{"id":5454,"date":"2018-10-19T09:38:34","date_gmt":"2018-10-19T09:38:34","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/italiano\/?p=5454"},"modified":"2018-10-30T09:53:32","modified_gmt":"2018-10-30T09:53:32","slug":"mas-peculiar-tightening-policy","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2018\/10\/mas-peculiar-tightening-policy\/","title":{"rendered":"La MAS e la sua singolare politica di contrazione monetaria"},"content":{"rendered":"<p>Nella sua ultima dichiarazione semestrale, l&#8217;Autorit\u00e0 Monetaria di Singapore ( Monetary Authority of Singapore, MAS) ha dichiarato che avrebbe leggermente inasprito la politica monetaria aumentando l\u2019inclinazione di apprezzamento della fascia del tasso di cambio effettivo nominale del dollaro di Singapore (S$ NEER).<\/p>\n<p>Si tratta del secondo aumento quest\u2019anno, seguito a quello di aprile, e conferma la contrazione monetaria pi\u00f9 ampia recentemente vista su numerose economie asiatiche, quali Corea del Sud, Malaysia, Indonesia, India e Filippine, che hanno tutte recentemente aumentato i propri tassi per controllare l\u2019inflazione.<\/p>\n<p>Potrebbe sembrare piuttosto inusuale che lo strumento principale della MAS per adeguare la politica monetaria consista in un intervento diretto sui mercati valutari a pronti e a termine piuttosto che nell\u2019utilizzo di tassi di interesse. Eppure, Singapore non \u00e8 il solo Paese ad agire in questo modo: Costa Rica, Laos, Libano, Nigeria e Vietnam hanno tutti regimi simili, anche se questi Paesi gestiscono tipicamente la loro valuta rispetto al dollaro USA, piuttosto che rispetto a un paniere ponderato sulla base degli scambi commerciali come Singapore. Uno studio pubblicato nel 2014 da Chow et al. \u00b9ha messo in luce come per le economie piccole e aperte come Singapore (nel 2017 il commercio rappresentava oltre il 300% del PIL) i regimi monetari basati sui tassi di cambio siano risultati pi\u00f9 idonei alla gestione degli shock esterni rispetto ad approcci incentrati sui tassi di interesse.<\/p>\n<p>Il sistema di tassi di cambio variabile gestito da Singapore \u00e8 in uso dal 1981 e presenta un track record relativamente positivo nell\u2019apportare stabilit\u00e0 dei prezzi, come evidenziato dal grafico seguente.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/1-IT-The-MAS-and-its-peculiar-tightening-policy_ITA.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-5457\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/1-IT-The-MAS-and-its-peculiar-tightening-policy_ITA.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/1-IT-The-MAS-and-its-peculiar-tightening-policy_ITA.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/1-IT-The-MAS-and-its-peculiar-tightening-policy_ITA-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/1-IT-The-MAS-and-its-peculiar-tightening-policy_ITA-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Il grafico mostra inoltre l\u2019inclinazione stimata della fascia NEER del dollaro di Singapore (linea arancione), espressa in apprezzamento percentuale del dollaro di Singapore rispetto al paniere ponderato sulla base degli scambi commerciali per anno (come stimato da Citi Research). Storicamente, la MAS ha incrementato quest\u2019inclinazione quando l\u2019inflazione ha superato l\u2019obiettivo di inflazione implicita del 2% (per esempio nell\u2019ottobre 2007 e nell\u2019ottobre 2010) e l\u2019ha ridotta in fasi di inflazione pi\u00f9 contenuta (ottobre 2008 e gennaio 2015). Con la prospettiva mostrata dal grafico, vediamo anche che, nonostante gli aumenti di quest\u2019anno, la politica monetaria resta comunque ampiamente accomodante (l\u2019inclinazione NEER del dollaro di Singapore resta relativamente modesta, probabilmente circa all\u20191%, stando alla Citi Research).<\/p>\n<p>Per quel che riguarda la valuta stessa, il dollaro di Singapore \u00e8 stato relativamente stabile rispetto al paniere ponderato sulla base degli scambi commerciali negli ultimi due anni, anche se ha recentemente iniziato ad apprezzarsi come evidenziato dal grafico seguente, che mostra il tasso di cambio ponderato sulla base degli scambi commerciali del dollaro di Singapore calcolato dalla MAS, e stime per la fascia della politica monetaria di Goldman Sachs. L\u2019obiettivo della MAS di raggiungere un apprezzamento graduale del dollaro di Singapore nel tempo riflette i solidi fondamentali del Paese e la sua crescita elevata di produttivit\u00e0, che contribuiscono ad assicurare stabilit\u00e0 dei flussi di capitale.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/2-IT-The-MAS-and-its-peculiar-tightening-policy_ITA.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-5458\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/2-IT-The-MAS-and-its-peculiar-tightening-policy_ITA.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/2-IT-The-MAS-and-its-peculiar-tightening-policy_ITA.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/2-IT-The-MAS-and-its-peculiar-tightening-policy_ITA-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/2-IT-The-MAS-and-its-peculiar-tightening-policy_ITA-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>L\u2019utilizzo dei tassi di cambio come strumento principale di adeguamento della politica monetaria implica che la MAS ceda controllo sui tassi di interesse interni, ora guidati dalle forze di mercato e dalle aspettative degli investitori sui movimenti valutari. Ci\u00f2 rafforza un principio noto come &#8220;la Trinit\u00e0 impossibile\u201d, secondo il quale un Paese non pu\u00f2 simultaneamente conciliare libera mobilit\u00e0 di capitali, un tasso di cambio estero fisso e il controllo dei tassi di interesse.<\/p>\n<p>Il grafico di seguito mostra una misura di tassi di interesse a Singapore, SIBOR S$ a 3 mesi rispetto a tassi LIBOR USD a 3 mesi \u00a0negli Stati Uniti. Pur essendoci un rapporto positivo tra i due, la situazione \u00e8 recentemente divenuta divergente, con il LIBOR USD attualmente superiore al SIBOR S$, ci\u00f2 in parte perch\u00e9 gli investitori si aspettano ora che il dollaro di Singapore si apprezzi rispetto al dollaro USA nel tempo e pertanto sono disposti ad accettare un rendimento inferiore sul dollaro di Singapore, basandosi sul fatto che l\u2019apprezzamento valutario compenser\u00e0 il differenziale di rendimento. Un concetto noto come parit\u00e0 scoperta dei tassi di interesse.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/3-IT-The-MAS-and-its-peculiar-tightening-policy_ITA.png\" data-rel=\"lightbox-image-2\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-5459\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/3-IT-The-MAS-and-its-peculiar-tightening-policy_ITA.png\" alt=\"\" width=\"960\" height=\"720\" srcset=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/3-IT-The-MAS-and-its-peculiar-tightening-policy_ITA.png 960w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/3-IT-The-MAS-and-its-peculiar-tightening-policy_ITA-300x225.png 300w, https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/3-IT-The-MAS-and-its-peculiar-tightening-policy_ITA-768x576.png 768w\" sizes=\"auto, (max-width: 960px) 100vw, 960px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Guardando al futuro, a parte le difficolt\u00e0 interne causate dai prezzi delle abitazioni elevati e dall&#8217;invecchiamento della popolazione, le prospettive economiche di Singapore rimangono relativamente solide. La crescita dovrebbe rallentare marginalmente, ma rimane al di sopra della tendenza, e l&#8217;inflazione di fondo dovrebbe salire ulteriormente e stabilizzarsi appena al di sopra dell&#8217;obiettivo del 2% di inflazione con il diminuire della capacit\u00e0 inutilizzata nel mercato del lavoro. Inoltre, la banca centrale ha accumulato nel tempo enormi quantit\u00e0 di riserve di valuta estera e il debito pubblico di Singapore \u00e8 uno dei pochi al mondo ad essere valutato con giudizio AAA da tutte e tre le principali agenzie di rating.<\/p>\n<p>Per questo motivo, possedere attivit\u00e0 in dollari di Singapore all&#8217;interno di un portafoglio obbligazionario globale potrebbe essere molto vantaggioso nel tempo. Se la crescita globale dovesse continuare sulla sua traiettoria ascendente, \u00e8 probabile che il dollaro di Singapore continui ad apprezzarsi gradualmente rispetto al paniere valutario, come previsto dal MAS. D&#8217;altra parte, se le tensioni commerciali globali e i rischi geopolitici dovessero peggiorare in modo significativo, i solidi fondamentali di Singapore e gli interventi del MAS dovrebbero contribuire a limitare l&#8217;entit\u00e0 del deprezzamento. Ad esempio, durante l&#8217;ultima crisi finanziaria globale, il dollaro di Singapore ha ampiamente superato l&#8217;euro e la sterlina.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>\u00b9 \u201cScelta del regime monetario a Singapore: La regola di Taylor potrebbe sovraperformare la gestione dei tassi di cambio?\u201d<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Nella sua ultima dichiarazione semestrale, l&#8217;Autorit\u00e0 Monetaria di Singapore ( Monetary Authority of Singapore, MAS) ha dichiarato che avrebbe leggermente inasprito la politica monetaria aumentando l\u2019inclinazione di apprezzamento della fascia del tasso di cambio effettivo nominale del dollaro di Singapore (S$ NEER). 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