{"id":5370,"date":"2018-10-04T12:29:03","date_gmt":"2018-10-04T12:29:03","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/italiano\/?p=5370"},"modified":"2018-10-22T12:44:00","modified_gmt":"2018-10-22T12:44:00","slug":"us-long-rates-giant-anaconda-turn","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2018\/10\/us-long-rates-giant-anaconda-turn\/","title":{"rendered":"Tassi a lunga statunitensi: l&#8217;anaconda gigante sta per girarsi?"},"content":{"rendered":"<p>Il segmento lungo del mercato dei Treasury USA \u00e8 stato spesso descritto come un&#8217;anaconda gigante: nessuno ci fa molto caso, dato che dorme quasi sempre, ma appena si sveglia fa tremare chiunque si trovi nei paraggi. Le obbligazioni statunitensi a 30 anni non mordono, ma i loro movimenti possono essere altrettanto velenosi, perch\u00e9 di fatto determinano i tassi di milioni di mutui e il prezzo che i governi e le societ\u00e0 di tutto il mondo pagano per il debito. Questo mercato sta per vedere un&#8217;impennata dei rendimenti?<\/p>\n<p>Finora i tassi sui Treasury trentennali in generale hanno fatto sorridere gli investitori: il rally di 600 pb negli ultimi 30 anni ha reso il denaro relativamente poco costoso, il premio alla scadenza \u00e8 crollato, determinando un appiattimento della curva a livelli che non si vedevano dalla crisi finanziaria del 2007-08, come illustrato nel grafico in basso.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/1-IT-US-long-rates-is-the-giant-anaconda-about-to-turn_it.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-5429\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/1-IT-US-long-rates-is-the-giant-anaconda-about-to-turn_it.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/1-IT-US-long-rates-is-the-giant-anaconda-about-to-turn_it.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/1-IT-US-long-rates-is-the-giant-anaconda-about-to-turn_it-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/1-IT-US-long-rates-is-the-giant-anaconda-about-to-turn_it-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Ora gli investitori guardano a questa curva piatta con angoscia, temendo che sia il segnale di una recessione incombente: quando in passato le curve piatte si sono invertite, nel 2000 e nel 2006, immancabilmente \u00e8 seguita una recessione<\/p>\n<p>Non credo sia questa la situazione attuale, anzi, mi aspetto il contrario. Vediamo perch\u00e9.<\/p>\n<p><strong>Motivi tecnici.<\/strong> I rendimenti dei Treasury a 30 anni potrebbero replicare il fenomeno che abbiamo visto sui titoli analoghi decennali nei mesi precedenti di quest&#8217;anno, <a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/blog\/2021\/12\/24\/is-this-a-turning-point-for-bonds\/\"><strong>che ho affrontato in un post poco prima della svolta del mercato<\/strong><\/a>: dopo aver tentato per quattro anni di superare il livello del 2,64%, il rendimento a 10 anni finalmente ha sforato questa soglia a febbraio, sull&#8217;onda dei dati robusti relativi alle retribuzioni orarie &#8211; un atteso segnale di inflazione dopo un decennio di sonnolenza dei prezzi. Si \u00e8 trattato di uno sviluppo rilevante per le tendenze sia di breve che di lungo periodo.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/2-IT-US-long-rates-is-the-giant-anaconda-about-to-turn_it.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-5431\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/2-IT-US-long-rates-is-the-giant-anaconda-about-to-turn_it.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/2-IT-US-long-rates-is-the-giant-anaconda-about-to-turn_it.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/2-IT-US-long-rates-is-the-giant-anaconda-about-to-turn_it-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/2-IT-US-long-rates-is-the-giant-anaconda-about-to-turn_it-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Potremmo osservare uno schema simile per i rendimenti a 30 anni, che per natura si muovono pi\u00f9 lentamente rispetto al segmento pi\u00f9 volatile delle scadenze decennali? Come si vede nel grafico in basso, i Treasury a 30 anni hanno beneficiato anche di un andamento rialzista durato tre decenni, muovendosi nella fascia compresa fra il 2% e il 3,25% negli ultimo quattro anni.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/3-IT-US-long-rates-is-the-giant-anaconda-about-to-turn_it.png\" data-rel=\"lightbox-image-2\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-5432\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/3-IT-US-long-rates-is-the-giant-anaconda-about-to-turn_it.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/3-IT-US-long-rates-is-the-giant-anaconda-about-to-turn_it.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/3-IT-US-long-rates-is-the-giant-anaconda-about-to-turn_it-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/3-IT-US-long-rates-is-the-giant-anaconda-about-to-turn_it-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Ritengo possibile che questo livello venga superato presto: al di l\u00e0 delle prospettive dei fondamentali in miglioramento (si veda pi\u00f9 avanti), la riforma delle imposte societarie all&#8217;inizio di quest&#8217;anno ha incoraggiato i fondi pensione sottofinanziati ad acquistare titoli obbligazionari a lunga scadenza entro met\u00e0 settembre. Successivamente, la domanda di quest&#8217;asset class potrebbe ridursi, facendo salire i rendimenti.<\/p>\n<p><strong>Motivi fondamentali. <\/strong>Pi\u00f9 duraturi dei potenziali catalizzatori o aspetti tecnici, credo che i tassi a lunga statunitensi possano aumentare come riflesso naturale di un&#8217;economia robusta. Anche senza crescere a un ritmo spettacolare, l&#8217;economia americana sta producendo dati positivi che a breve potrebbero stimolare l&#8217;inflazione, il che in genere \u00e8 un precursore di rendimenti pi\u00f9 elevati. Vediamo cosa ci dice il mercato del lavoro.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/4-IT-US-long-rates-is-the-giant-anaconda-about-to-turn_it.png\" data-rel=\"lightbox-image-3\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-5433\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/4-IT-US-long-rates-is-the-giant-anaconda-about-to-turn_it.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/4-IT-US-long-rates-is-the-giant-anaconda-about-to-turn_it.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/4-IT-US-long-rates-is-the-giant-anaconda-about-to-turn_it-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/4-IT-US-long-rates-is-the-giant-anaconda-about-to-turn_it-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Il grafico mostra che le societ\u00e0 statunitensi hanno rivisto al rialzo i piani di assunzione, mentre i tempi necessari per reclutare personale qualificato si stanno allungando. Sappiamo tutti che un mercato del lavoro rigido in genere si traduce in inflazione e, successivamente, in tassi pi\u00f9 alti. A titolo di esempio, il gigante tecnologico Amazon ha appena annunciato un aumento salariale per i dipendenti, ed \u00e8 un chiaro segnale di domanda superiore all&#8217;offerta: nessuno meglio di Amazon \u00e8 in condizione di conoscere le prospettive dell&#8217;economia e il grado di rigidit\u00e0 dei mercati del lavoro. Forse questo caso fornisce un altro indizio per capire l&#8217;anaconda dei tassi in rialzo che si sta risvegliando.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Il segmento lungo del mercato dei Treasury USA \u00e8 stato spesso descritto come un&#8217;anaconda gigante: nessuno ci fa molto caso, dato che dorme quasi sempre, ma appena si sveglia fa tremare chiunque si trovi nei paraggi. 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