{"id":3969,"date":"2016-12-13T15:34:31","date_gmt":"2016-12-13T15:34:31","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/italiano\/?p=3969"},"modified":"2017-01-03T15:14:49","modified_gmt":"2017-01-03T15:14:49","slug":"povera-vecchia-bce-destino-segnato-che-agisca-o-no","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2016\/12\/povera-vecchia-bce-destino-segnato-che-agisca-o-no\/","title":{"rendered":"Povera vecchia BCE: destino segnato, che agisca o no."},"content":{"rendered":"

La sentenza \u00e8 stata emessa ed \u00e8 pressoch\u00e9 unanime: nonostante tutti gli sforzi di Mario Draghi per convincerli del contrario, gli operatori di mercato hanno gi\u00e0 stabilito che gli annunci di oggi equivalgono a un tapering<\/em>. Francamente, era prevedibile che qualsiasi misura diversa da una proroga degli 80 mld di euro al mese, a prescindere dalla durata, sarebbe stata interpretata cos\u00ec, date le scarse possibilit\u00e0 di raggiungere l’obiettivo di inflazione nell’orizzonte temporale previsto. Mario ne sar\u00e0 stato ben cosciente, ma con i parametri di inflazione del mercato che ora scontano rischi di deflazione, era inevitabile che i falchi della BCE si sarebbero sentiti confortati.<\/p>\n

\"poor-ecb-it1\"<\/a><\/p>\n

La realt\u00e0, come abbiamo gi\u00e0 osservato (in post precedenti), \u00e8 che la politica monetaria molto probabilmente ha raggiunto i propri limiti. Per quanto le banche centrali si sforzino di affermare il contrario, \u00e8 un dato di fatto che siamo arrivati a un punto di svolta. A ogni stimolo monetario aggiuntivo corrisponde un costo uguale o superiore a carico di qualche altro segmento dell’economia, con le banche, le assicurazioni e i risparmiatori tra le vittime scontate.<\/p>\n

L’Eurozona potrebbe ottenere qualche vantaggio marginale dal miglioramento delle finanze pubbliche nel 2017, ma non sar\u00e0 certo questo a fare la differenza. E nel frattempo le tanto auspicate riforme strutturali in Europa restano appunto solo un auspicio: questo \u00e8 il Vecchio Continente e la burocrazia prospera.<\/p>\n

Il contrasto con gli Stati Uniti e la Federal Reserve \u00e8 lampante. La prossima settimana la Fed aumenter\u00e0 certamente i tassi e dovrebbe essere in condizione di effettuare altri ritocchi dello stesso segno nel 2017, potendo cos\u00ec contare almeno su qualche freccia residua al suo arco, se questi sette anni di espansione dovessero avvicinarsi al capolinea. Con un’economia al livello di piena occupazione che si appresta probabilmente a ricevere uno stimolo consistente, sotto forma di sgravi fiscali e spesa pubblica, negli Stati Uniti il rischio \u00e8 un surriscaldamento dell’inflazione che costringa la banca centrale a una brusca frenata.<\/p>\n

Per l’Eurozona, l’esito pi\u00f9 probabile per l’economia \u00e8 un andamento ancora stagnante, con una chiusura molto graduale del divario di produzione e nessuna prospettiva concreta di raggiungere l’obiettivo di inflazione intorno al 2% prima della fine del decennio. Servir\u00e0 un ambiente ampiamente accomodante ancora per anni, come riflette la forma della curva dei rendimenti tedesca. Lo spazio per allentare la politica monetaria in Europa se dovessimo incappare in un rallentamento globale nel 2017\/2018 \u00e8 quasi inesistente.<\/p>\n

\"poor-ecb-it2\"<\/a><\/p>\n

Per la BCE, l’ironia \u00e8 che se avesse trovato la determinazione necessaria per avviare le misure di stimolo prima e con pi\u00f9 convinzione, probabilmente avrebbe avuto pi\u00f9 possibilit\u00e0 di raggiungere gli obiettivi di inflazione e stabilit\u00e0 finanziaria e, proprio come la Fed, sarebbe gi\u00e0 oggi impegnata a pianificare l’uscita.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

La sentenza \u00e8 stata emessa ed \u00e8 pressoch\u00e9 unanime: nonostante tutti gli sforzi di Mario Draghi per convincerli del contrario, gli operatori di mercato hanno gi\u00e0 stabilito che gli annunci di oggi equivalgono a un tapering. Francamente, era prevedibile che qualsiasi misura diversa da una proroga degli 80 mld di euro al mese, a prescindere dalla durata, sarebbe stata interpretata cos\u00ec, date le scarse possibilit\u00e0 di raggiungere l’obiettivo di inflazione nell’orizzonte temporale previsto. 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