{"id":3453,"date":"2016-04-08T13:54:28","date_gmt":"2016-04-08T13:54:28","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/italiano\/?p=3453"},"modified":"2023-06-21T08:42:43","modified_gmt":"2023-06-21T08:42:43","slug":"possiamo-applicare-la-finestra-di-overton-alla-politica-monetaria","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2016\/04\/possiamo-applicare-la-finestra-di-overton-alla-politica-monetaria\/","title":{"rendered":"Possiamo applicare la Finestra di Overton alla politica monetaria? E altri quattro spunti di discussione."},"content":{"rendered":"\n

Ecco alcuni fatti che ho trovato interessanti nel corso dell\u2019ultima settimana:<\/p>\n\n\n\n

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  1. Sono appena tornato da una settimana di vacanza in Francia, dove la mia fonte di notizie era l\u2019International New York Times dell\u2019albergo. Terribile per quel che concerne pettegolezzi sulla Championship inglese, ma con molti articoli sulla politica statunitense e in particolare sulla recente discussione relativa alla Finestra di Overton<\/strong><\/a> .  Secondo la teoria di Joseph Overton, esiste in un qualsiasi momento una serie limitata di politiche accettabili al pubblico votante.  Per citare Wikipedia, \u201cla sostenibilit\u00e0 politica di un\u2019idea dipende principalmente dall\u2019eventualit\u00e0 che essa rientri in tale finestra, piuttosto che dalle preferenze individuali dei politici\u201d.   Secondo uno degli articoli che ho letto, il successo di Trump dimostrerebbe che i media di maggior rilievo hanno allentato la capacit\u00e0 di controllare \u201ci limiti di cosa sia accettabile affermare\u201d.   Essi non sono pi\u00f9 consapevoli di dove si trovi la Finestra di Overton, e non sono pi\u00f9 in grado di agire come \u201ccontrollori\u201ddell\u2019opinione pubblica.  Le idee circa i limiti del libero commercio (anche quelle provenienti da Sanders a sinistra) o circa il rimpatrio degli immigrati clandestini sono forse giunte nella Finestra senza che molti di noi se ne accorgessero.  Questi elementi mi hanno fatto pensare che probabilmente la Finestra di Overton \u00e8 applicabile alla politica monetaria, quanto lo \u00e8 a quella estera o commerciale.  I tassi di interesse negativi sono gi\u00e0 stati normalizzati per molti cittadini europei.  E per quel che riguarda il \u201cdenaro elicottero\u201d e la monetizzazione del debito?  E l\u2019 \u201celettronificazione\u201d (elettrificazione?) di denaro e l\u2019abolizione della liquidit\u00e0?  Tali idee sono ancora considerate non plausibili dai principali commentatori eppure, sia in ambito accademico (per esempio La Teoria Monetaria Moderna<\/strong><\/a>) che in quello delle banche centrali (Andy Haldane<\/strong><\/a>  della Banca d\u2019Inghilterra sui tassi negativi, l\u2019abolizione della liquidit\u00e0), credo che la Finestra di Overton per la politica monetaria si sia drammaticamente spostata.<\/li>\n\n\n\n
  2. I Certificati di risparmio nazionali<\/strong><\/a> nel Regno Unito sono un regalo incredibile per coloro che hanno le risorse di acquistarli (generalmente direi contribuenti a reddito elevato).   Durante il weekend la stampa ci ha tristemente informati che il tasso di reinvestimento per i Certificati di risparmio indicizzati \u00e8 stato tagliato a RPI (generalmente la misura pi\u00f9 elevata dell\u2019inflazione britannica, spesso superiore dello 0,75% o pi\u00f9 all\u2019obiettivo IPC della Banca d\u2019Inghilterra) pi\u00f9 0,01%, rispetto a RPI+0,05%.  So che 0,01% non sembra una grande cifra.  Ma l\u2019RPI si sta muovendo a ritmi di 1,3% l’anno, e persino alle minime dei prezzi petroliferi era ancora positivo allo 0,7%.  E il rendimento \u00e8 esente da tasse!  Per contestualizzare, un gilt indicizzato con scadenza nel 2022, disponibile all\u2019acquisto nel mercato obbligazionario generale, corrisponde all\u2019investitore l\u2019RPI britannico meno<\/u> 1,29%.  Inoltre, su questa cifra l\u2019investitore verrebbe tassato anche come investitore individuale.  Non mi \u00e8 chiaro perch\u00e9 le condizioni su questi investimenti di risparmio nazionale siano cos\u00ec incredibilmente generose.  Suppongo sia per via dello shock \u201cdi percezione\u201d provocato dai tassi inferiori allo zero e dai titoli di giornale che ci\u00f2 attrarrebbe.<\/li>\n\n\n\n
  3. Il blog della Banca d\u2019Inghilterra Bank Underground<\/strong><\/a>, \u00e8 un\u2019ottima lettura (cos\u00ec come il blog della Fed di New York,  Liberty Street Economics<\/strong><\/a>).  La scorsa settimana chiedeva  perch\u00e9 l\u2019emissione di obbligazioni societarie in sterline sia crollata<\/a><\/strong>.  L\u2019emissione in questione \u00e8 dimezzata rispetto al 2012, e la quota in sterline dell\u2019emissione globale di debito corporate non \u00e8 mai stata pi\u00f9 ridotta di cos\u00ec.  Di conseguenza, gli autori suggeriscono che le piccole imprese britanniche senza accesso a mercati obbligazionari esteri potrebbero dover affrontare costi di prestito pi\u00f9 elevati.  Perch\u00e9 l\u2019emissione in sterline \u00e8 diminuita?  Gli autori suggeriscono alcune ipotesi, incluso il recente annuncio di acquisto di debito corporate denominato in euro da parte della BCE, che ha reso la moneta unica una valuta pi\u00f9 \u201ceconomica\u201d in cui emettere obbligazioni. Tuttavia, i tre fattori principali potrebbero essere fusioni con l\u2019industria britannica dell\u2019asset management, che rendono pi\u00f9 concentrata la base degli investitori, il flusso di cassa ridotto in annualit\u00e0 (ben provviste di credito) in seguito alle riforme pensionistiche e la competitivit\u00e0 creata dalle emissioni in euro una volta che il mercato ha raggiunto una massa critica.    La conclusione:  le imprese con rating migliori possono assumere prestiti in euro o dollari e scambiare i proventi e le cedole in sterline, mentre le imprese con rating inferiori non possono.  Le commissioni patrimoniali per le banche nello scambio con entit\u00e0 con rating inferiori sono troppo elevate.  Pertanto potrebbero dover emettere in sterlina \u201ccostosa\u201d, e il mercato obbligazionario corporate UK si concentrerebbe sull\u2019high yield.  Detto ci\u00f2, Daniel Lamy di J P Morgan sottolinea che non c\u2019\u00e8 stata ALCUNA emissione high yield in sterline quest\u2019anno.<\/li>\n\n\n\n
  4. Aprendo la posta al rientro dalle vacanze mi sono reso conto che quando una societ\u00e0 comunica che ci sono \u201ccambiamenti\u201d, \u00e8 sempre per il peggio.   \u00c8 un eufemismo per introdurre \u201caumenti dei costi\u201d o simili.  Sky TV mi ha scritto per comunicarmi che il \u201cprezzo del mio abbonamento a Sky sta cambiando\u201d, aumentando di 4,75 sterline al mese (circa il 7,5% rispetto all\u2019IPC al +0,3%), e la compagnia della mia carta di credito mi ha comunicato che il nome della mia carta sta cambiando da carta di credito con opzione \u201ccashback\u201d (e nome della banca) a carta di credito (e nome della banca).   Grr.<\/li>\n\n\n\n
  5. Per finire, Stefan Isaacs, vice del team obbligazionario di M&G, tra le altre cose, parteciper\u00e0 alla Maratona di Londra.   Gi\u00e0!  Se desiderate sponsorizzarlo, potete trovare la sua pagina di raccolta fondi a questo link<\/strong><\/a>.  Il suo obiettivo \u00e8 superare il benchmark stabilito da Anthony Doyle di M&G nel 2014, con 05:02:27, tempo stabilito correndo con addosso una maglia metallica e spingendo un cilindro da cricket. Eh?  Ah no, apparentemente \u00e8 semplicemente il tempo che ci ha impiegato correndo normalmente.  Ad ogni modo, in bocca al lupo Stefan!<\/li>\n<\/ol>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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