{"id":3884,"date":"2016-11-04T11:19:48","date_gmt":"2016-11-04T11:19:48","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/italiano\/?p=3884"},"modified":"2016-11-11T09:52:13","modified_gmt":"2016-11-11T09:52:13","slug":"how-will-bond-and-currency-markets-react-to-the-us-election-result","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2016\/11\/how-will-bond-and-currency-markets-react-to-the-us-election-result\/","title":{"rendered":"Come reagiranno i mercati obbligazionari e valutari al risultato delle elezioni negli Stati Uniti?"},"content":{"rendered":"<p>Siamo ormai a meno di una settimana dalle elezioni presidenziali negli Stati Uniti. Gli ultimi sondaggi indicano un testa a testa tra i due candidati per l\u2019elezione a 45esimo Presidente USA. I gestori obbligazionari e valutari di tutto il mondo stanno cercando di stabilire quale sarebbe l\u2019impatto di una vittoria di ciascun candidato sui loro portafogli. Ecco la mia stima migliore di cosa potrebbe succedere.<\/p>\n<p><u>Vittoria della Clinton<\/u><\/p>\n<p>Una vittoria della Clinton \u00e8 vista dai mercati come una continuazione dell\u2019attuale ambiente politico statunitense, in particolare se i repubblicani mantenessero il controllo della Camera dei rappresentanti. Questo sarebbe lo scenario pi\u00f9 positivo per i mercati del reddito fisso e della valute, in base alla volatilit\u00e0 dei prezzi. In seguito a una vittoria della Clinton, il mercato obbligazionario prezzerebbe probabilmente una maggiore possibilit\u00e0 di una variazione dei tassi di interesse, e la fine di un periodo percepito come politicamente incerto condurrebbe a un aumento dei tassi da parte della Fed a dicembre. Il dollaro USA sarebbe probabilmente il maggior beneficiario di questa variazione nel pricing di mercato nel futuro immediato, anche se qualsiasi aumento sar\u00e0 probabilmente calibrato.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/La-probabilita.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-3888\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/La-probabilita.png\" alt=\"La probabilit\u00e0 di un ralzo dei tassi statunitensi \u00e8 in aumento\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/La-probabilita.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/La-probabilita-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/La-probabilita-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Sempre in questo scenario, i prezzi obbligazionari sulla curva dei Treasury resterebbero probabilmente sotto pressione nelle settimane a venire, data l\u2019elevata possibilit\u00e0 di un aumento dei tassi, pressioni inflazionistiche crescenti e la possibilit\u00e0 di una posizione pi\u00f9 accomodante sulla politica fiscale da parte dell\u2019amministrazione Clinton.\u00a0 Con buone probabilit\u00e0, una vittoria da parte della candidata democratica non altererebbe radicalmente i pareri di obbligazionisti ed economisti rispetto alle prospettive per l\u2019economia statunitense. Se Clinton riuscisse ad attuare una politica fiscale pi\u00f9 accomodante negli Stati Uniti nel medio termine, la crescita e l\u2019inflazione statunitensi probabilmente aumenterebbero, traducendosi in un incremento dei premi a scadenza e una curva dei rendimenti pi\u00f9 ripida.<\/p>\n<p><u>Vittoria di Trump<\/u><\/p>\n<p>Una vittoria di Trump provocherebbe un aumento della volatilit\u00e0 su diversi mercati, data l\u2019incertezza relativa alle implicazioni per l\u2019economia statunitense. In seguito al risultato, l\u2019avversione al rischio probabilmente aumenterebbe, conducendo a un dollaro USA in crescita, rendimenti obbligazionari inferiori e un mercato obbligazionario corporate high yield pi\u00f9 debole negli Stati Uniti. Nell\u2019universo del reddito fisso, le obbligazioni e le valute dei Paesi Emergenti sarebbero quelle colpite pi\u00f9 duramente, vista la dura posizione di Trump su Cina e Messico. Questa reazione di mercato potrebbe essere simile agli eventi risk-off registrati negli Stati Uniti quali quello della crisi finanziaria del 2008, la perdita nel 2011 del rating di tripla A del governo americano e il taper tantrum del 2013. La reazione del mercato alla vittoria di Trump potrebbe dissuadere la Fed dall\u2019aumentare i tassi di interesse a dicembre. In alternativa, qualora la Fed decidesse di procedere all\u2019aumento in un tale clima di incertezza politica ed economica, potremmo assistere a una reazione avversa simile a quella avvenuta con l\u2019aumento dei tassi nel 2014.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/Eventi-risk-off.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-3889\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/Eventi-risk-off.png\" alt=\"Eventi \u201crisk-off\u201d negli Stati Uniti\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/Eventi-risk-off.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/Eventi-risk-off-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/Eventi-risk-off-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Passando ai mercati del credito, la proposta di Trump di uno scudo fiscale sul rimpatrio dei capitali detenuti all\u2019estero sarebbe probabilmente positiva per le obbligazioni corporate investment grade degli Stati Uniti e potrebbe condurre a una riduzione delle emissioni nello spazio obbligazionario societario. Si stima che le imprese detengano quasi 1 trilione di dollari offshore, con il 60% denominato in dollari statunitensi. La domanda principale \u00e8 come le compagnie userebbero questa liquidit\u00e0: corrispondendo dividendi speciali agli azionisti? Aumenterebbero le spese in conto capitale ed espanderebbero le loro operazioni? Le compagnie high yield ne sarebbero meno toccate, in quanto buona parte possiede fonti interne di ricavi.<\/p>\n<p>Nel medio termine, le proposte di Trump di grossi tagli fiscali per tutti sarebbero l\u2019equivalente di un\u2019enorme iniezione keynesiana di liquidit\u00e0 nell\u2019economia, che giocherebbe a favore della crescita economica ma al contempo aumenterebbe l\u2019inflazione. Anche l\u2019attuazione di barriere commerciali eserciterebbe pressioni inflazionistiche, in quanto i prezzi sulle importazioni aumenterebbero rispetto agli attuali livelli.\u00a0 La riforma sull\u2019immigrazione implicherebbe che il mercato del lavoro statunitense, gi\u00e0 teso, lo diverrebbe ancora di pi\u00f9, determinando salari pi\u00f9 elevati. La politica monetaria della Fed dovrebbe pertanto controbilanciare l\u2019aumento dell\u2019inflazione, implicando tassi di interesse molto pi\u00f9 elevati e un mercato ribassista per le obbligazioni. Il mercato dei Treasury tornerebbe in una fase di rendimenti pi\u00f9 elevati e una curva dei rendimenti molto pi\u00f9 ripida. In questo contesto, il dollaro USA si rafforzerebbe, data la posizione sulla politica monetaria in contrasto con altre economie dei Paesi sviluppati. Una vittoria di Trump sarebbe positiva per le obbligazioni nel breve termine, ma negativa sul lungo termine.<\/p>\n<p><u>Conclusioni<\/u><\/p>\n<p>Una vittoria di Clinton condurrebbe probabilmente a una volatilit\u00e0 inferiore nel breve termine rispetto a una vittoria di Trump. All\u2019indomani di una vittoria della candidata democratica, potremmo assistere ad alcuni movimenti \u201crisk-on\u201d da parte degli investitori, ma nel medio termine molto dipenderebbe dalla composizione del Congresso statunitense.\u00a0 I mercati del credito dovrebbero rivelarsi piuttosto resilienti, in quanto i tassi di default dovrebbero rimanere modesti e la Fed resterebbe prudente nel rimuovere politiche accomodanti, riducendo pertanto la possibilit\u00e0 di rischi a livello di politiche monetarie.\u00a0 Una vittoria di Trump sarebbe percepita come un evento \u201crisk-off\u201d nel breve termine, determinando un calo dei rendimenti dei Treasury, un dollaro statunitense in crescita e un atteggiamento pi\u00f9 debole degli investitori nei confronti del rischio rispetto agli asset dei Paesi Emergenti. Dato che entrambi i candidati sostengono una politica fiscale pi\u00f9 accomodante, i prezzi dei titoli di Stato subiranno probabilmente pressioni in entrambi i casi nel 2017. Nel pi\u00f9 lungo termine, come nel caso di una vittoria Clinton, i provvedimenti che Trump attuerebbe in base alla composizione del Congresso sarebbero fondamentali nel determinare le prospettive dell\u2019economia e conseguentemente dei mercati obbligazionari e valutari.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Siamo ormai a meno di una settimana dalle elezioni presidenziali negli Stati Uniti. Gli ultimi sondaggi indicano un testa a testa tra i due candidati per l\u2019elezione a 45esimo Presidente USA. I gestori obbligazionari e valutari di tutto il mondo stanno cercando di stabilire quale sarebbe l\u2019impatto di una vittoria di ciascun candidato sui loro portafogli. Ecco la mia stima migliore di cosa potrebbe succedere. 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