{"id":3649,"date":"2016-07-28T14:25:59","date_gmt":"2016-07-28T14:25:59","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/italiano\/?p=3649"},"modified":"2016-08-03T13:51:06","modified_gmt":"2016-08-03T13:51:06","slug":"quattro-anni-di-bce-impegnata-a-fare-tutto-il-necessario","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2016\/07\/quattro-anni-di-bce-impegnata-a-fare-tutto-il-necessario\/","title":{"rendered":"Quattro anni di BCE impegnata a fare &#8220;tutto il necessario&#8221;"},"content":{"rendered":"<p>Riavvolgiamo il nastro indietro fino al 26 luglio 2012. I costi di prestito per i Paesi europei &#8220;periferici&#8221; erano sgradevolmente alti. Irlanda, Portogallo e Grecia stavano chiedendo un salvataggio, mentre il sistema bancario spagnolo era pericolosamente vicino al collasso. Non si parlava di quando uno Stato membro dell&#8217;UE sarebbe uscito dal blocco della moneta unica, ma di quale. Ed ecco che si fa avanti il presidente della BCE, Mario Draghi e, rivolgendosi a una platea di investitori e dirigenti d&#8217;azienda, pronuncia la frase pi\u00f9 importante mai proferita da un banchiere centrale nell&#8217;era moderna: <a href=\"https:\/\/www.ecb.europa.eu\/press\/key\/date\/2012\/html\/sp120726.en.html\" target=\"_blank\"><strong>&#8220;Nell&#8217;ambito del nostro mandato, la BCE \u00e8 pronta a fare tutto il necessario per preservare l&#8217;euro. E credetemi, sar\u00e0 sufficiente.&#8221;<\/strong><\/a><\/p>\n<p>All&#8217;epoca, la domanda cruciale era <em>cosa<\/em> sarebbe stato sufficiente.<\/p>\n<p>Avanti veloce per tornare a oggi, e abbiamo un&#8217;idea pi\u00f9 chiara di cosa intendesse allora il presidente Draghi. Si riferiva a una gamma di misure monetarie convenzionali e straordinarie, tra cui un taglio del tasso di rifinanziamento principale della BCE dall&#8217;1 allo 0%, un taglio del tasso di deposito dallo 0,25 al -0,40%, operazioni di rifinanziamento a lungo termine ormai per oltre 1 trilione di euro, iniezioni di liquidit\u00e0 di emergenza per la Grecia che a oggi hanno raggiunto quota 54 miliardi di euro e un programma di acquisto di asset per 1,1 trilioni di euro (successivamente esteso, ampliato e incrementato di circa un terzo). Di conseguenza, il bilancio della BCE attualmente \u00e8 pari a 3,2 trilioni di euro (o il 131% del PIL dell&#8217;Eurozona).<\/p>\n<p>Questo \u00e8 il <em>cosa<\/em>. \u00c8 stato <em>sufficiente<\/em>?<\/p>\n<p>Guardando ai rendimenti delle obbligazioni periferiche, si direbbe di s\u00ec. Gli investitori non esigono pi\u00f9 il premio al rischio di credito di una volta e i rendimenti obbligazionari sono crollati di conseguenza.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/4-yrs-ecb.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-3666\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/4-yrs-ecb.png\" alt=\"4-yrs-ecb\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/4-yrs-ecb.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/4-yrs-ecb-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/4-yrs-ecb-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Nel suo discorso, Draghi aveva definito il picco di avversione al rischio legato al rischio di controparte. Come si vede nel grafico in basso, i premi CDS hanno registrato una forte contrazione nell&#8217;Eurozona dai livelli del 2012, ma i finanziari subordinati hanno mantenuto una tendenza all&#8217;ampliamento fin dal quarto trimestre del 2014. Pi\u00f9 di recente, gli investitori si stanno chiedendo quanti crediti deteriorati abbiano in bilancio diverse banche europee e se queste perdite siano sostenibili in alcuni dei sistemi finanziari pi\u00f9 fragili dell&#8217;area euro.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/4-yrs-ecb2.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-3667\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/4-yrs-ecb2.png\" alt=\"4-yrs-ecb2\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/4-yrs-ecb2.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/4-yrs-ecb2-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/4-yrs-ecb2-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Infine, secondo Google, l&#8217;ipotesi di una recessione in Europa ha destato preoccupazione pi\u00f9 fra i cittadini statunitensi e britannici che non tra quelli europei, negli ultimi due anni. Le ricerche di &#8220;recessione Europa&#8221; sono state effettuate in larga maggioranza negli Stati Uniti o in Regno Unito (ho controllato anche le espressioni equivalenti in lingua locale: risultano 7 ricerche al mese in media in Germania per &#8220;Europa rezession&#8221; e 5 in Italia per &#8220;recessione Europa&#8221;, ad esempio).<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/4-yrs-ecb3.png\" data-rel=\"lightbox-image-2\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-3668\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/4-yrs-ecb3.png\" alt=\"4-yrs-ecb3\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/4-yrs-ecb3.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/4-yrs-ecb3-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/4-yrs-ecb3-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Quatto anni fa, con il suo intervento il presidente Mario Draghi ha portato calma e stabilit\u00e0 su mercati molto volatili. Le sue parole hanno agito come un interrutore del circuito di avversione al rischio e i mercati dei titoli governativi europei ne hanno beneficiato, insieme al sistema finanziario. Questo dimostra che un banchiere centrale con un mandato ha effettivamente la possibilit\u00e0 di esercitare un&#8217;influenza decisiva sui mercati finanziari. Si pu\u00f2 davvero dire che il presidente Draghi ha salvato il blocco della moneta unica, dato che la BCE \u00e8 apparsa come l&#8217;unica istituzione europea in grado di agire rapidamente, con la determinazione e la forza necessarie per sostenere l&#8217;economia europea, in mancanza di un&#8217;unione fiscale in Europa.<\/p>\n<p>Purtroppo su questo fronte non \u00e8 cambiato molto. L&#8217;Europa \u00e8 ancora alle prese con gravi problemi strutturali, accentuati da situazioni economiche molto diverse fra i vari Stati membri dell&#8217;area euro, e la Brexit probabilmente si riveler\u00e0 un ulteriore freno alla crescita dell&#8217;economia. Dal punto di vista economico, l&#8217;Europa continua a combattere tassi di disoccupazione elevati e un&#8217;inflazione molto bassa nonostante quattro anni di politica monetaria straordinaria. Con i mercati che si aspettano nuovi stimoli monetari a settembre, per la BCE non sembra ancora finita l&#8217;epoca di fare &#8220;tutto il necessario&#8221;.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Riavvolgiamo il nastro indietro fino al 26 luglio 2012. I costi di prestito per i Paesi europei &#8220;periferici&#8221; erano sgradevolmente alti. Irlanda, Portogallo e Grecia stavano chiedendo un salvataggio, mentre il sistema bancario spagnolo era pericolosamente vicino al collasso. Non si parlava di quando uno Stato membro dell&#8217;UE sarebbe uscito dal blocco della moneta unica, ma di quale. 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