{"id":3717,"date":"2016-08-18T14:29:42","date_gmt":"2016-08-18T14:29:42","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/italiano\/?p=3717"},"modified":"2017-03-27T11:04:35","modified_gmt":"2017-03-27T11:04:35","slug":"il-marchio-trump-potrebbe-incidere-sui-prezzi-obbligazionari","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2016\/08\/il-marchio-trump-potrebbe-incidere-sui-prezzi-obbligazionari\/","title":{"rendered":"Case Study: Il marchio Trump potrebbe incidere sui prezzi obbligazionari?"},"content":{"rendered":"

Nei primi mesi di quest\u2019anno avevo esposto una valutazione macro di tipo top-down del potenziale impatto che un\u2019eventuale elezione di Trump alla presidenza potrebbe avere sulle rimesse<\/strong><\/a> latino-americane. Mentre avanza la corsa presidenziale, adotter\u00f2 questa volta una view micro di tipo bottom-up per valutare il potenziale impatto di Trump su un\u2019emissione obbligazionaria individuale associata all\u2019Organizzazione Trump.<\/p>\n

Nel 2007 il mercato immobiliare di Panama stava registrando una crescita robusta, con un aumento dei prezzi a doppia cifra. Dato il contesto, nel novembre del 2007 Trump Ocean Club aveva emesso 220 milioni di dollari di obbligazioni tramite Bear Stearns, con un rating iniziale di Ba3 da parte di Moody\u2019s e BB attribuito da Fitch. L\u2019importo raggiunto era stato utilizzato per finanziare lo sviluppo di un progetto di alto di gamma a Panama, comprendente condomini, un hotel, un casin\u00f2, alcuni negozi e aree per gli uffici.<\/p>\n

L\u2019impresa di costruzione, una societ\u00e0 controllata panamense-colombiana, ha stipulato un accordo di licenza con l\u2019Organizzazione Trump per i diritti di utilizzo del nome Trump<\/strong><\/a> per una commissione di approssimativamente 75 milioni di dollari (basata sui presupposti iniziali di vendite lorde). Al momento dell\u2019emissione, il 64% del progetto era gi\u00e0 venduto e si prevedeva che il resto sarebbe stato venduto entro il 2010. Tuttavia, date le tempistiche di eventi, vari fattori hanno contribuito all\u2019insorgere di difficolt\u00e0. In primissimo luogo, la crisi immobiliare negli Stati Uniti e le conseguenze del crollo della Lehman, che si sono riversate sulla regione. Quella di Panama \u00e8 un\u2019economia dollarizzata, ma una quota consistente degli acquirenti impegnati proveniva da Paesi le cui valute si erano notevolmente deprezzate, tra cui Venezuela, Colombia e Canada, determinando quindi un default degli acquirenti sui loro accordi di acquisto. A inizio 2015, solo il 74% delle unit\u00e0 era stato venduto. Oltre al quadro macroeconomico avverso, le eccedenze di costo hanno finito con il compromettere la capacit\u00e0 dell\u2019emittente di adempiere al proprio debito.<\/p>\n

Nel 2012 l\u2019obbligazione \u00e8 finita in default ed \u00e8 stata sostituita con un nuovo titolo con un\u2019estensione della scadenza al 2017. Le nuove obbligazioni sono nuovamente in default, anche se l\u2019emittente ha corrisposto alcuni pagamenti di interessi e predisposto alcune offerte parziali a prezzi ridotti. Resta quotata a livelli di sofferenza.<\/p>\n

\"case-study-IT\"<\/a><\/p>\n

Il marchio Trump continua ad essere utilizzato, nonostante il fatto che l\u2019emittente non abbia completamente tenuto fede ai propri obblighi finanziari (per la commissione di licenza del nome) nei confronti dell\u2019Organizzazione Trump e la questione \u00e8 ora oggetto di contenzioso. Per l\u2019emittente dell\u2019obbligazione il marchio Trump riveste evidentemente grande importanza (il prospetto evidenzia \u201cun calo del prestigio percepito del nome del marchio Trump…potrebbe incidere negativamente sulla nostra capacit\u00e0 di commercializzare e vendere i nostri prodotti\u201d , in quanto attraverso il marchio si intendeva \u201cdare impulso al marketing e alle vendite dei nostri prodotti immobiliari per clienti abbienti\u201d). Pertanto, le dichiarazioni controverse di Trump durante la sua campagna potrebbero probabilmente avere un impatto negativo sull\u2019immagine del brand, e potenzialmente sulle valutazioni immobiliari in quanto gli acquirenti finali potrebbero evitare i progetti con il marchio Trump a favore di altri progetti a Panama City. Ci\u00f2 potrebbe potenzialmente determinare una proporzione maggiore di unit\u00e0 invendute, o vendute a investitori a prezzi scontati.<\/p>\n

Nel frattempo negli Stati Uniti, a partire da quest\u2019idea, l\u2019app Foursquare<\/strong><\/a> ha tentato di quantificare l\u2019afflusso pedonale nelle propriet\u00e0 statunitensi dal marchio Trump nell\u2019ultimo anno e mezzo, sulla base di dati forniti dai suoi utenti. \u00a0Foursquare ha rilevato che la quota di mercato di afflusso pedonale negli immobili statunitensi Trump nel 2015-2016 \u00e8 scesa di circa 10-15% rispetto al 2014-2015, in particolare tra le donne e negli stati democratici, che hanno dato segnali di cali ancora pi\u00f9 pronunciati (hanno adeguato i dati per rilevare il numero relativo di visite agli immobili con brand Trump rispetto a visite a immobili della concorrenza, pertanto riducendo i fattori inusuali quali problemi legati al meteo. Hanno inoltre guardato al numero assoluto di visite per misurare se il calo della quota di mercato degli immobili Trump fosse dovuto ad aumenti isolati di visite agli immobili dei competitor.) Anche se queste statistiche sono lungi dal fornire dati scientifici, offrono comunque qualche spunto di riflessione.<\/p>\n

Come sempre, evitare i titoli sottoperformanti con rischi di coda in questa parte del ciclo (ovvero di un aumento di default societari e sovrani) resta un elemento chiave per la performance di lungo termine. Gli investitori obbligazionari hanno un motivo in pi\u00f9 per tenere d\u2019occhio Trump.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Nei primi mesi di quest\u2019anno avevo esposto una valutazione macro di tipo top-down del potenziale impatto che un\u2019eventuale elezione di Trump alla presidenza potrebbe avere sulle rimesse latino-americane. Mentre avanza la corsa presidenziale, adotter\u00f2 questa volta una view micro di tipo bottom-up per valutare il potenziale impatto di Trump su un\u2019emissione obbligazionaria individuale associata all\u2019Organizzazione Trump. Nel 2007 il mercato immobiliare di Panama stava registrando una crescita robusta, con un aumento dei prezzi a doppia cifra. 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