{"id":3455,"date":"2016-04-11T10:57:41","date_gmt":"2016-04-11T10:57:41","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/italiano\/?p=3455"},"modified":"2023-02-17T15:10:56","modified_gmt":"2023-02-17T15:10:56","slug":"mondo-di-tassi-negativi","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2016\/04\/mondo-di-tassi-negativi\/","title":{"rendered":"Mondo di tassi negativi: una wiki delle conseguenze indesiderate"},"content":{"rendered":"

Il mondo ha gi\u00e0 visto tassi d’interesse negativi in passato: la Svizzera ha adottato tassi inferiori allo zero per gli stranieri negli anni Settanta, al fine di rallentare i flussi verso il franco.\u00a0 Oggi per\u00f2, l’ambiente di tassi negativi \u00e8 molto pi\u00f9 esteso e va dalla Svizzera alla Danimarca, dalla Svezia al Giappone passando per l’Eurozona.\u00a0 Molto \u00e8 stato scritto sui meccanismi di trasmissione desiderati dei tassi negativi: prestiti a costi diretti inferiori per le famiglie e le imprese che danno impulso all’attivit\u00e0 economica, un effetto di ribilanciamento dei portafogli in cui gli investitori vendono gli asset con rendimenti bassi\/negativi per acquistare strumenti pi\u00f9 rischiosi, riducendo cos\u00ec i costi di finanziamento delle imprese, ma anche (ed \u00e8 un aspetto controverso) l’attrattiva della valuta di un’economia, in un mondo in cui la svalutazione competitiva \u00e8 vista come auspicabile.\u00a0 Comunque, questo post intende cogliere altre conseguenze dei tassi negativi, alcune indesiderate e altre che creano problemi diversi per le autorit\u00e0 di governo.<\/p>\n

Per ora questa lista contiene dieci osservazioni, ma prevedo di aggiornarla periodicamente man mano che il mondo di tassi negativi si evolve nel corso dei mesi o degli anni a venire.\u00a0 Vorrei chiedervi aiuto per individuare eventuali cambiamenti comportamentali interessanti e notizie storicamente rilevanti.\u00a0 Se avete qualcosa da segnalare, potete lasciare un commento in calce o inviarci un link tramite Twitter (@bondv_italiano<\/a><\/strong>) o per e-mail<\/a><\/strong>.\u00a0\u00a0 Ho utilizzato le fonti migliori per i fatti, ma prender\u00f2 in considerazione anche dati aneddotici.\u00a0 Per la maggior parte dei siti indicati non serve alcuna registrazione, ma alcuni potrebbero richiederla.<\/p>\n

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  1. Per chi \u00e8 seduto su una montagna di liquidit\u00e0, i tassi negativi sono un costo inatteso.\u00a0 Ad esempio, le compagnie assicurative erano abituate a raccogliere i premi dai clienti e a ottenere un guadagno da quella liquidit\u00e0 investita.\u00a0 In un mondo di tassi negativi, il pagamento anticipato di un premio fa da freno ai rendimenti.\u00a0 Questo vale per tutte le aziende: i clienti migliori diventano quelli che pagano in ritardo.\u00a0 Ed \u00e8 vero anche per le autorit\u00e0 fiscali.\u00a0 Nel cantone svizzero di Zug, il fisco ha chiesto ai contribuenti di ritardare il pagamento degli importi dovuti<\/a><\/strong> il pi\u00f9 a lungo possibile.\u00a0 Zug ha calcolato che in questo modo il cantone risparmia 2,5 milioni di franchi svizzeri l’anno.<\/li>\n<\/ol>\n
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    1. Le vendite di cassette di sicurezza<\/a> <\/strong>stanno aumentando rapidamente.\u00a0 Togliere i contanti dal conto e tenerli in casa o in un luogo sicuro garantisce che, nella peggiore delle ipotesi, il tasso d’interesse ricevuto sar\u00e0 pari a zero.\u00a0 Inoltre, si \u00e8 immuni al rischio di un salvataggio a spese dei correntisti se il settore bancario dovesse trovarsi in difficolt\u00e0 (come \u00e8 successo a Cipro, per esempio).\u00a0 Shimachu, negozio di ferramenta giapponese, dice che le vendite di casseforti sono aumentate di 2 volte e mezzo rispetto a un anno fa.<\/li>\n<\/ol>\n
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      1. E non sono solo le famiglie a tenere il denaro in casa per evitare che i risparmi diventino un costo.\u00a0 La compagnia di assicurazioni tedesca Munich Re sta sperimentando i magazzini per le banconote<\/a><\/strong>.\u00a0 Per cominciare, metter\u00e0 in deposito 10 milioni di euro in banconote.<\/li>\n<\/ol>\n
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        1. Se immagazzinare la liquidit\u00e0 in forma fisica fa inceppare il meccanismo di trasmissione, cosa possono fare le banche centrali per rendere difficile questa pratica?\u00a0 Mario Draghi della Bce ha suggerito l’idea di eliminare le banconote da 500 euro<\/a><\/strong>, che rappresentano il 30% dei contanti in circolazione.\u00a0 Ha dichiarato che questo taglio viene utilizzato dal crimine organizzato per accumulare valore, senza accennare agli effetti sull’efficacia della politica monetaria, che per\u00f2 \u00e8 chiaramente un fattore.<\/li>\n<\/ol>\n
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          1. Le autorit\u00e0 finanziarie potrebbero anche impedire il prelievo di grosse somme di denaro da parte di banche, fondi pensione e compagnie assicurative, esplicitamente attraverso la regolamentazione, o tramite il vecchio metodo del “sopracciglio alzato”.\u00a0 In Svizzera sembra che una banca abbia negato a un fondo pensione la possibilit\u00e0 di ritirare dal conto una somma di denaro elevata<\/a> <\/strong>in banconote.\u00a0 A quanto pare, la BNS ha chiesto alle banche di essere “restrittive” su pagamenti di questo tipo, con somma irritazione dell’associazione svizzera dei fondi pensione.<\/li>\n<\/ol>\n
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            1. Esiste un onere tecnologico e amministrativo<\/a><\/strong> associato ai tassi negativi.\u00a0 Gli istituti finanziari hanno dovuto cambiare i sistemi informatici, \u00e8 stato necessario emendare i contratti (ad esempio, gli accordi swap ISDA) e riformulare la documentazione relativa alle obbligazioni (floor per i titoli a tasso variabile, o FRN).<\/li>\n<\/ol>\n
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              1. Con l’Euribor a 12 mesi sceso in territorio negativo a febbraio 2016 per la prima volta in assoluto, per i proprietari di immobili spagnoli, che in genere pagano interessi di mutuo fissati in base a questo parametro, senza un limite minimo a zero, le spese stanno diminuendo drasticamente.\u00a0 La spagnola Bankinter ha offerto anche mutui ipotecari legati ai tassi svizzeri e alcuni clienti hanno diritto a ricevere un pagamento mensile dalla banca (di fatto, la banca sta riducendo il capitale da rimborsare, per evitare esborsi in contanti).\u00a0 Il settore dei mutui spagnolo \u00e8 stato spesso citato fra i motivi per cui la Bce non avrebbe mai adottato tassi negativi<\/a><\/strong>, per via dell’impatto sul conto economico delle banche.\u00a0 Una motivazione analoga, legata al settore degli istituti di credito edilizio britannico, \u00e8 stata addotta dalla Banca d’Inghilterra per giustificare il mantenimento dei tassi al livello relativamente elevato dello 0,5%.<\/li>\n<\/ol>\n
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                1. Uno scenario diverso ha avuto un impatto sul settore bancario svizzero.\u00a0 In un meccanismo perverso, gli interessi ipotecari offerti dalle banche in Svizzera sono aumentati all’indomani dell’adozione di tassi negativi<\/a><\/strong>.\u00a0 Le banche al dettaglio svizzere si sono rese conto che avrebbero avuto difficolt\u00e0 a scaricare sui correntisti i tassi negativi che erano costrette a pagare sulle riserve detenute presso la BNS.\u00a0 Per mantenere i profitti a un livello simile, devono quindi chiedere di pi\u00f9 ai mutuatari, quindi i tassi di prestito sono saliti.\u00a0 Anche le compagnie assicurative svizzere offrono mutui ipotecari, ma li finanziano attraverso l’emissione di obbligazioni a lunga scadenza, anzich\u00e9 con i depositi, quindi sono riuscite a trasferire i tassi bassi agli investitori, diventando relativamente pi\u00f9 competitive rispetto alle banche.<\/li>\n<\/ol>\n
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                  1. Come abbiamo visto, la capacit\u00e0 di eliminare le banconote dal sistema ufficiale pu\u00f2 interferire con il funzionamento del meccanismo di trasmissione della politica monetaria, fissando di fatto a zero il limite minimo dei tassi per chi sceglie questa strada.\u00a0 Ci\u00f2 vuol dire che l’argomento della moneta elettronica \u00e8 balzato in primo piano.\u00a0 Le economie moderne in genere si muovono comunque in questa direzione: negli ultimi anni si \u00e8 moltiplicato l’uso di carte di credito, transazioni da dispositivi mobili, Paypal e e-banking.\u00a0 In Svezia i contanti oggi rappresentano solo il 2% dell’economia <\/a>contro il 7,7% negli Stati Uniti e il 10% nell’Eurozona.\u00a0 In parte, la riduzione dell’uso dei contanti in Svezia \u00e8 stata innescata dalle nuove regole mirate a sconfiggere l’elusione fiscale, ma il Paese \u00e8 anche pioniere nell’adozione di nuove tecnologie.\u00a0 Con meno liquidit\u00e0 in circolazione ci sono anche meno posti dove nascondersi dai tassi negativi.\u00a0 Sarebbe possibile per le autorit\u00e0 eliminare completamente la moneta cartacea?\u00a0 \u00c8 qualcosa a cui anche Andy Haldane, della Banca d’Inghilterra, ha accennato<\/a> <\/strong>nel contesto dell’adozione di tassi negativi.\u00a0 Comunque consiglierei di non parlare mai di una cosa del genere in pubblico, perch\u00e9 certa gente reagisce veramente male<\/a><\/strong>.<\/li>\n<\/ol>\n
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                    1. Come attenuante delle conseguenze non volute dei tassi negativi, quasi tutte le banche centrali hanno cercato di limitare il danno potenziale ai profitti delle banche con l’introduzione dei tassi d’interesse a scaglioni<\/a>,<\/strong> ossia di entit\u00e0 diversa su parti differenti delle riserve bancarie.\u00a0 Nel caso del Giappone, ad esempio, le riserve detenute prima che i tassi diventassero negativi continuerebbero a generare un interesse dello 0,1%.\u00a0 Le banche in genere sono incentivate a non convertire le riserve in banconote, dato che qualsiasi riduzione viene prelevata dalla componente con il tasso d’interesse pi\u00f9 alto, anzich\u00e9 da quella con il pi\u00f9 negativo.<\/li>\n<\/ol>\n

                      Cosa ci \u00e8 sfuggito?<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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