{"id":405,"date":"2012-09-17T11:20:23","date_gmt":"2012-09-17T11:20:23","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/italiano\/?p=405"},"modified":"2012-12-21T12:28:47","modified_gmt":"2012-12-21T12:28:47","slug":"la-federal-reserve-a-corto-di-munizioni-e-se-si-quali-possono-essere-gli-effetti-sui-mercati-finanziari","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2012\/09\/la-federal-reserve-a-corto-di-munizioni-e-se-si-quali-possono-essere-gli-effetti-sui-mercati-finanziari\/","title":{"rendered":"La Federal Reserve a corto di munizioni? E, se si, quali possono essere gli effetti sui mercati finanziari?"},"content":{"rendered":"<p>A quanto pare, quasi tutti gli strumenti finanziari hanno messo a segno un rialzo: nell\u2019ultimo anno, gli investitori hanno guadagnato su Treasury USA, obbligazioni corporate, oro e persino titoli azionari italiani. Solo le valute e le piazze azionarie emergenti hanno dato risultati deludenti. Il concetto di diversificazione del portafoglio attraverso la scelta di asset non correlati non vale pi\u00f9, ma che importa se tutto sale?<\/p>\n<p>Il primo grafico mostra l\u2019S&amp;P 500 (linea rosa, asse sinistro) contro il rendimento dei Treasury trentennali (linea verde, asse destro). In passato, i rendimenti dei Treasury e i listini azionari USA presentavano una forte correlazione, ma nell\u2019ultimo anno i rendimenti dei buoni del Tesoro sono crollati, mentre l\u2019equity \u00e8 rimbalzato ai livelli del 2007. In base al concetto di valore temporale del denaro, ha senso un rialzo dei corsi azionari a fronte di un forte calo dei rendimenti dei Treasury, poich\u00e9, ceteris paribus, il valore attuale dei dividendi di una societ\u00e0, o il free cash flow o qualunque altro parametro, \u00e8 sensibilmente aumentato in ragione di un tasso di sconto molto pi\u00f9 basso.<\/p>\n<p>Eppure questa correlazione mi lascia perplesso. Se tutto il mercato \u00e8 salito in attesa della liquidit\u00e0 promessa dalle autorit\u00e0 monetarie, ogni asset class potrebbe scendere nel momento in cui la liquidit\u00e0 dovesse venir meno.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/CHe-ruolo-ha-giocato-la-liquidita-nel-rally-12-mesi.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-406\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/CHe-ruolo-ha-giocato-la-liquidita-nel-rally-12-mesi.png\" alt=\"\" width=\"962\" height=\"721\" \/><\/a><\/p>\n<p>La banca centrale che sembra avere meno margine di manovra \u00e8 la Fed. Certo, il calo della disoccupazione prosegue con una lentezza esasperante, ma il medesimo tasso di disoccupazione \u00e8 un indicatore ritardato. Probabilmente la variabile pi\u00f9 importante per l\u2019economia USA \u00e8 costituita dal mercato residenziale. I consumatori americani sono quasi riusciti a liberarsi dei debiti e, se si riprende l\u2019edilizia abitativa, va bene per i consumatori, va bene per le banche, che possono ricominciare a concedere prestiti, e va bene anche per la crescita economica. I prezzi delle case negli Stati Uniti stanno (giusto) risalendo e alcuni indicatori anticipatori lanciano segnali indiscutibilmente positivi. Nel biennio 2021\/12 abbiamo seguito con attenzione l\u2019andamento di parametri quali l\u2019offerta mensile di case, che ci dice quanto durer\u00e0 l\u2019offerta di case sul mercato ai livelli di domanda correnti<\/p>\n<p>Allora tale valore lasciava presagire una recessione in America (v. qui), oggi indica il contrario: nell\u2019ultimo cinquantennio, questo parametro \u2013 che vanta peraltro una lunga storia \u2013 si \u00e8 attestato su livelli pi\u00f9 favorevoli solo poche volte, negli anni d\u2019oro del 1997-2005.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/Edlizia-Residenziale-USA.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-408\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/Edlizia-Residenziale-USA.png\" alt=\"\" width=\"963\" height=\"719\" \/><\/a><\/p>\n<p>Anche questo grafico mi preoccupa<\/p>\n<p>Il parametro preferito dalla Federal Reserve per valutare l\u2019inflazione implicita nelle quotazioni di mercato \u00e8 il tasso break-even prospettico a 5 anni, e di recente le attese di inflazione hanno superato il 2,8%, il livello pi\u00f9 alto in oltre un anno. Tale incremento \u00e8 in parte dovuto alle dichiarazioni di Bernanke, ma colpisce comunque il divario rispetto all\u2019estate 2010, quando la Fed si era detta pronta per il secondo round di allentamento quantitativo (QE2).<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/Inflazione-USA-segnali-allarmanti.png\" data-rel=\"lightbox-image-2\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-409\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/Inflazione-USA-segnali-allarmanti.png\" alt=\"\" width=\"962\" height=\"720\" \/><\/a><\/p>\n<p>Nei prossimi messi e anni, la Fed potrebbe varare ulteriori misure di stimolo e siamo ancora molto lontani da un contesto di stagflazione stile anni Settanta, che probabilmente penalizzerebbe davvero tutte le asset class. Ma oggi la promessa di Bernanke appare sempre meno giustificata, e a farne le spese potrebbero essere sia i beni rifugio che gli asset rischiosi.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>A quanto pare, quasi tutti gli strumenti finanziari hanno messo a segno un rialzo: nell\u2019ultimo anno, gli investitori hanno guadagnato su Treasury USA, obbligazioni corporate, oro e persino titoli azionari italiani. Solo le valute e le piazze azionarie emergenti hanno dato risultati deludenti. Il concetto di diversificazione del portafoglio attraverso la scelta di asset non correlati non vale pi\u00f9, ma che importa se tutto sale? 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E, se si, quali possono essere gli effetti sui mercati finanziari? - Italian<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"A quanto pare, quasi tutti gli strumenti finanziari hanno messo a segno un rialzo: nell\u2019ultimo anno, gli investitori hanno guadagnato su Treasury USA,\" \/>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2012\/09\/la-federal-reserve-a-corto-di-munizioni-e-se-si-quali-possono-essere-gli-effetti-sui-mercati-finanziari\/\" \/>\n<meta name=\"twitter:label1\" content=\"Written by\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data1\" content=\"Mike Riddell\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:label2\" content=\"Est. reading time\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data2\" content=\"3 minuti\" \/>\n<script type=\"application\/ld+json\" class=\"yoast-schema-graph\">{\"@context\":\"https:\\\/\\\/schema.org\",\"@graph\":[{\"@type\":\"Article\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/italiano\\\/2012\\\/09\\\/la-federal-reserve-a-corto-di-munizioni-e-se-si-quali-possono-essere-gli-effetti-sui-mercati-finanziari\\\/#article\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/italiano\\\/2012\\\/09\\\/la-federal-reserve-a-corto-di-munizioni-e-se-si-quali-possono-essere-gli-effetti-sui-mercati-finanziari\\\/\"},\"author\":{\"name\":\"Mike Riddell\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/italiano\\\/#\\\/schema\\\/person\\\/5c62529eb1af96b2949e1eaf4e0c65bc\"},\"headline\":\"La Federal Reserve a corto di munizioni? 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