{"id":5179,"date":"2018-08-09T13:23:29","date_gmt":"2018-08-09T13:23:29","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/italiano\/?p=5179"},"modified":"2018-08-22T13:55:42","modified_gmt":"2018-08-22T13:55:42","slug":"panoramic-weekly-trade-war-survivors-high-yield-frns-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2018\/08\/panoramic-weekly-trade-war-survivors-high-yield-frns-2\/","title":{"rendered":"Panoramic Weekly &#8211; I superstiti delle guerre commerciali: High Yield, FRN"},"content":{"rendered":"<p>Nonostante una serie di riunioni delle banche centrali, che hanno lasciato le cose pi\u00f9 o meno dove erano (ovvero, a sostegno della crescita economica ) i mercati obbligazionari globali hanno risentito delle guerre commerciali in corso, dell&#8217;aumento dei prezzi del petrolio e anche perch\u00e9 i dati degli Stati Uniti sono rimasti poco convincenti, trascinando verso il basso le aspettative di inflazione. Solo un quarto circa delle 100 classi di attivit\u00e0 a reddito fisso seguite da Panoramic Weekly ha registrato risultati positivi negli ultimi 5 giorni di negoziazione, soprattutto grazie all&#8217;High Yield (HY) degli Stati Uniti, che ha beneficiato di una forte stagione degli utili e del suo tradizionale orientamento nazionale. L\u2019asset class non ha risentito delle rinnovate minacce del presidente degli Stati Uniti Trump di imporre tariffe pi\u00f9 elevate sulle importazioni cinesi, una mossa che ha continuato a trascinare il renminbi pi\u00f9 in basso, fino a quando la Cina ha reso pi\u00f9 costosa per gli investitori l\u2019assunzione di posizioni corte sulla sua valuta, in parte contenendo il calo.<\/p>\n<p>Le rinnovate tensioni hanno spinto al rialzo il dollaro USA, colpendo i mercati emergenti (EM) e le loro valute, in particolare quelle dei paesi che esportano in Cina, come il Cile, uno dei principali produttori di rame. La politica estera degli Stati Uniti ha avuto un impatto anche su altre nazioni, come la Russia, la cui valuta \u00e8 crollata del 3,6% rispetto al dollaro dopo che un gruppo di senatori statunitensi ha introdotto nuove sanzioni a causa della presunta ingerenza del paese nelle elezioni americane. Altri EM hanno sofferto per conto proprio: La lira turca \u00e8 affondata del 7% contro il dollaro e il suo rendimento sovrano a 10 anni \u00e8 salito al 18% poich\u00e9, in aggiunta ai recenti disordini politici, la banca centrale ha dichiarato che non raggiunger\u00e0 l&#8217;obiettivo del 5% di inflazione per altri tre anni. Alcuni EM sono andati meglio: I titoli di Stato messicani rappresentano l\u2019asset class con i migliori risultati a cinque giorni su 100, con un incremento dell&#8217;1,5% e un rendimento a 1 mese del 4%. Gli investitori stanno favorendo le obbligazioni nella speranza che un nuovo accordo di libero scambio nordamericano (NAFTA) possa essere raggiunto presto.<\/p>\n<p>La sterlina ha ceduto quasi il 2% rispetto al dollaro, raggiungendo la minima di un anno, nel timore che il Paese non raggiunga un accordo con l&#8217;Unione europea (UE) al fine di mettere in atto un\u2019uscita ordinata l&#8217;anno prossimo. Nonostante i recenti sforzi diplomatici della premier britannica Theresa May in occasione del suo soggiorno nella residenza estiva del presidente francese, si ipotizza che i funzionari basati a Bruxelles avranno la stessa voce in capitolo dei capi di stato europei per quel che concerne la decisione finale. La prossima volta forse dovr\u00e0 optare per Bruxelles invece che la Costa Azzurra.<\/p>\n<h2><strong>In rialzo:<\/strong><\/h2>\n<p><strong>Titoli High Yield a tasso variabile (FRN):<\/strong> rialzo in vista? Dopo anni di ritardo, gli HY FRN hanno recuperato terreno e superato i loro amici HY a tasso fisso: finora quest&#8217;anno, gli HY FRN globali hanno restituito agli investitori l&#8217;1,3%, rispetto al calo dello 0,1% offerto dai titoli globali HY (entrambi denominati in sterline). Come si vede dal grafico, il disaccoppiamento tra i due si \u00e8 acuito verso la fine dello scorso anno, quando pi\u00f9 banche centrali, oltre alla Federal Reserve statunitense (Fed), hanno iniziato a segnalare la possibilit\u00e0 di eventuali aumenti dei tassi: la Banca Centrale Europea (BCE) ha presentato piani per contenere il proprio stimolo monetario, mentre la Banca del Giappone (BOJ) ha leggermente ampliato la fascia di negoziazione prevista per i rendimenti sovrani a 10 anni. I titoli FRN possono riscuotere grande successo in un contesto di tassi crescenti in quanto la loro cedola \u00e8 legata a un benchmark di tasso, come il Libor, che tende a seguire il tasso di riferimento della banca centrale. Come si vede sul grafico, GBP-Libor \u00e8 aumentato a seguito dell&#8217;aumento del tasso della Banca d&#8217;Inghilterra la scorsa settimana. Dato che le cedole vengono periodicamente adeguate al Libor, anche i titoli FRN presentano un rischio di tasso d&#8217;interesse inferiore, il che riduce le potenziali perdite di prezzo in caso di aumento dei tassi d&#8217;interesse. Inoltre, \u00e8 pi\u00f9 probabile che una cedola pi\u00f9 elevata assorba eventuali cali di prezzo derivanti dall&#8217;aumento dei tassi. <a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/blog\/2021\/12\/03\/bank-england-right-raise-rates\/\"><strong>Per saperne di pi\u00f9 sui titoli FRN e sulle conseguenze dell\u2019ultimo aumento della Banca d&#8217;Inghilterra, guarda l\u2019ultimo video del gestore di fondi M&amp;G Matthew Russell<\/strong><\/a> e <a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2021\/12\/02\/bofe-unreliable-boyfriend-finally-comes-chocolates\/?noredirect=it_IT\" rel=\"noopener\"><strong>leggi il suo blog<\/strong><strong>.<\/strong><\/a><\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/1-IT-Panoramic-Weekly-Trade-war-survivors-High-Yield-FRNs_ITA.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-5222\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/1-IT-Panoramic-Weekly-Trade-war-survivors-High-Yield-FRNs_ITA.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/1-IT-Panoramic-Weekly-Trade-war-survivors-High-Yield-FRNs_ITA.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/1-IT-Panoramic-Weekly-Trade-war-survivors-High-Yield-FRNs_ITA-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/1-IT-Panoramic-Weekly-Trade-war-survivors-High-Yield-FRNs_ITA-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p><strong>I nemici di Trump &#8211; Esportazioni in pieno boom:<\/strong> Nonostante i tentativi forti e diretti di Trump di ridurre il deficit commerciale degli Stati Uniti con i principali esportatori come Germania e Cina, le esportazioni dei due paesi continuano a crescere: In luglio le esportazioni cinesi sono aumentate del 6% su base annualizzata, pi\u00f9 del previsto, mentre le importazioni sono aumentate del 21%, anch&#8217;esse pi\u00f9 del previsto. Allo stesso tempo, l&#8217;avanzo delle partite correnti della Germania \u00e8 aumentato per il terzo trimestre consecutivo, raggiungendo l&#8217;8,1% del prodotto interno lordo, uno dei pi\u00f9 alti al mondo. La resilienza delle esportazioni di Germania e Cina solleva interrogativi circa l&#8217;effetto reale delle nuove tariffe statunitensi, che finora hanno colpito la valuta cinese e l\u2019asset class EM in generale.<\/p>\n<h2><strong>In caduta:<\/strong><\/h2>\n<p><strong>\u00a0Titoli CCC statunitensi &#8211; pagare per i mercati spazzatura:<\/strong> Quest&#8217;anno la categoria con il rating pi\u00f9 basso ha sovraperformato le altre categorie di rating HY, in quanto gli investitori affamati di rendite hanno acquistato l\u2019asset class incoraggiati dal miglioramento dell&#8217;economia statunitense, da un mercato azionario in continua crescita e dall&#8217;aumento dei profitti delle imprese &#8211; forse prestando meno attenzione ai soliti campanelli d\u2019allarme: Moody&#8217;s Investors Service definisce il debito con rating Caa &#8220;ad altissimo rischio di credito, di basso standing&#8221;. Tuttavia, gli investitori hanno continuato ad acquistare il debito junk-rated pi\u00f9 basso degli Stati Uniti, attratti dalle sue alte cedole, dalla forte correlazione con la crescita economica e dal tradizionale orientamento interno, che lo rende meno esposto alle guerre commerciali internazionali. L\u2019interesse, tuttavia, ha portato le valutazioni a un livello che implica un tasso di inadempienza cumulativo a 5 anni <em>inferiore al tasso di inadempienza cumulativo a 5 anni effettivo<\/em>: come si vede nel grafico, i prezzi correnti implicano che le obbligazioni statunitensi con rating CCC saranno inadempienti in misura inferiore rispetto al passato. Secondo alcuni osservatori di mercato, tale ottimismo \u00e8 sostenuto da una forte economia statunitense; secondo altri, tale giudizio positivo \u00e8 infondato, soprattutto perch\u00e9 i dati statunitensi non hanno mostrato piena trazione; pertanto, essi favoriscono altre classi di attivit\u00e0 a prezzi pi\u00f9 pessimistici, comprese alcune classi di HY con rating pi\u00f9 elevato, in quanto offrono una qualit\u00e0 del credito pi\u00f9 elevata e sono anche pi\u00f9 convenienti, su base relativa. Quanto possono pagare gli investitori per la spazzatura?<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/2-IT-Panoramic-Weekly-Trade-war-survivors-High-Yield-FRNs_ITA.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-5223\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/2-IT-Panoramic-Weekly-Trade-war-survivors-High-Yield-FRNs_ITA.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/2-IT-Panoramic-Weekly-Trade-war-survivors-High-Yield-FRNs_ITA.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/2-IT-Panoramic-Weekly-Trade-war-survivors-High-Yield-FRNs_ITA-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/2-IT-Panoramic-Weekly-Trade-war-survivors-High-Yield-FRNs_ITA-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p><strong>Italia &#8211; dramma di bilancio:<\/strong> I titoli di Stato italiani hanno perso quasi il 2% negli ultimi cinque giorni di negoziazione, portando il rendimento a 10 anni al 2,8%, il pi\u00f9 alto d&#8217;Europa e circa l&#8217;1,5% superiore a quello della Spagna. Gli investitori hanno venduto il debito del paese per timore che il governo di coalizione populista possa aumentare la spesa nel bilancio del mese prossimo, ampliando il suo attuale disavanzo del 2,3% (del PIL). Il debito del Paese \u00e8 crollato dopo maggio, quando alcuni membri della coalizione di governo hanno messo in dubbio la presenza dell&#8217;Italia nell&#8217;area dell&#8217;euro. Mercoled\u00ec Il primo ministro Giuseppe Conte ha rassicurato gli investitori che il bilancio sar\u00e0\u00a0 serio e rigoroso. I rendimenti delle obbligazioni italiane hanno continuato a salire.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Nonostante una serie di riunioni delle banche centrali, che hanno lasciato le cose pi\u00f9 o meno dove erano (ovvero, a sostegno della crescita economica ) i mercati obbligazionari globali hanno risentito delle guerre commerciali in corso, dell&#8217;aumento dei prezzi del petrolio e anche perch\u00e9 i dati degli Stati Uniti sono rimasti poco convincenti, trascinando verso il basso le aspettative di inflazione. 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