro possa svalutarsi ulteriormente? 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