{"id":5368,"date":"2018-10-03T10:31:39","date_gmt":"2018-10-03T10:31:39","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/italiano\/?p=5368"},"modified":"2019-05-22T07:31:31","modified_gmt":"2019-05-22T07:31:31","slug":"just-like-2008-oil-up-ecb-tightening-all-were-missing-is-a-credit-accident","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2018\/10\/just-like-2008-oil-up-ecb-tightening-all-were-missing-is-a-credit-accident\/","title":{"rendered":"Proprio come nel 2008?  Petrolio su, contrazione BCE \u2013 manca solo un incidente sul credito"},"content":{"rendered":"<p>Visto il ricorrere del decimo anniversario del default della Lehman abbiamo iniziato a pensare a quello che stavamo facendo nel 2008 (spostare in modo disperato i miei risparmi da alcune banche era per me in cima alla lista, mentre ascoltavo MGMT e Los Campesinos; album dell&#8217;anno? TV On The Radio&#8217;s Dear Science): sono tornato al nostro blog, per vedere quali erano i primi segnali di allarme nell&#8217;estate di quell&#8217;anno.<\/p>\n<p>E&#8217; utile avere una traccia per poter guardare ad un evento di mercato e vedere quale fosse effettivamente la preoccupazione in quel momento, piuttosto che ricordare solo la narrazione del post-evento. Eravamo preoccupati per lo stato del mercato immobiliare statunitense (qui c&#8217;\u00e8 solo un esempio della nostra cupa copertura delle abitazioni americane nel<strong><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/blog\/2021\/12\/30\/housing-market-down-down-deeper-and-down-2\/\"> blog di Richard Woolnough<\/a> <\/strong>nel gennaio 2008 <strong>: <\/strong>ma durante i viaggi negli Stati Uniti nel giugno di quello stesso anno era qualcos&#8217;altro a conquistare i titoli dei canali di informazione 24 ore su 24: il petrolio.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/1-IMAGE-JIM-ON-OIL-GOOD.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-5396\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/1-IMAGE-JIM-ON-OIL-GOOD.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/1-IMAGE-JIM-ON-OIL-GOOD.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/1-IMAGE-JIM-ON-OIL-GOOD-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/1-IMAGE-JIM-ON-OIL-GOOD-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>I prezzi immobiliari erano comunque menzionati nel blog di giugno, ma il petrolio era in cima alla lista delle preoccupazioni dell\u2019America. E a ragione, visto che un\u2019impennata del prezzo del petrolio ha preceduto 11 delle ultime 12 recessioni statunitensi.\u00a0\u00a0 L\u2019aumento dei prezzi dell\u2019energia rallenta l\u2019economia in modo drammatico. L\u2019impatto forse sarebbe stato pi\u00f9 contenuto oggi, specialmente nei paesi sviluppati in cui l\u2019efficienza energetica \u00e8 superiore a quella, ad esempio, degli anni settanta, ma l\u2019aumento dei prezzi petroliferi colpisce sia i consumatori che le aziende. Che ci riporta a oggi. Negli ultimi 12 mesi il prezzo del petrolio WTI negli Stati Uniti \u00e8 salito da circa 50$ a barile a 75$ a barile, un balzo in avanti del 50%. I prezzi per il carburante restano decisamente inferiori ai 4 dollari al gallone raggiunti nel 2008, ma sono ancora elevati a quasi 3 dollari. Di conseguenza la crescita rallenter\u00e0 nel 2019.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/1-IT-Just-like-2008-Oil-up-ECB-tightening-all-were-missing-is-a-credit-accident_ITA.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-5397\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/1-IT-Just-like-2008-Oil-up-ECB-tightening-all-were-missing-is-a-credit-accident_ITA.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/1-IT-Just-like-2008-Oil-up-ECB-tightening-all-were-missing-is-a-credit-accident_ITA.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/1-IT-Just-like-2008-Oil-up-ECB-tightening-all-were-missing-is-a-credit-accident_ITA-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/1-IT-Just-like-2008-Oil-up-ECB-tightening-all-were-missing-is-a-credit-accident_ITA-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Se non credete che questo aumento del 50% rallenter\u00e0 l&#8217;economia statunitense, allora sarete forse pi\u00f9 solidali con l&#8217;idea che i paesi emergenti, con valute che hanno subito un forte calo nel 2018, saranno colpiti pi\u00f9 duramente. Il grafico seguente mostra che per la Turchia, Paese importatore di petrolio, il costo dell\u2019oro nero \u00e8 pi\u00f9 che raddoppiato da inizio anno. Mi aspetterei una sovraperformance degli USA rispetto al resto del mondo in termini di crescita nel 2019, anche se con entrambi a livelli inferiori grazie a questo mini shock energetico.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/2-IT-Just-like-2008-Oil-up-ECB-tightening-all-were-missing-is-a-credit-accident_ITA.png\" data-rel=\"lightbox-image-2\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-5398\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/2-IT-Just-like-2008-Oil-up-ECB-tightening-all-were-missing-is-a-credit-accident_ITA.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/2-IT-Just-like-2008-Oil-up-ECB-tightening-all-were-missing-is-a-credit-accident_ITA.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/2-IT-Just-like-2008-Oil-up-ECB-tightening-all-were-missing-is-a-credit-accident_ITA-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/2-IT-Just-like-2008-Oil-up-ECB-tightening-all-were-missing-is-a-credit-accident_ITA-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Cos\u2019altro ho trovato nei blog dell\u2019 \u201cestate del 2008\u201d? Beh, tante discussioni sull\u2019inasprimento della BCE. L\u2019aumento dei prezzi energetici aveva determinato un tasso di inflazione complessiva IPC nell\u2019Eurozona del 4% nel giugno 2008, il doppio del mandato della banca centrale. I bund a breve termine registravano sell-off mentre Jean-Claude Trichet dichiarava che la BCE era in uno stato di \u201callerta elevato\u201d.\u00a0 Ecco cosa scrivevamo all&#8217;epoca:<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/2-IMAGE-JIM-ON-OIL-GOOD.png\" data-rel=\"lightbox-image-3\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-5399\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/2-IMAGE-JIM-ON-OIL-GOOD.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/2-IMAGE-JIM-ON-OIL-GOOD.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/2-IMAGE-JIM-ON-OIL-GOOD-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/2-IMAGE-JIM-ON-OIL-GOOD-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Trichet ha innalzato i tassi di 25 bps a luglio, nonostante l\u2019esistenza di un sito ora defunto <strong><a href=\"http:\/\/www.stoptrichet.com\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">http:\/\/www.stoptrichet.com\/<\/a><\/strong>, in raccolta di firme per cercare di bloccare gli aumenti dei tassi. I tassi al 4,25% avrebbero ovviamente rappresentato il picco di quel ciclo di aumenti e un anno dopo sarebbero stati all\u20191%.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/3-IT-Just-like-2008-Oil-up-ECB-tightening-all-were-missing-is-a-credit-accident_ITA.png\" data-rel=\"lightbox-image-4\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-5400\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/3-IT-Just-like-2008-Oil-up-ECB-tightening-all-were-missing-is-a-credit-accident_ITA.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/3-IT-Just-like-2008-Oil-up-ECB-tightening-all-were-missing-is-a-credit-accident_ITA.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/3-IT-Just-like-2008-Oil-up-ECB-tightening-all-were-missing-is-a-credit-accident_ITA-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/3-IT-Just-like-2008-Oil-up-ECB-tightening-all-were-missing-is-a-credit-accident_ITA-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Oggi abbiamo un\u2019eco. Anche se non c\u2019\u00e8 assolutamente nulla di vicino all\u2019inflazione al 4% come quella vista nel 2008 nell\u2019Eurozona, la tendenza recente \u00e8 in aumento, specialmente in Germania, che ha appena postato un IPC del 2,3% anno su anno. E abbiamo una banca centrale che sta attuando contrazioni in questo ambiente. Il 1\u00b0 ottobre la BCE ha dimezzato il suo programma di acquisto di asset da 30 miliardi di euro al mese a 15 miliardi, e anticipato che il programma volger\u00e0 al termine a dicembre \u201cin base ai dati in arrivo\u201d.<\/p>\n<p>Pertanto, se aggiungiamo la contrazione della BCE (e ovviamente della Fed, la Banca d\u2019Inghilterra e molte banche centrali EM) e un aumento del 50% dei prezzi petroliferi, otteniamo uno scenario simile a quello visto nell\u2019estate del 2008. Ma questa volta \u00c8 diverso: il sistema globale ha in pancia decisamente pi\u00f9 debito di quando ci fu l\u2019ultima crisi. Aiuto.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/4-IT-JIM-ON-OIL-GOOD.png\" data-rel=\"lightbox-image-5\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-5402\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/4-IT-JIM-ON-OIL-GOOD.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/4-IT-JIM-ON-OIL-GOOD.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/4-IT-JIM-ON-OIL-GOOD-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/4-IT-JIM-ON-OIL-GOOD-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Visto il ricorrere del decimo anniversario del default della Lehman abbiamo iniziato a pensare a quello che stavamo facendo nel 2008 (spostare in modo disperato i miei risparmi da alcune banche era per me in cima alla lista, mentre ascoltavo MGMT e Los Campesinos; album dell&#8217;anno? 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