{"id":4800,"date":"2017-12-29T15:27:40","date_gmt":"2017-12-29T15:27:40","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/italiano\/?p=4800"},"modified":"2018-01-09T15:06:40","modified_gmt":"2018-01-09T15:06:40","slug":"base-cross-currency-che-cose-e-che-implicazioni-ha","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2017\/12\/base-cross-currency-che-cose-e-che-implicazioni-ha\/","title":{"rendered":"Base cross currency: che cos’\u00e8? E che implicazioni ha?"},"content":{"rendered":"

Alla fine dell’anno scorso, un’impennata della base cross currency per le valute principali contro il dollaro ha richiamato l’attenzione dei mercati nel mese di dicembre. Ma che cos’\u00e8 la base cross currency (“la base”)?<\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Facciamo l’esempio di una societ\u00e0 europea che prende un prestito di un anno da una banca locale nazionale per finanziare le proprie attivit\u00e0 all’estero negli Stati Uniti. Per coprire il rischio valutario, sottoscrive uno swap su valuta EUR\/USD a un anno con una controparte di mercato. La societ\u00e0 europea scambia una determinata quantit\u00e0 di euro in dollari USA al tasso a pronti di oggi, concordando di riconvertire i fondi allo stesso tasso fra un anno. Dato che tecnicamente non possiede i dollari statunitensi, dovr\u00e0 restituire il tasso Libor USA come interesse e ricevere in cambio il tasso Euribor dalla sua controparte. Questo \u00e8 come dovrebbe funzionare in teoria (secondo la parit\u00e0 coperta dei tassi d’interesse).<\/p>\n

Tuttavia, in pratica, ogni volta che esiste una domanda di dollari pi\u00f9 elevata, la controparte che presta dollari chieder\u00e0 un premio sul prezzo: \u00e8 questo importo che viene chiamato “base cross currency”. In altre parole, la societ\u00e0 europea dovr\u00e0 pagare il Libor USA e ricevere l’Euribor pi\u00f9 la base cross currency (indicata come cifra negativa).<\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Facciamo un esempio. Se il Libor USA oggi \u00e8 pari all’1,6% e l’Euribor \u00e8 -0,4%, il costo teorico dello swap EUR\/USD per la societ\u00e0 europea sar\u00e0 del 2% (dato che paga l’1,6% di interesse sul dollaro, pi\u00f9 lo 0,4% di interesse sull’euro, poich\u00e9 l’Euribor oggi \u00e8 negativo). Se a causa di una scarsit\u00e0 di dollari la controparte quota una “base” di -50 pb, il costo di questo swap per la societ\u00e0 europea aumenter\u00e0 al 2,5% (interesse sul dollaro dell’1,6% + interesse sull’euro dello 0,4% + base valutaria dello 0,5%).<\/p>\n

In generale, la base cross currency riflette la scarsit\u00e0 di dollari sul mercato: quanto pi\u00f9 scarsi sono i dollari tanto pi\u00f9 negativa diventa la base. Per gli investitori che si finanziano in dollari, la base negativa pi\u00f9 essere favorevole nel momento in cui istituiscono coperture per le esposizioni valutarie. A tale scopo, infatti, questi investitori presteranno dollari oggi e riceveranno in futuro la somma prestata pi\u00f9 lo spread della base cross currency, in aggiunta al rendimento sugli investimenti esteri. Ad esempio, la\u00a0Reserve Bank of Australia<\/strong><\/a>\u00a0effettua da anni swap delle sue riserve in valuta estera contro yen giapponesi, al fine di incrementare i rendimenti. Tenendo conto della base, i titoli di Stato giapponesi a breve termine con rendimento negativo di fatto rendono pi\u00f9 di molti titoli governativi con scadenza analoga in altre valute.<\/p>\n

Tuttavia, per gli investitori esteri la base potrebbe incrementare il costo di copertura connesso all’investimento in asset denominati in dollari. Al fine di coprire l’esposizione al dollaro, questa categoria di investitori prende dollari in prestito oggi e li restituisce in futuro. La base rappresenta il costo di copertura aggiuntivo, che si somma al differenziale di interesse fra le due valute.<\/p>\n

La base cross currency \u00e8 un elemento importante della gestione valutaria in un portafoglio globale. Dato che la Fed al momento \u00e8 molto pi\u00f9 avanti della BCE e di altre banche centrali nel ciclo di contrazione monetaria, sembra probabile che la scarsit\u00e0 di dollari si accentui nell’anno nuovo, pertanto la base potrebbe diventare pi\u00f9 negativa. I gestori di portafoglio dovranno valutare attentamente il costo di copertura nell’assumere posizioni in valuta estera.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Alla fine dell’anno scorso, un’impennata della base cross currency per le valute principali contro il dollaro ha richiamato l’attenzione dei mercati nel mese di dicembre. Ma che cos’\u00e8 la base cross currency (“la base”)? Facciamo l’esempio di una societ\u00e0 europea che prende un prestito di un anno da una banca locale nazionale per finanziare le proprie attivit\u00e0 all’estero negli Stati Uniti. Per coprire il rischio valutario, sottoscrive uno swap su valuta EUR\/USD a un anno con una controparte di mercato. 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