{"id":3842,"date":"2016-10-19T15:02:33","date_gmt":"2016-10-19T15:02:33","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/italiano\/?p=3842"},"modified":"2023-09-19T09:57:36","modified_gmt":"2023-09-19T09:57:36","slug":"conferenze-del-fmi-e-della-banca-mondiale-nel-2016","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2016\/10\/conferenze-del-fmi-e-della-banca-mondiale-nel-2016\/","title":{"rendered":"Conferenze del FMI e della Banca mondiale nel 2016: Cina, Giappone, Regno Unito ed Europa"},"content":{"rendered":"\n

Lo scorso anno abbiamo discusso su questo blog<\/strong><\/a> le nostre considerazioni chiave sulle conferenze del FMI e della Banca Mondiale. Quest\u2019anno non far\u00e0 differenza. Claudia Calich e io ci siamo avvicendati tra gli eventi che hanno avuto luogo a Washington, partecipando alle svariate discussioni di ampio respiro, pertanto faremo di seguito la stessa cosa.  Claudia discuter\u00e0 dei Paesi Emergenti, mentre io esporr\u00f2 alcune considerazioni sui mercati sviluppati, oltre che sulla Cina.<\/p>\n\n\n\n

1) Cina: In secondo piano, dopo aver determinato i movimenti dei mercati lo scorso anno<\/strong><\/p>\n\n\n\n

In contrasto con lo scorso anno, le conversazioni sulla Cina hanno sorprendentemente dato adito a ben pochi timori. Dopo gli ampi movimenti di mercato e le ondate di volatilit\u00e0 di agosto 2015 e di inizio 2016, (eventi provocati dal ribilanciamento FX in Cina, da un aumento dei default societari e da un\u2019accelerazione dei deflussi di capitale) i timori relativi all\u2019\u201catterraggio duro\u201d sembrano diminuiti. Piuttosto, si \u00e8 molto parlato dei progressi a livello di comunicazione della banca centrale e di come la valuta sia rimasta abbastanza stabile rispetto al paniere target quest\u2019anno.  Anche il sentiment \u00e8 rimasto positivo per quel che riguarda il ribilanciamento della Cina verso un\u2019economia dei servizi, che sta guadagnando trazione, in quanto l\u2019espansione del credito e l\u2019aumento di quota di consumo del PIL hanno apportato una base alla crescita, compensando i rallentamenti negli investimenti. Questo clima di fiducia coincide con il rialzo registrato nell\u2019Indice Li Keqiang<\/strong><\/a> quest\u2019anno (spesso visto come indicazione \u201cmigliore\u201d della crescita economica cinese).<\/p>\n\n\n

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\"\"<\/a><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Il Paese non \u00e8 privo di difetti, ma vista la sua serie di strumenti di politica monetaria, ci si aspetta che questi ultimi riescano ad alleviare qualsiasi shock macroeconomico. La politica si concentrer\u00e0 pertanto sulla stabilizzazione della crescita al fine di mantenere l\u2019impeto durante la transizione di leadership che avverr\u00e0 al Congresso del Partito nell\u2019ottobre del prossimo anno. Dopo un periodo di stabilit\u00e0, si spera che le riforme strutturali (ad esempio, per quel che concerne imprese e banche statali) conquistino il centro della scena.<\/p>\n\n\n\n

2) Giappone: L\u2019attuale ampliamento del QE<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Le discussioni relative al Giappone sono state incentrate sull\u2019efficacia della politica recentemente annunciata di \u201cQQE pi\u00f9 controllo della curva dei rendimenti\u201d, nell\u2019ambito della quale la Banca del Giappone sta spostando l\u2019attenzione dalla base monetaria verso un obiettivo di mantenere i rendimenti decennali al livello recente di 0%, oltre che sull\u2019impegno di superare il suo obiettivo di inflazione del 2%. La mia impressione \u00e8 che le regole del gioco continueranno ad essere molto pi\u00f9 flessibili rispetto agli obiettivi pi\u00f9 \u201cfissi\u201d del mondo occidentale. Nel perseguimento dei suoi obiettivi, mi aspetto che la politica monetaria del Giappone continui ad essere una creativa opera in corso (abbiamo gi\u00e0 assistito al Quantitative Easing, al Quantitative e Qualitative Easing – QQE- al QQE + politica tassi di interesse negativi e ora al QQE + controllo della curva dei rendimenti). La mia considerazione principale \u00e8 che la partita sia ancora da giocare. La BoJ non vender\u00e0 titoli di Stato giapponesi se deve spingere al rialzo i rendimenti decennali, ma acquister\u00e0 piuttosto in misura inferiore tramite il suo programma di QQE. Ci\u00f2 suggerisce che l\u2019obiettivo attuale di acquisti annuali di titoli di Stato giapponesi per un totale di 80 trn di yen dovr\u00e0 formalmente cambiare col tempo. I tassi a breve termine potrebbero essere adeguati al ribasso, in territorio negativo, qualora diminuissero le aspettative di inflazione. Si \u00e8 inoltre avuta la sensazione che il rendimento decennale possa essere un obiettivo mobile che evolverebbe nel tempo. L\u2019obiettivo di pi\u00f9 lungo termine \u00e8 chiaramente quello di creare una curva dei rendimenti pi\u00f9 ripida, ma sar\u00e0 interessante vedere se la BoJ ci riuscir\u00e0, specialmente in quanto \u00e8 stato difficile abbastanza per i Paesi sviluppati generare un\u2019inflazione del 2% negli ultimi anni, per non parlare di un superamento.<\/p>\n\n\n

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3) Regno Unito: Incertezza e politica la fanno da padrone<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Se avessi guadagnato un dollaro ogni volta che ho sentito pronunciare le parole chiave \u201cBrexit\u201d e \u201cTrump\u201d, sarei tornato con ben pi\u00f9 di una scatoletta da 2 dollari di mentine del FMI. \u00c8 ovviamente comprensibile che questi siano stati i temi di principale interesse per gli investitori, specialmente in quanto le riunioni hanno avuto luogo durante il mese finale della campagna per le elezioni statunitensi e in una fase durante la quale la sterlina ha perso il 2,5% del suo valore rispetto al dollaro (in quanto i commenti di Theresa May durante la conferenza del partito conservatore hanno innescato un aumento dei timori di un\u2019\u201dhard Brexit\u201d o, per dirla con HSBC, \u201cuna Brexit continentale\u201d rispetto a una \u201cBrexit tipicamente all\u2019inglese\u201d.) Il timore che il Regno Unito non riesca a ottenere ci\u00f2 che vuole in fase di trattative \u00e8 un timore che comprendo bene. Indubbiamente, discutere il problema a Washington mi ha regalato pi\u00f9 di un colpo d\u2019occhio, e con una prospettiva non britannica. Per dirla in modo semplice, il Regno Unito si trover\u00e0 a trattare contro un blocco di 27 Paesi membri dell\u2019UE e per ottenere qualsiasi tipo di concessione necessiter\u00e0 dell\u2019unanimit\u00e0 dei 27 Paesi. Un ostacolo rilevante. Altre discussioni hanno riguardato il potenziale periodo di stagflazione in cui si potrebbe trovare il Regno Unito, dato il deprezzamento del 18% della sterlina sul dollaro cui abbiamo assistito dal referendum, associato all\u2019attuale incertezza che potrebbe danneggiare in futuro crescita e investimenti.<\/p>\n\n\n\n

4) Europa: Continuer\u00e0 a cavarsela alla meno peggio, ma vanno prese ulteriori misure <\/strong><\/p>\n\n\n\n

L\u2019FMI ha recentemente rivisto le previsioni di crescita di quest\u2019anno per l\u2019Europa dall\u20191,6% all\u20191,7% e all\u20191,5% per il prossimo anno, il rallentamento del 2017 visto in correlazione alla Brexit. Anche se si era parlato dell\u2019introduzione a breve di tagli da parte della BCE, si pensa che la politica monetaria sia stata sufficientemente accomodante e continui ad esserlo per via del tasso di inflazione cos\u00ec ostinatamente modesto, e che, stando alle previsioni, dovrebbe restare al di sotto dell\u2019obiettivo dell\u20191,1% per il prossimo anno.  Il tapering \u00e8 apparso praticamente fuori discussione.<\/p>\n\n\n\n

Per quel che riguarda la politica fiscale, la sfida consiste nel fatto che non ci sia molta disponibilit\u00e0 in termini di spazio fiscale. Anche se la Germania fosse incline ad adottare ulteriori misure, ci\u00f2 non avrebbe un grande impatto sul resto d\u2019Europa, specialmente sulla periferia, in quanto i legami commerciali sono davvero deboli. Piuttosto, andrebbe prestata maggiore attenzione alle riforme strutturali. I timori principali riguardano argomenti attuali ormai dal 2021\/12, in particolare indebitamenti elevati, crediti in sofferenza, rifugiati e immigrazione. La coesione dell\u2019UE potrebbe cadere sotto i riflettori per via delle trattative relative alla Brexit, degli eventi politici all\u2019orizzonte in Italia (il referendum sulla riforma del Senato il 4 dicembre) e delle elezioni del 2017 in Francia e Germania.<\/p>\n\n\n\n

Gli incontri hanno rappresentato un\u2019ottima soluzione \u201cone stop shop\u201d, dando la possibilit\u00e0 di ascoltare le opinioni di diversi banchieri centrali, ministri ed economisti, che hanno affrontato tematiche molto rilevanti. Memorabile anche, su base aneddotica, venire a conoscenza delle preferenze culinarie di alcuni dei politici pi\u00f9 influenti del mondo.  A titolo informativo, Mark Carney ha un debole per la pizza, Wolfgang Sch\u00e4ubl per la cucina francese, Yi Gang \u00e8 una buona forchetta e mi \u00e8 davvero piaciuta la risposta di Christine Lagarde, quando le \u00e8 stato chiesto dove le sarebbe piaciuto andare a cena: \u201cLa porter\u00f2 IO a cena e cuciner\u00f2\u201d. Considerazione chiave: le conferenze del FMI e della Banca mondiale hanno sicuramente offerto spunti di riflessione.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Lo scorso anno abbiamo discusso su questo blog le nostre considerazioni chiave sulle conferenze del FMI e della Banca Mondiale. Quest\u2019anno non far\u00e0 differenza. 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