{"id":3352,"date":"2016-02-08T11:01:33","date_gmt":"2016-02-08T11:01:33","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/italiano\/?p=3352"},"modified":"2016-02-18T15:10:07","modified_gmt":"2016-02-18T15:10:07","slug":"il-nuovo-cuneo-delle-obbligazioni-statunitensi-indicizzate-all-inflazione","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2016\/02\/il-nuovo-cuneo-delle-obbligazioni-statunitensi-indicizzate-all-inflazione\/","title":{"rendered":"Il nuovo cuneo delle obbligazioni statunitensi indicizzate all&#8217;inflazione"},"content":{"rendered":"<p>Da tempo il mercato obbligazionario indicizzato nel Regno Unito presenta un noto &#8220;cuneo&#8221;, in quanto i bond corrispondono l&#8217;indice RPI e la Banca d&#8217;Inghilterra ha come target l&#8217;indice IPC (Indice dei prezzi al consumo). Il cuneo rappresenta la differenza tra questi due indici di prezzo e nel lungo termine dovrebbe essere pari a circa l&#8217;1%. Pertanto, nel lungo termine, e con tutte le dovute obiezioni, l&#8217;RPI sar\u00e0 superiore di circa l&#8217;1% rispetto all&#8217;IPC. Il cuneo \u00e8 dato essenzialmente dal fatto che si tratta di diversi panieri di beni e servizi, calcolati in modo diverso. Tuttavia, vale la pena di menzionare che, data la proporzione decisamente pi\u00f9 elevata di costi legati alla spesa abitativa nell&#8217;indice RPI (sia i prezzi che i pagamenti degli interessi sui mutui), il cuneo dovrebbe forse ampliarsi ulteriormente se i prezzi delle abitazioni continuassero a salire e\/o se i tassi di interesse aumentassero davvero prima o poi.<\/p>\n<p>Anche negli Stati Uniti, c&#8217;\u00e8 un analogo rischio di cuneo. Ci\u00f2 dipende dalla stessa caratteristica\u00a0 presente nel mercato britannico, ovvero dal fatto che i TIPS corrispondono IPC come indice di indennit\u00e0 legata all&#8217;inflazione, eppure le politiche monetarie hanno un obiettivo del 2% non nell&#8217;IPC, ma nel PCE. Ancora una volta, si tratta di panieri distinti, calcolati diversamente, con ponderazioni diverse, e che pertanto raramente produrranno la stessa cifra di inflazione. \u00a0Storicamente, il cuneo \u00e8 stato approssimativamente pari a un quarto di percentuale. \u00c8 opportuno ricordare che il PCE misura la spesa del settore personale, mentre l&#8217;IPC punta a misurare spese vive dei nuclei familiari.<\/p>\n<p>La spesa abitativa e quella medica sembrano destinate a vedere un aumento del cuneo tra IPC e PCE al di sopra dell&#8217;attuale 0,1%, in un futuro non troppo distante.\u00a0 Ci\u00f2 si deve in parte legati all&#8217;effetto formula, ma anche alle differenze di ponderazioni tra i due indici. L&#8217;edilizia residenziale rappresenta il 42% dell&#8217;IPC e il 27% del PCE. Pertanto, quando il mercato dell&#8217;edilizia residenziale \u00e8 solido e le abitazioni sfitte sono poche, l&#8217;IPC dovrebbe aumentare a un ritmo pi\u00f9 elevato rispetto al PCE. Anche i costi relativi ai servizi medici (6% dell&#8217;IPC e 22% del PCE) contribuiranno ad innalzare il cuneo, ma in modo diverso.\u00a0 L&#8217;inflazione medica sar\u00e0 mantenuta estremamente bassa per almeno i prossimi dieci anni, dati i prezzi fissati dal governo per queste spese, per quel che riguarda Medicare e Medicaid. I costi medici relativi all&#8217;IPC non sono amministrati dallo Stato e pertanto non verranno mantenuti a livelli modesti.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/new-wedge-in-US-inflation_ITA.png\" rel=\"attachment wp-att-3359\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone wp-image-3359 size-full\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/new-wedge-in-US-inflation_ITA.png\" alt=\"Il nuovo cuneo delle obbligazioni statunitensi indicizzate all'inflazione\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/new-wedge-in-US-inflation_ITA.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/new-wedge-in-US-inflation_ITA-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/new-wedge-in-US-inflation_ITA-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Il grafico mostra l&#8217;impatto significativo che potrebbe acquistare il cuneo in termini di prezzi <em>core<\/em>, dove esso potrebbe raggiungere lo 0,8% e forse andare anche oltre. Ma, in quanto investitori obbligazionari, siamo pi\u00f9 interessati alle cifre complessive in quanto definiscono la nostra compensazione per l&#8217;inflazione in TIPS e l&#8217;obiettivo di inflazione cui sta puntando la Fed. Morgan Stanley stima che il cuneo complessivo potrebbe divenire pari a 0,5%, sulla base delle differenze di costi del settore dell&#8217;edilizia residenziale e costi medici. Pertanto se credete, come me, che la Fed prenda seriamente il suo target di inflazione, se il PCE \u00e8 pari al 2%, l&#8217;IPC potrebbe essere pari a 2,5%. Per chi detiene TIPS, quella compensazione per l&#8217;inflazione di un ulteriore 25% \u00e8 unicamente un elemento positivo.<\/p>\n<p>Il mercato del lavoro appare attualmente pi\u00f9 teso negli Stati Uniti che in Regno Unito o Europa, con una minore\u00a0 capacit\u00e0 inutilizzata e una maggiore probabilit\u00e0 di crescita salariale nel corso di quest&#8217;anno. Questa \u00e8 una ragione per cui un investitore potrebbe preferire i TIPS rispetto ai gilt indicizzati o ai titoli indicizzati europei. Un&#8217;altra ragione per prediligere i TIPS \u00e8 dovuta al fatto che gli effetti di base del petrolio hanno colpito pi\u00f9 duramente i prezzi negli Stati Uniti che in Regno Unito ed Europa, e pertanto saranno pi\u00f9 positivi se il prezzo del greggio si stabilizza o addirittura aumenta. A queste due ragioni positive per investire in TIPS possiamo aggiungerne una terza, ovvero che affinch\u00e9 la Fed raggiunga il suo obiettivo di inflazione del 2%, il IPC deve essere decisamente pi\u00f9 elevato.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Da tempo il mercato obbligazionario indicizzato nel Regno Unito presenta un noto &#8220;cuneo&#8221;, in quanto i bond corrispondono l&#8217;indice RPI e la Banca d&#8217;Inghilterra ha come target l&#8217;indice IPC (Indice dei prezzi al consumo). 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