{"id":4855,"date":"2018-01-18T14:53:53","date_gmt":"2018-01-18T14:53:53","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/italiano\/?p=4855"},"modified":"2018-03-08T14:09:26","modified_gmt":"2018-03-08T14:09:26","slug":"the-uks-ons-admits-an-error-again-is-the-wedge-poised-to-go-even-higher","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2018\/01\/the-uks-ons-admits-an-error-again-is-the-wedge-poised-to-go-even-higher\/","title":{"rendered":"L’Ufficio nazionale di statistica britannico ammette di nuovo di aver sbagliato. Il “cuneo” \u00e8 destinato a diventare ancora pi\u00f9 evidente?"},"content":{"rendered":"

Il Financial Times di gioved\u00ec scorso ha pubblicato un articolo<\/strong><\/a> sull’ONS, l’Ufficio nazionale di statistica britannico, che ha ammesso degli errori nella misurazione relativa al settore delle telecomunicazioni. A quanto pare, l’ONS si \u00e8 concentrato sul prodotto di questo segmento, calcolato in base al fatturato dei fornitori, e ha utilizzato prezzi presunti dei beni e servizi venduti dagli stessi. Con questa metodologia, l’ONS mostra prezzi delle telecomunicazioni piatti fra il 2010 e il 2015 e un fatturato delle societ\u00e0 in lieve calo, il che implica una contrazione del prodotto reale del 4% nel periodo per questo segmento. Tale approccio, per\u00f2, non tiene conto degli enormi cambiamenti nella qualit\u00e0 dei beni e servizi venduti: se i prezzi sono rimasti piatti, il settore delle telecomunicazioni dovrebbe essere inserito fra i leader in termini di produttivit\u00e0, insieme a quello dei fabbricanti computer e relativi componenti, nello stesso periodo e per gli stessi motivi.<\/p>\n

Tuttavia, se si considerano, da un lato, gli straordinari avanzamenti di qualit\u00e0 dell’hardware (che sono stati senza dubbio pi\u00f9 rapidi dell’aumento dei prezzi) e, dall’altro, il miglioramento della copertura e della velocit\u00e0 di trasmissione dei dati, emerge che gi\u00e0 da qualche anno stiamo assistendo a un boom di produttivit\u00e0 in quest’area. Se poi valutiamo i pacchetti di dati, sms e altro che gli utenti ricevono adesso per un importo non distante da quello che pagavano in passato, i prezzi in realt\u00e0 sono crollati sul lato dei servizi. Mettendo insieme tutti questi aspetti, \u00e8 evidente che la crescita e la produttivit\u00e0 sono state sottostimate, mentre per i prezzi \u00e8 accaduto il contrario.<\/p>\n

Innanzitutto, bisogna dare atto all’ONS che anche gli esperti di statistica statunitensi si erano trovati in una situazione molto simile a marzo 2017, quando hanno riconosciuto il dominio dei “pacchetti di dati illimitati” nel Paese (dove fino a quel momento avevano prevalso le soluzioni a consumo di unit\u00e0 di dati) e apportato un ritocco lusinghiero ai prezzi dei servizi di telecomunicazione, rivelatosi poi il fattore principale all’origine dei dati di inflazione bassi del 2017 negli Stati Uniti. L’impatto sull’indice IPC USA \u00e8 stato maggiore di quello dei salari, che hanno un effetto indiretto e nel 2017 sono rimasti sostanzialmente piatti; non sar\u00e0 pi\u00f9 un freno quando riceveremo i dati sull’inflazione statunitense ad aprile ed \u00e8 uno dei tanti motivi che potrebbero spiegare la performance robusta dei breakeven USA negli ultimi mesi.<\/p>\n

Siamo tutti abituati a revisioni consistenti dei dati relativi alla crescita e, soprattutto, di quelli sulla produttivit\u00e0, spesso anche su periodi lunghi e lontani nel passato, ma dalla sua introduzione nel 1996, l’IPC non \u00e8 mai stato rettificato a posteriori. Questo solleva anche una serie di dubbi, ad esempio su cosa aspettarsi per i contratti legati all’indice IPC (come pensioni, retribuzioni, ecc.): chi ha ricevuto pi\u00f9 del dovuto sar\u00e0 chiamato a rimborsare l’ente previdenziale erogatore in base all’IPC corretto al ribasso? Di sicuro sarebbe una mossa politicamente troppo impopolare anche solo per essere presa in considerazione, giusto? Ma se le modifiche fossero fatte dal punto di revisione dei dati, ci sarebbe una forte discontinuit\u00e0 fra l’IPC passato e quello presente e futuro. Ad esempio, al punto di revisione, la Banca d’Inghilterra si troverebbe costretta ad allentare la politica in modo aggressivo per riportare la nuova inflazione al 2%? Ma al di l\u00e0 degli effetti positivi sull’accuratezza delle misurazioni dei dati, deve esserci un cambiamento in meglio. La domanda, per altri e per la prossima volta, \u00e8 come ottenerlo.<\/p>\n

In che modo possono incidere sull’IPC queste modifiche all’inflazione rilevata nel settore delle telecomunicazioni? Per questo e per molti casi del passato, devo citare come sempre con riconoscenza Alan Clarke di Scotiabank, che mi ha segnalato quell’articolo e che aveva gi\u00e0 fatto lui stesso qualche calcolo con cifre molto approssimative. Le attrezzature e i servizi telefonici hanno un peso del 2,5% nell’IPC, quindi presumendo che il 50% sia riconducibile ai servizi e che nel periodo 2010-15 i prezzi fossero pi\u00f9 bassi in misura compresa fra il 35% e il 90% (come teorizza l’articolo del FT), l’indice IPC potrebbe risultare inferiore di 9-23 punti base ogni anno.<\/p>\n

Forse non si far\u00e0 mai e se si far\u00e0, probabilmente dovremo comunque aspettare almeno il 2019. Peraltro, le revisioni coinvolgerebbero soltanto l’IPC, in quanto l’ONS insiste a dire che l’indice dei prezzi al dettaglio (RPI) “non viene mai rettificato”. Questo \u00e8 un aspetto importante, poich\u00e9 i detentori di gilt indicizzati ricevono un tasso pari all’RPI e non all’IPC e il cuneo (ossia lo scarto fra RPI e IPC, che pu\u00f2 essere negativo o positivo) si presume compreso fra lo 0,75% e l’1%. Se l’RPI non viene modificato, questo scarto dovr\u00e0 essere rivisto al rialzo nella fascia 0,85%-1,2% e i breakeven si muoveranno nella stessa direzione, pertanto i titoli indicizzati risulteranno sovraperformanti rispetto ai gilt tradizionali. L’RPI \u00e8 gi\u00e0 stato oggetto di critiche in quanto troppo alto e antiquato e questa storia di certo non aiuta. Dunque, una situazione da tenere d’occhio, anche se l’evoluzione sar\u00e0 lenta. Intendiamoci: la difficolt\u00e0 di misurare questa roba va riconosciuta. E forse se facessero i dovuti aggiustamenti di qualit\u00e0 e quantit\u00e0 alle zuppe sempre pi\u00f9 striminzite e ai sandwich rinsecchiti che mi propinano nella City di Londra, l’inflazione non solo non scenderebbe, ma anzi salirebbe di sicuro!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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