{"id":5017,"date":"2018-05-08T18:08:32","date_gmt":"2018-05-08T18:08:32","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/italiano\/?p=5017"},"modified":"2023-02-15T13:45:37","modified_gmt":"2023-02-15T13:45:37","slug":"an-update-on-argentina","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2018\/05\/an-update-on-argentina\/","title":{"rendered":"Un aggiornamento sull\u2019Argentina"},"content":{"rendered":"<p>Nei giorni scorsi gli asset argentini sono stati messi a dura prova. &nbsp;Ho ritenuto utile fare alcune considerazioni sugli ultimi movimenti e sulle implicazioni future per i mercati.<\/p>\n<p>Negli ultimi due mesi il peso argentino aveva cominciato a essere sopravvalutato in termini reali, in seguito agli ingenti afflussi da parte di investitori esteri nel 2017. Questi flussi di capitale hanno provocato una svalutazione del tasso di cambio nominale ben inferiore rispetto all\u2019inflazione. Gli investitori in asset argentini hanno citato il tema del carry trade, la volatilit\u00e0 relativamente contenuta e l\u2019ingresso dei bond sovrani argentini in valuta locale negli indici JP Morgan Government Bond come ragioni di investimento. Tuttavia, le cose hanno iniziato a prendere una piega diversa alla fine dello scorso anno, quando la Banca Centrale dell\u2019Argentina (BCRA) ha compiuto un errore di politica monetaria, innalzando l\u2019obiettivo di inflazione del 2018 dal 10 al 15%. L&#8217;adeguamento di tale obiettivo di inflazione ha conseguentemente permesso alla BCRA di tagliare i tassi di interesse a inizio gennaio di quest\u2019anno.<\/p>\n<p>Il taglio dei tassi di interesse ha intaccato la credibilit\u00e0 della BCRA e sono sorti timori circa possibili ingerenze da parte del governo in ambito di politica monetaria. Un altro errore nello stesso ambito \u00e8 risultato dall\u2019annuncio di una tassa del 5% su investimenti in buoni del Tesoro in pesos argentini, che ha avuto un impatto sia sugli investitori residenti nel Paese che su quelli esteri e ha determinato una riduzione di partecipazioni in questo tipo di investimenti. I dati di inflazione pi\u00f9 elevati del previsto e l\u2019apprezzamento del dollaro USA hanno generato forti pressioni sul peso argentino. Dopo un tentativo di sostegno alla valuta locale tramite l\u2019acquisto di peso pari a oltre 5 miliardi di USD nel mercato valutario, la BCRA ha finalmente capito che andava applicata una politica di contrazione monetaria. Abbiamo attualmente assistito a 3 rialzi d\u2019emergenza (un 12% combinato),&nbsp; che hanno portato il tasso di riferimento a un esorbitante 40%.&nbsp; A mio avviso le autorit\u00e0 monetarie saranno ora in grado di rallentare il deprezzamento valutario.<\/p>\n<p><u><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/1-IT-An-update-on-Argentina_ITA.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-5018\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/1-IT-An-update-on-Argentina_ITA.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/1-IT-An-update-on-Argentina_ITA.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/1-IT-An-update-on-Argentina_ITA-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/1-IT-An-update-on-Argentina_ITA-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/u><\/p>\n<p>Il peso sopravvalutato ha anche contribuito a un aumento del disavanzo delle partite correnti del 5%. Ora mi aspetto che tale disavanzo ricominci a contrarsi nuovamente con il rientro della moneta verso un equilibrio (diciamo, a24-26 rispetto al dollaro USA entro fine anno) e il rallentamento dell\u2019economia in seguito alla contrazione monetaria e fiscale (\u00e8 stata anche annunciata una contrazione dello 0,5% del deficit fiscale). Le implicazioni saranno un\u2019inflazione pi\u00f9 elevata quest\u2019anno e potenzialmente anche il prossimo, una crescita inferiore e un ulteriore declino della popolarit\u00e0 di Macri.<\/p>\n<p>\u00c8 una situazione di default? Non ancora. A mio parere, piuttosto una rivalutazione del rischio argentino iniziata gi\u00e0 nei primi mesi di quest\u2019anno, associata a una correzione di mercato gi\u00e0 in atto nello spazio di valuta locale e valuta forte.<\/p>\n<p>Comunque per il momento credo ci siano due aspetti positivi in questa situazione.<\/p>\n<p>In primo luogo, le prossime elezioni avranno luogo appena a fine 2019, pertanto le autorit\u00e0 hanno ancora qualche tempo prima di sottoporsi all\u2019amaro rimedio quest\u2019anno (inclusi gli aumenti di tariffe sulle utility, una svalutazione del peso, un tentativo di controllare le prossime trattative sui salari pubblici a settembre). Accettare tali misure permetter\u00e0 all&#8217;economia di adeguarsi nuovamente nel corso del 2018. L\u2019opposizione e i peronisti sono ancora divisi e dunque, anche se le possibilit\u00e0 di una rielezione di Macri e di continuit\u00e0 della politica monetaria sembrano attualmente molto pi\u00f9 complesse, non \u00e8 ancora detto che gli argentini sceglieranno un altro governo populista.<\/p>\n<p>In secondo luogo, forse verr\u00e0 coinvolto il FMI. A differenza di altri Paesi che sarebbero ideologicamente opposti a un programma FMI (sicuramente il Venezuela, potenzialmente la Turchia, mentre l\u2019Ecuador \u00e8 incerto come sempre), le autorit\u00e0 potrebbero finire sotto l&#8217;egida di un programma se perdono accesso ai mercati e\/o se l\u2019Argentina dovesse trovarsi in una situazione di crisi di pagamento alimentata da fuga di capitali. In passato Argentina e FMI hanno avuto un rapporto tumultuoso, ma sotto diverse amministrazioni (Menem, Nestor e Cristina). L\u2019obiettivo in questo caso, per entrambe le parti, sarebbe assicurare la stabilit\u00e0 in modo tale che l\u2019Argentina non torni alle sue fallimentari politiche populiste sotto una nuova amministrazione. Il governo attuale pullula di tecnocrati che se ne rendono conto e che, al momento del dunque, convincerebbero Macri che questa sarebbe la soluzione meno negativa. Un evento del genere apporterebbe le risorse di finanziamento sufficienti almeno fino alla fine del prossimo anno.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Nei giorni scorsi gli asset argentini sono stati messi a dura prova. &nbsp;Ho ritenuto utile fare alcune considerazioni sugli ultimi movimenti e sulle implicazioni future per i mercati. Negli ultimi due mesi il peso argentino aveva cominciato a essere sopravvalutato in termini reali, in seguito agli ingenti afflussi da parte di investitori esteri nel 2017. 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