{"id":5059,"date":"2018-06-06T08:36:51","date_gmt":"2018-06-06T08:36:51","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/italiano\/?p=5059"},"modified":"2018-06-29T13:21:17","modified_gmt":"2018-06-29T13:21:17","slug":"life-less-easy-ecb","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2018\/06\/life-less-easy-ecb\/","title":{"rendered":"Una vita meno facile per la BCE"},"content":{"rendered":"<p>Nel corso del 2017, le prospettive economiche per l\u2019Eurozona sono divenute sempre pi\u00f9 rosee. Dopo anni di politiche monetarie estremamente accomodanti, sembrava di assistere all\u2019inizio di un recupero globale sincronizzato. L\u2019economia dell\u2019Eurozona stava registrando tassi di crescita sostenuti, sorprendendo regolarmente al rialzo, la disoccupazione stava continuando a calare, il sistema bancario si stava parzialmente ricapitalizzando e i costi di finanziamento per imprese e governi restavano contenuti su ogni misura. Persino l\u2019inflazione stava mostrando segni di convergenza verso quella che la BCE considera una stabilit\u00e0 dei prezzi. Dietro le quinte, la BCE deve essersi sentita sempre pi\u00f9 sicura di aver raggiunto una svolta e di poter iniziare a normalizzare la sua politica monetaria d\u2019urgenza.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/1-IT-A-life-less-easy-for-the-ECB_ITA.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-5075\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/1-IT-A-life-less-easy-for-the-ECB_ITA.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/1-IT-A-life-less-easy-for-the-ECB_ITA.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/1-IT-A-life-less-easy-for-the-ECB_ITA-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/1-IT-A-life-less-easy-for-the-ECB_ITA-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Meno di un anno pi\u00f9 tardi, il suo programma di normalizzazione \u00e8 divenuto molto pi\u00f9 complicato. I dati economici hanno perso vigore. E i recenti eventi in Italia sono serviti a ricordarci che le velleit\u00e0 populiste non andavano sottovalutate. Anche se per ora certamente l\u2019Italia non abbandoner\u00e0 l\u2019euro, l\u2019assenza evidente di rischio di credito nelle valutazioni degli asset italiani appena un mese fa \u00e8 stata imprudente. A fine aprile 2018, i BTP decennali offrivano un rendimento inferiore al 2% e tutte le scadenze inferiori a 3 anni offrivano una remunerazione negativa. Un mese dopo i rendimenti sui BTP erano aumentati moltissimo.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/2-IT-A-life-less-easy-for-the-ECB_ITA.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-5076\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/2-IT-A-life-less-easy-for-the-ECB_ITA.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/2-IT-A-life-less-easy-for-the-ECB_ITA.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/2-IT-A-life-less-easy-for-the-ECB_ITA-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/2-IT-A-life-less-easy-for-the-ECB_ITA-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>La BCE si consoler\u00e0 osservando il contagio finora limitato ad altri mercati periferici. Riforme strutturali, un\u2019economia pi\u00f9 solida e meccanismi di intervento migliori spiegano in gran parte questo contagio contenuto. Ma tornare a una politica di stimolo per via di una nuova ondata di volatilit\u00e0 di mercato e della contrazione delle condizioni finanziarie in Italia metter\u00e0 a disagio i sostenitori dell\u2019allentamento in seno al Consiglio della BCE.<\/p>\n<p>Jens Weidmann, il presidente della Bundesbank tedesca, e altri noti \u201cfalchi\u201d adotteranno un punto di vista diverso. Metteranno in luce le ultime cifre di inflazione in Germania al 2,2% e i mercati del lavoro pi\u00f9 tesi sull\u2019Eurozona.\u00a0 I risparmiatori continuano a essere obbligati a prendere rischi notevoli (di termine o di credito) per ottenere un rendimento reale positivo e stanno emergendo alcuni segnali preliminari di eccesso e mancato equilibrio. Le clausole di protezione deboli o praticamente inesistenti sono divenute la norma in molte emissioni a rendimento elevato e in operazioni di prestito a leva. Questi timori non sono infondati.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/3-IT-A-life-less-easy-for-the-ECB_ITA.png\" data-rel=\"lightbox-image-2\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-5077\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/3-IT-A-life-less-easy-for-the-ECB_ITA.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/3-IT-A-life-less-easy-for-the-ECB_ITA.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/3-IT-A-life-less-easy-for-the-ECB_ITA-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/3-IT-A-life-less-easy-for-the-ECB_ITA-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Tuttavia, nonostante tali rischi, sarebbe pericoloso procedere troppo prematuramente a una contrazione monetaria. Arnaud Mar\u00e9s di Citigroup, ex consulente speciale di Mario Draghi, sostiene che una banca centrale richieda 300-400 punti base di tagli dei tassi per sentirsi sicura di poter stimolare adeguatamente un\u2019economia innanzi a un rallentamento economico significativo. Le probabilit\u00e0 che la BCE possa intervenire in tale misura prima della fine del ciclo attuale sono praticamente nulle. Data la mancanza di margini fiscali disponibili per i governi dell\u2019Eurozona, la BCE si trova in una posizione poco invidiabile. Sembra opportuno mantenere una politica monetaria conciliante al fine di sostenere la crescita economica nella zona euro. La Banca Centrale ha inoltre tutti gli interessi a mantenersi prudente.\u00a0 In altre parole: dovrebbe aspettare un\u2019inflazione evidente prima di normalizzare la politica monetaria. Qualsiasi tipo di contrazione dovrebbe essere attuato in modo graduale.<\/p>\n<p>Il mandato di Mario Draghi come presidente della BCE giunger\u00e0 al termine nel novembre 2019. Vorr\u00e0 essere ricordato per il suo ruolo cruciale nel salvataggio dell\u2019Eurozona dall\u2019abisso nel 2012. Sicuramente non vorr\u00e0 passare alla storia come il presidente che ha contribuito a causare il forte rallentamento che il suo successore dovr\u00e0 affrontare, senza nessun asso nella manica.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Nel corso del 2017, le prospettive economiche per l\u2019Eurozona sono divenute sempre pi\u00f9 rosee. Dopo anni di politiche monetarie estremamente accomodanti, sembrava di assistere all\u2019inizio di un recupero globale sincronizzato. 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