{"id":3390,"date":"2016-03-10T12:33:40","date_gmt":"2016-03-10T12:33:40","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/italiano\/?p=3390"},"modified":"2016-03-17T16:35:43","modified_gmt":"2016-03-17T16:35:43","slug":"negli-stati-uniti-le-aspettative-di-inflazione-stanno-aumentando-rapidamente-ma-l-inflazione-effettiva-corre-ancora-di-piu","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2016\/03\/negli-stati-uniti-le-aspettative-di-inflazione-stanno-aumentando-rapidamente-ma-l-inflazione-effettiva-corre-ancora-di-piu\/","title":{"rendered":"Negli Stati Uniti le aspettative di inflazione stanno aumentando rapidamente, ma l&#8217;inflazione effettiva corre ancora di pi\u00f9"},"content":{"rendered":"<p>Il 2015 ha visto un collasso dei premio al rischio di inflazione su scala globale, a partire dal mondo sviluppato. I tassi di inflazione annua in USA, Regno Unito ed Europa hanno trascorso gran parte dell&#8217;anno a un livello pari o vicino allo zero, con diverse incursioni in territorio negativo. Di conseguenza, i breakeven a breve termine sono scesi a livelli visti l&#8217;ultima volta durante la crisi finanziaria (anche se, a dirla tutta, all&#8217;epoca erano scesi molto pi\u00f9 in basso, ma siamo ancora oggi a livelli di crisi), mentre le valutazioni obbligazionarie in vaste zone del mondo sono state sostenute dalle condizioni prevalenti di bassa inflazione e stagnazione strutturale.<\/p>\n<p>Guardando indietro, tre mesi di dati di inflazione fa (ottobre 2015) l&#8217;indice IPC statunitense era attestato allo 0,1% anno su anno, il deflatore PCE (ossia il tasso che la Fed cerca di raggiungere al 2% &#8211; <strong><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2021\/12\/08\/il-nuovo-cuneo-delle-obbligazioni-statunitensi-indicizzate-all-inflazione\/\">e rimando a questo mio post recente<\/a><\/strong>) era allo 0,2% e i timori di deflazione si moltiplicavano in scia al crollo dei prezzi dell&#8217;energia e delle commodity e alle preoccupazioni per un atterraggio duro in Cina, l&#8217;imminente ciclo di rialzi dei tassi e il (collegato) dollaro forte. L&#8217;inizio del 2016 ha portato con s\u00e9 un nuovo elenco di spinte deflazionistiche di cui avere paura: un altro collasso del petrolio (in cui il dimezzamento di prezzo per il secondo anno che un tempo avevamo escluso \u00e8 diventato all&#8217;improvviso molto pi\u00f9 plausibile), l&#8217;ipotesi di una nuova svalutazione cinese e il timore crescente che gli Stati Uniti stiano addirittura entrando in una vera e propria recessione. Per effetto di queste voci di deflazione, all&#8217;inizio di febbraio i breakeven a 5 anni hanno raggiunto i minimi post-crisi allo 0,95%.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/16.03.07-BL-blog_it.png\" rel=\"attachment wp-att-3418\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone wp-image-3418 size-full\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/16.03.07-BL-blog_it.png\" alt=\"Negli Stati Uniti le aspettative di inflazione stanno aumentando rapidamente, ma l'inflazione effettiva corre ancora di pi\u00f9\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/16.03.07-BL-blog_it.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/16.03.07-BL-blog_it-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/16.03.07-BL-blog_it-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Ma il quadro di inflazione sembra essere cambiato negli ultimi mesi. L&#8217;indice IPC \u00e8 all&#8217;1,4%, mentre il PCE di fondo \u00e8 all&#8217;1,7%, non troppo distante dall&#8217;auspicato 2% e comunque gi\u00e0 al di sopra del livello di picco ipotizzato dalla Fed per la fine del 2016.<\/p>\n<p>Le forze inflazionistiche accelerano e si espandono, e sta succedendo rapidamente. I dati recenti mostrano che i prezzi dei beni, nonostante il dollaro forte, adesso sono in aumento. Inoltre, il rialzo sta coinvolgendo anche le componenti &#8220;vischiose&#8221; dell&#8217;inflazione, rappresentate in larga misura dai servizi, al momento a un ritmo del 2,5%. Le spese di locazione continuano ad essere una fonte di incremento dei prezzi ed \u00e8 interessante notare che anche le spese mediche mostrano segni di vita, dopo il periodo di stagnazione seguito all&#8217;adozione dell&#8217;Obamacare.<\/p>\n<p>\u00c8 vero che i costi energetici restano al palo (e febbraio sar\u00e0 un mese ancora pi\u00f9 negativo di gennaio per il contributo dell&#8217;energia), ma tra qualche mese, purch\u00e9 il prezzo del petrolio si stabilizzi ai livelli attuali, gli effetti base negativi cominceranno a scemare progressivamente. Quando succeder\u00e0, il rimbalzo dell&#8217;inflazione statunitense sar\u00e0 superiore a quello visto in Europa e in Regno Unito. Inoltre, il mercato del lavoro \u00e8 pi\u00f9 contratto negli USA che in qualsiasi altro Paese e i salari cominciano a comportarsi come se il NAIRU fosse stato raggiunto.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/16.03.07-BL-blog_it2.png\" rel=\"attachment wp-att-3419\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone wp-image-3419 size-full\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/16.03.07-BL-blog_it2.png\" alt=\"Negli Stati Uniti le aspettative di inflazione stanno aumentando rapidamente, ma l'inflazione effettiva corre ancora di pi\u00f9\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/16.03.07-BL-blog_it2.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/16.03.07-BL-blog_it2-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/16.03.07-BL-blog_it2-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Tre mesi fa l&#8217;inflazione era pi\u00f9 vicina allo zero che all&#8217;obiettivo. Oggi \u00e8 pi\u00f9 vicina all&#8217;obiettivo che allo zero e tende al rialzo. Il mercato obbligazionario chiaramente se ne sta accorgendo. Come illustra il grafico in alto, i tassi di breakeven a 5 anni negli Stati Uniti sono aumentati di circa 40 punti base nelle ultime tre settimane, e il rialzo \u00e8 stato analogo nel Regno Unito. Molto dipende dal prezzo del petrolio nel breve termine, ma se i dati di inflazione continuano a muoversi verso l&#8217;obiettivo, \u00e8 probabile che i breakeven possano andare oltre i livelli raggiunti finora, forse anche di molto.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Il 2015 ha visto un collasso dei premio al rischio di inflazione su scala globale, a partire dal mondo sviluppato. I tassi di inflazione annua in USA, Regno Unito ed Europa hanno trascorso gran parte dell&#8217;anno a un livello pari o vicino allo zero, con diverse incursioni in territorio negativo. 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