{"id":3530,"date":"2016-06-03T13:56:10","date_gmt":"2016-06-03T13:56:10","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/italiano\/?p=3530"},"modified":"2026-01-08T11:04:49","modified_gmt":"2026-01-08T11:04:49","slug":"le-conseguenze-indesiderate-di-un-mondo-di-tassi-negativi-parte-seconda","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2016\/06\/le-conseguenze-indesiderate-di-un-mondo-di-tassi-negativi-parte-seconda\/","title":{"rendered":"Le conseguenze indesiderate di un mondo di tassi negativi, parte seconda Aggiornamento"},"content":{"rendered":"\n

All\u2019inizio di aprile ho scritto un articolo<\/a><\/strong> su alcune delle conseguenze indesiderate dei tassi d\u2019interesse negativi stabiliti dalle banche centrali. Avevo anche promesso che avrei aggiornato il blog qualora avessi individuato implicazioni pi\u00f9 interessanti, chiedendo ai lettori stessi di contribuire con alcuni esempi.  Grazie a coloro che mi hanno contattato.  Ecco dunque altre cose interessanti che accadono quando lo zero lower bound (ossia la situazione in cui i tassi nominali non possono scendere al di sotto dello zero) cessa di esistere, assieme ad alcuni link ad alcune considerazioni teoretiche sui tassi negativi.<\/p>\n\n\n\n

    \n
  1. Nello scorso blog ci preoccupavamo che le banche non fossero in grado di scaricare i tassi negativi sui correntisti (temendo la fuga dei risparmi) e pertanto non fossero in grado di trasmettere tassi inferiori ai beneficiari dei prestiti, e quindi che i prestiti non avrebbero ricevuto stimoli.   Di fatto, anche se ci\u00f2 resta complessivamente vero, abbiamo visto alcune dinamiche in movimento in questo ambito.  Il presidente della federazione tedesca delle Sparkassen, casse di risparmio, Georg Fahrenschon ha affermato che \u201cl\u2019era della gestione dei conti libera \u00e8 finita<\/strong>\u201d e i clienti commerciali pagheranno \u201ctassi di interesse maggiorati\u201d.  Tuttavia, i tassi delle famiglie rimarranno (per ora) invariati.  Le casse di risparmio tedesche sono finanziate al 74% da depositi non legati a Istituti di Micro-Finanza (MFI). (Fonte della storia: FAZ).  In Spagna, il giornale Cinco Dias segnala che le banche impongono ora un interesse dello 0,3% sui depositi per imprese di grosse dimensioni.<\/li>\n\n\n\n
  2. L\u2019amministratore delegato di UBS Sergio Ermotti ha affermato che l\u2019ambiente di tassi negativi solleva la seguente domanda in tutta l\u2019industria \u201cvogliamo davvero prendere in carico gli asset dei clienti quando farlo costa denaro alla banca? E quando dobbiamo garantire gli asset liquidi con somme di capitali irragionevolmente ingenti?\u201d\u00a0 Ha anche affermato che la banca aveva stabilito alcuni tassi di prestito come conseguenza del costi dei tassi di deposito negativi.\u00a0<\/li>\n\n\n\n
  3. Le banche centrali dell\u2019Eurozona guadagnano milioni di euro da depositi sui quali prima avrebbero corrisposto interessi.<\/strong> Il Financial Times ha riferito che, ad esempio, \u201cLa banca centrale d\u2019Irlanda ha guadagnato 28,5 milioni di euro sui depositi dal governo e da istituti di credito\u201d.  Presumibilmente per le banche centrali pi\u00f9 grandi \u00e8 molto di pi\u00f9.  (Fonte: FT via Torben Hendricks)<\/li>\n\n\n\n
  4. Sul blog della Banca d\u2019Inghilterra, sempre interessante, The Bank Underground<\/a><\/strong>, si discute l\u2019<\/a>impatto dei tassi negativi sul mercato dei derivati<\/a>.<\/strong> Lo standard di settore per prezzare le opzioni di tasso di interesse \u00e8 chiamato modello SABR e presume che i tassi non vadano sotto allo zero.  Fischer Black, che ha contributo all\u2019elaborazione del modello di pricing delle opzioni, aveva detto \u201cil tasso breve nominale non pu\u00f2 essere negativo\u201d.  Modifiche a tale modello, necessarie in quanto i tassi sono passati in negativo, ora implicano maggiori incertezze di risultati e pertanto costi di copertura pi\u00f9 elevati.  La necessit\u00e0 di coprire alcuni di questi rischi, e altre derivanti dalla vendita storica di titoli strutturati, potrebbe avere accresciuto la domanda di obbligazioni fisiche e pertanto condotto i rendimenti in territorio ancora pi\u00f9 negativo, aumentando allo stesso tempo la volatilit\u00e0.<\/li>\n\n\n\n
  5. Il ministero delle finanze giapponese sta stampando in quantit\u00e0 superiori le banconote dal taglio pi\u00f9 grande (10.000 yen)<\/strong> per far fronte alla domanda.  La produzione aumenter\u00e0 a 1,23 miliardi di banconote l\u2019anno, da un livello tipico di 1,05 miliardi.  Si pensa che il denaro tenuto in casa sia aumentato del 14% nello scorso anno.  Questo potrebbe essere dovuto in parte ai tassi negativi, ma anche all\u2019introduzione di un nuovo regime di identificazione (\u201dIl mio numero\u201d) che lega imposte e previdenza sociale.  (Fonte: Japan Times<\/a>)<\/strong><\/li>\n\n\n\n
  6. Ecco un link ai documenti di una conferenza del 2015 del Centro per la Ricerca di Politica Economica.  Il titolo della conferenza era \u201cRimuovere lo Zero Lower Bound sui Tassi di Interesse<\/strong>\u201d. I documenti includono non solo dibattiti economici, ma discussioni delle implicazioni per i sistemi legali e di pagamento.<\/li>\n\n\n\n
  7. Vale la pena di leggere l\u2019articolo del 2012 al seguente link<\/a><\/strong> dal blog Liberty Street Economics<\/a><\/strong>, equivalente al The Bank Underground per la Fed di New York.  Tra le varie \u201cturbative\u201d che potrebbero emergere in ambienti di tassi negativi, l\u2019articolo suggerisce che le grandi imprese che non possono fisicamente detenere abbastanza liquidit\u00e0 da poter ritirarla dai sistemi bancari, potrebbero innovarsi a livello finanziario.  Offrono l\u2019esempio di una banca a scopo speciale, con un caveau pieno di liquidit\u00e0 fisica, che emette assegni conferenti un diritto su quella liquidit\u00e0.  A un certo livello di tassi negativi le societ\u00e0 veicolo sono in grado di applicare una tariffa che rende allettante per le societ\u00e0 detenere un assegno fisico di entit\u00e0 ridotta garantito da liquidit\u00e0 detenuta in strutture sicure, piuttosto che conservare il denaro in un sistema bancario tradizionale.  Suggeriscono inoltre che le persone potrebbero smettere di depositare assegni: anche se si prova a pagare qualcuno in maniera anticipata, potreste non riuscire a disfarvi del denaro.  In un\u2019ultima grande citazione la Fed afferma che \u201cse i tassi passano in negativo, potremmo assistere ad uno scoppio epocale di innovazione finanziaria socialmente infruttuosa, seppure individualmente vantaggiosa.<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n

    Vi invito a postare altre osservazioni di comportamenti economici o di mercato inusuali come conseguenza dei tassi negativi, o link a interessanti articoli accademici sull\u2019argomento, nello spazio per i commenti di seguito!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    All\u2019inizio di aprile ho scritto un articolo su alcune delle conseguenze indesiderate dei tassi d\u2019interesse negativi stabiliti dalle banche centrali. 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