{"id":3765,"date":"2016-09-15T12:49:52","date_gmt":"2016-09-15T12:49:52","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/italiano\/?p=3765"},"modified":"2016-10-04T15:13:44","modified_gmt":"2016-10-04T15:13:44","slug":"con-rendimenti-pari-a-zero-i-vantaggi-delle-obbligazioni-rispetto-alla-liquidita-non-ci-sono-piu","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2016\/09\/con-rendimenti-pari-a-zero-i-vantaggi-delle-obbligazioni-rispetto-alla-liquidita-non-ci-sono-piu\/","title":{"rendered":"Con rendimenti pari a zero, i vantaggi delle obbligazioni rispetto alla liquidit\u00e0 non ci sono pi\u00f9"},"content":{"rendered":"

Quando gli investitori acquistano o vendono asset finanziari, cercano di analizzare i probabili esiti di queste operazioni. Quest\u2019analisi verte principalmente attorno a tre tematiche principali:<\/p>\n

    \n
  1. Qual \u00e8 il potenziale di apprezzamento del capitale?<\/li>\n<\/ol>\n
      \n
    1. Qual \u00e8 il potenziale di ribasso?<\/li>\n<\/ol>\n
        \n
      1. Quale reddito sar\u00e0 generato dal titolo?<\/li>\n<\/ol>\n

        Il crollo drammatico dei rendimenti obbligazionari richiede un esame di questo approccio tradizionale all\u2019investimento.<\/p>\n

        Un modo per farlo consiste nel tracciare risultati reali.\u00a0\u00a0 Di seguito illustriamo una rappresentazione di come il bund 0% con scadenza 2026 si muover\u00e0 in termini di prezzo dati diversi scenari di rendimento. Ipotizzando che il rendimento reale sia zero e il prezzo 100, se i tassi di interesse dovessero scendere del 4%, il prezzo dell\u2019obbligazione aumenterebbe a 151,9, e se i tassi salissero del 4%, prezzo cadrebbe a 67,8. \u00c8 possibile tracciare l\u2019apprezzamento e la perdita di capitale teorici e, dato che si tratta di un titolo a cedola zero, non apporter\u00e0 all\u2019investitore alcun reddito nell\u2019arco della sua durata.<\/p>\n

        \"zero-yields-IT\"<\/a><\/p>\n

        L\u2019approccio precedente rappresenta il modo tradizionale in cui un investitore analizzerebbe un\u2019obbligazione, tuttavia va ricordato che gli investitori possono pensare alla liquidit\u00e0 come a una valida alternativa alle obbligazioni.\u00a0 Nel detenere liquidit\u00e0 fisica, l\u2019investitore sa che sia il rialzo che il ribasso di capitale sono entrambi pari a zero, e il reddito ottenuto dalla liquidit\u00e0 fisica \u00e8 zero. La liquidit\u00e0 \u00e8 in assoluto il titolo con la volatilit\u00e0 pi\u00f9 contenuta, ma non genera reddito per l\u2019investitore.<\/p>\n

        Questa mancanza di reddito ha apportato alle obbligazioni un vantaggio storico sulla liquidit\u00e0 fisica. Detenendo obbligazioni piuttosto che liquidit\u00e0, gli investitori erano soddisfatti di ottenere un reddito aggiuntivo e di esporsi a potenziali guadagni e perdite di capitale. I mercati obbligazionari sviluppati sono ora giunti a un punto al quale il reddito generato da un bund decennale e da una banconota di 100 euro \u00e8 esattamente lo stesso (zero) e il vantaggio di rendimento legato al possesso di un bund decennale non esiste pi\u00f9. Tuttavia, esiste ancora il potenziale di aumenti e perdite di capitale associato al possesso di un bund. Di conseguenza, a livelli di rendimenti cos\u00ec ridotti, credo che il potenziale di rialzo per i bund rispetto alla liquidit\u00e0 sia limitato.<\/p>\n

        Dinnanzi a un rendimento superiore e a una volatilit\u00e0 ridotta, perch\u00e9 gli investitori dovrebbero acquistare <\/strong>\u00a0un\u2019obbligazione con rendimento negativo<\/strong><\/a> piuttosto che detenere liquidit\u00e0? Un vantaggio dei titoli di Stato rispetto alla liquidit\u00e0 \u00e8 costituito dalla sicurezza, in quanto i primi non sono smarribili altrettanto facilmente, n\u00e9 altrettanto soggetti a furti e a distruzioni. Ed \u00e8 pi\u00f9 costoso detenere liquidit\u00e0 per via della sua natura fisica. Questo rischio pu\u00f2 essere rimosso tramite un deposito sicuro, tradizionalmente in cassaforte<\/a>.<\/strong> Ci\u00f2 significa che per il detentore il costo di possedere liquidit\u00e0 diviene indifferente a partire dal momento in cui corrisponde al rendimento negativo generato dalle obbligazioni. Se ipotizziamo che esso sia di circa l\u20191% , il grafico seguente illustra che gli investitori sarebbero disposti a detenere un\u2019obbligazione con un rendimento inferiore a zero a scadenza nonostante i rischi potenziali in termini di capitale.<\/p>\n

        \"zero-yields-IT2\"<\/a><\/p>\n

        I mercati sono dinamici, e se questo ambiente di rendimenti negativi dovesse persistere, le strutture di mercato si evolverebbero probabilmente per fornire potenzialmente modi pi\u00f9 interessanti per depositare liquidit\u00e0. Una soluzione potrebbe essere per una banca quella di emettere un ETF basato su liquidit\u00e0 a rendimento negativo, simile ad altri ETF fisici. Contrariamente a prodotti con copertura in materie prime o azioni, l\u2019ETF potrebbe conservare liquidit\u00e0 con sicurezza in diversi ambienti, dotati di sistemi di sicurezza solidi e difficilmente accessibili. Il fornitore di ETF potrebbe applicare una commissione al cliente (diciamo dell\u20191% annuo) per il deposito di liquidit\u00e0, pagare dei costi modesti per il deposito, ad esempio dello 0,5%, e guadagnare 50 punti base di rendimento. Un ETF simile permetterebbe di mettere in atto transazioni di varie dimensioni, e ai clienti, dai privati alle istituzioni, di depositare denaro in modo efficace, a un tasso zero a lordo delle commissioni.<\/p>\n

        In teoria, il potenziale di rialzo delle obbligazioni \u00e8 limitato dall\u2019alternativa fisica della liquidit\u00e0. Pertanto, la remunerazione del rischio associato alla detenzione dell\u2019obbligazione \u00e8 alterata. Al di sotto dello zero, il potenziale di rialzo \u00e8 limitato, mentre quello di ribasso potrebbe essere ancora gravoso.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

        Quando gli investitori acquistano o vendono asset finanziari, cercano di analizzare i probabili esiti di queste operazioni. Quest\u2019analisi verte principalmente attorno a tre tematiche principali: Qual \u00e8 il potenziale di apprezzamento del capitale? Qual \u00e8 il potenziale di ribasso? Quale reddito sar\u00e0 generato dal titolo? Il crollo drammatico dei rendimenti obbligazionari richiede un esame di questo approccio tradizionale all\u2019investimento. 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