![\"\"](\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/bank-of-england.png\")
<\/a><\/figure>\n<\/div>\n\n\nTuttavia, c’\u00e8 un’altra cosa da evidenziare nel discorso tenuto il 30 giugno dal governatore Carney<\/strong><\/a> (al di l\u00e0 dell’aspettativa di un allentamento monetario nel corso dell’estate), ed \u00e8 questa: “In agosto discuteremo in modo pi\u00f9 approfondito la gamma di strumenti a nostra disposizione”.<\/em> Visti i tassi d’interesse prossimi allo zero, \u00e8 possibile che il governatore Carney voglia indicare che la BoE si sta scaldando per lanciare un ampio pacchetto di stimoli monetari, unitamente al taglio dei tassi d’interesse, analogo a quello svelato dalla BCE<\/strong><\/a> a marzo di quest’anno.<\/p>\n\n\n\n Ecco cinque opzioni che l’MPC potrebbe avere a disposizione.<\/p>\n\n\n\n Un rilancio del programma di allentamento quantitativo della BoE sembra la misura espansiva pi\u00f9 probabile che l’MPC potrebbe adottare, al di l\u00e0 del taglio dei tassi d’interesse; il fine ultimo sarebbe facilitare un’espansione dei prestiti bancari privati attraverso acquisti di asset da parte della banca centrale. Se questa ipotesi dovesse concretizzarsi, la pancia della curva dei titoli governativi britannici dovrebbe risultare ben supportata. I gilt con scadenza fra i 7 e i 15 anni potrebbero beneficiarne in modo particolare, dato che in questa fascia ci sono meno obbligazioni (presumendo che la BoE punti a effettuare acquisti in linea con le regole di reinvestimento del QE, di cui abbiamo parlato qui<\/strong><\/a>) e questa \u00e8 la parte della curva con duration neutrale. Pi\u00f9 adatta al Regno Unito potrebbe essere quella che Fathom Consulting ha chiamato “Operazione Anti-Twist” (sulla falsariga della “Operazione Twist” del FOMC nel 2011), che comporterebbe la vendita di gilt a lunga scadenza e l’acquisto di emissioni analoghe a breve termine. Ne deriverebbe una curva dei rendimenti pi\u00f9 ripida, che potrebbe favorire gli investitori con passivit\u00e0 pensionistiche a lungo termine in cerca di rendimenti pi\u00f9 alti.<\/p>\n\n\n\n Al fine di migliorare la liquidit\u00e0 di mercato, nel periodo 2009-2012 la BoE ha acquistato obbligazioni societarie nell’ambito del programma di QE. Anche se non \u00e8 necessariamente una priorit\u00e0 imminente – non sembra esserci una crisi dei finanziamenti alle imprese; gli spread dei titoli societari investment grade non finanziari in GBP si sono impennati, ma hanno ripiegato dopo il referendum – si presenta tuttavia come un’opzione di politica credibile.<\/p>\n\n\n\n Se la BoE dovesse riavviare gli acquisti di titoli societari, seguendo gli stessi criteri adottati in precedenza (che erano molto pi\u00f9 rigorosi di quelli attualmente previsti dalla BCE, in particolare per quanto riguarda le regole sui rating creditizi), l’universo di investimento dovrebbe superare i 100 miliardi di sterline per dimensioni, con le societ\u00e0 di utility destinate a fare la parte del leone in termini di acquisti ammissibili. Anche le aziende immobiliari dovrebbero beneficiare in misura notevole del QE su obbligazioni societarie, che potrebbe offrire un supporto mirato a un settore gi\u00e0 colpito in modo particolarmente duro.<\/p>\n\n\n All’inizio del mese la BoE ha ridotto il cuscinetto anticiclico di capitale previsto in Regno Unito per banche, aziende di costruzioni e grandi societ\u00e0 di investimento, dallo 0,5% allo 0%, almeno fino a giugno 2017. Il governatore Carney ha specificato che questa misura abbasser\u00e0 le riserve di capitale richieste per le banche di 5,7 miliardi di sterline, essenzialmente liberando capitale da prestare all’economia reale. Se i dati di imminente pubblicazione lo richiederanno, la BoE potrebbe estendere il piano di sostegno ai prestiti (FLS) in modo da rendere ancora pi\u00f9 abbordabile il credito per le famiglie. Il piano attuale incentiva le banche a dare impulso all’attivit\u00e0 di prestito, con una preferenza per le imprese di piccole e medie dimensioni, indubbiamente quelle pi\u00f9 colpite dalle prospettive incerte di questo periodo. Tuttavia, i banchieri centrali potrebbero ampliare il programma in modo ancora pi\u00f9 mirato, ad esempio puntando sui prestiti ipotecari con l’intento di sostenere i prestiti per l’acquisto di abitazioni (condizioni di mercato permettendo). Il piano FLS \u00e8 stato prorogato molte volte, dall’introduzione iniziale a luglio del 2012, con l’ultima estensione decisa in novembre. Anche se in passato abbiamo messo in dubbio il successo<\/strong> di questa iniziativa, non escludiamo di vedere un altro emendamento.<\/p>\n\n\n Gli investitori e i mercati sono posizionati in vista di una crescita lenta in un contesto di bassa inflazione, ma forse le cose stanno per cambiare. Mentre i limiti della politica monetaria globale mettono in luce rendimenti di scala sempre minori, esiste ora in Regno Unito la possibilit\u00e0 di vedere una politica fiscale espansiva affiancata a una politica monetaria dello stesso segno. A seguito del rimpasto di governo, il regime di austerit\u00e0 e contrazione fiscale di Osborne \u00e8 stato accantonato e adesso spetta a Hammond scoprire le sue carte. Viste le circostanze insolite, \u00e8 plausibile che il nuovo ministro delle Finanze sposti la dichiarazione autunnale in modo da farla coincidere con la riunione della BoE del 3 novembre e proponga qualcosa di originale. Se seguir\u00e0 il consiglio del Fondo monetario internazionale (FMI) e dell’OCSE, che hanno invocato entrambi una sferzata alla spesa per infrastrutture, potremmo vedere il governo optare per progetti infrastrutturali promotori di crescita, finanziati attraverso obbligazioni destinate all’acquisto da parte della BoE.<\/p>\n\n\n\n \u00c8 possibile che la BoE introduca tassi d’interesse negativi, come \u00e8 gi\u00e0 accaduto nell’Eurozona e in Giappone? In teoria s\u00ec, ma in pratica mi sembra un’ipotesi piuttosto remota. I tassi negativi sono ancora in fase sperimentale (Jim ha riferito aneddoti molto interessanti al riguardo, qui<\/strong><\/a> e qui<\/strong><\/a>) e la BoE ha ancora qualche freccia all’arco della politica monetaria tradizionale. Con i tassi d’interesse allo 0,5%, c’\u00e8 spazio per altri tagli prima di raggiungere lo zero bound ed essere costretti a contemplare misure non convenzionali.<\/p>\n\n\n\n Evidentemente gli strumenti a disposizione sono molti (e qui ho concentrato l’attenzione soprattutto su quelli collaudati), ma la BoE li utilizzer\u00e0? Sarebbe bene annotarsi in agenda la data di ogni singola riunione di politica monetaria: tutte potrebbero riservare qualche svolta importante. Avanti con la prossima decisione BoE, siamo pronti.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Sebbene i banchieri centrali britannici abbiano lasciato invariati i tassi d’interesse, i verbali della riunione del 4 luglio del Comitato di politica monetaria rivelano che “la maggior parte dei componenti si aspetta un allentamento in agosto” (persino il falco storico Martin Weale ha adottato un tono accomodante). Di conseguenza, i mercati scontano un sorprendente 98,3% di probabilit\u00e0 di un taglio dei tassi alla prossima riunione, in programma fra otto giorni. Con il deterioramento dei dati atteso per il Regno Unito nei prossimi mesi, questa previsione…<\/p>\n","protected":false},"author":83,"featured_media":3673,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[9,209],"tags":[81,67],"class_list":["post-3670","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-banche-centrali-e-organismi-sovranazionali","category-politica-monetaria-2","tag-banca-dingilterra","tag-politica-monetaria"],"acf":[],"yoast_head":"\n\n
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