{"id":5622,"date":"2019-01-24T09:43:57","date_gmt":"2019-01-24T09:43:57","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/italiano\/?p=5622"},"modified":"2023-07-11T10:16:01","modified_gmt":"2023-07-11T10:16:01","slug":"bond-vigilantes-weekly-globalisation-mecca-davos-loses-shine-as-trade-wanes","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2019\/01\/bond-vigilantes-weekly-globalisation-mecca-davos-loses-shine-as-trade-wanes\/","title":{"rendered":"Bond Vigilantes Weekly: Davos, mecca della globalizzazione, perde lustro con la frenata commerciale"},"content":{"rendered":"\n

Quando i presidenti di Stati Uniti, Francia e Regno Unito annullano il loro viaggio al World Economic Forum di Davos, la mecca della globalizzazione negli ultimi due decenni, per occuparsi di problematiche interne al loro Paese, \u00e8 normale che gli investitori si preoccupino del rallentamento del commercio globale, di politiche monetarie miopi e, quindi, di crescita globale inferiore. I dati di questa settimana sembrano rivendicare tali paure: le tensioni commerciali tra Stati Uniti e Cina si sono intensificate sull\u2019ipotesi dell\u2019annullamento di un incontro. La Cina ha registrato una crescita del 6,6% nel 2018, il ritmo pi\u00f9 lento da quasi 30 anni. I dati immobiliari statunitensi sono poco rosei e il sondaggio di Zew per le prospettive di crescita economica in Germania hanno toccato una minima di quattro anni. Il Fondo monetario internazionale (FMI) che da mesi parla di un rallentamento commerciale a scapito delle economie, ha nuovamente tagliato le sue previsioni di crescita globale per il 2019<\/strong><\/a>, dal 3,7% al 3,5%. La riduzione \u00e8 stata principalmente dovuta a una crescita pi\u00f9 rallentata in Germania e in Italia, e a una contrazione pi\u00f9 profonda del previsto in Turchia. L\u2019FMI ha mantenuto per quest\u2019anno le previsioni di crescita negli Stati Uniti al 2,5%.<\/p>\n\n\n\n

In questo contesto, e per via della correzione di mercato alla fine dello scorso anno, le banche centrali stanno inviando messaggi accomodanti, in modo particolare la Federal Reserve statunitense (Fed). Negli ultimi cinque giorni di contrattazioni, l\u2019anticipazione di tassi inferiori o almeno stabili ha contribuito ad alimentare gli asset di rischio, specialmente le compagnie investment grade statunitensi, che nel 2018 hanno particolarmente sofferto a causa dell\u2019offerta massiccia e del deterioramento della qualit\u00e0 del credito. Gli spread high yield (HY) hanno continuato a contrarsi questa settimana, conducendo il loro guadagno da inizio anno a 3,7%, compensando ampiamente la loro perdita del 2% per il 2018. I Paesi emergenti sono arretrati questa settimana, dopo un buon inizio anno e con il guadagno del dollaro USA rispetto a buona parte delle valute dei Paesi sviluppati e in via di sviluppo, riflettendo le migliori prospettive di crescita statunitensi. Le aspettative di inflazione statunitense, in una spirale discendente da ottobre, si sono riprese a gennaio dopo che la Fed ha segnalato una potenziale battuta d’arresto nel ciclo di rialzo dei tassi, una mossa che potrebbe generare inflazione. A sostegno delle aspettative di inflazione, il petrolio \u00e8 salito a 53 dollari al barile, dai 45 dollari di inizio anno.<\/p>\n\n\n\n

Su:<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Credito – occasioni dopo la correzione?<\/strong> Il forte aumento degli spread creditizi globali dello scorso anno ha portato i rendimenti a un livello che secondo alcuni investitori \u00e8 abbastanza alto da compensare il rischio assunto. Come si vede nel grafico sottostante, sviluppato dal team degli investment specialist del fixed income di M&G, alla fine del 2017 le principali classi di credito globali erano scambiate al di sotto del livello medio di un intervallo di 20 anni (cerchio rosso). Un anno dopo (e in seguito a una forte correzione), solo il credito statunitense \u00e8 a quel livello del 50%, mentre il debito societario in sterline e in euro si sta avvicinando al livello pi\u00f9 basso dal 1999. Il pi\u00f9 economico di tutti \u00e8 il debito in sterline di categoria B (considerato HY), che vende solo il 25% al di sotto del suo prezzo pi\u00f9 basso nell’arco di 20 anni, penalizzato dalle preoccupazioni della Brexit e dalle cupe previsioni di crescita europee. Questa prospettiva pesa anche sul credito europeo – come si vede dalla linea verde che si espande ulteriormente nel grafico di destra. Valutazioni pi\u00f9 basse implicano che gli investitori abbiano una protezione maggiore prima di perdere denaro dalla componente di credito dell’obbligazione: ad esempio, per il debito in euro con rating A, che ha uno spread di 123 punti base (bps) sul tasso privo di rischio e una durata dello spread (sensibilit\u00e0 alle variazioni dello spread) di 5,12 anni, lo spread dovrebbe allargarsi di altri 62 bps prima che gli investitori perdano denaro (di nuovo, sulla componente di credito dell’obbligazione). Tale spostamento porterebbe lo spread a 185 bps, un livello che \u00e8 stato superato solo due volte negli ultimi 20 anni: durante la crisi finanziaria 2007-2008 e durante la crisi del debito sovrano europeo nel 2010-2012.<\/p>\n\n\n

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\"\"<\/a><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

La sterlina e l’economia del Regno Unito sfidando la gravit\u00e0: Al culmine dell’incertezza della Brexit, quando l\u2019uscita prevista della Gran Bretagna dall’UE \u00e8 a soli due mesi di distanza e ancora non c’\u00e8 un accordo, il paese ha registrato alcuni dei suoi dati pi\u00f9 forti degli ultimi tempi: la disoccupazione \u00e8 scesa al 4%, pi\u00f9 del previsto e ai livelli pi\u00f9 bassi da quando gli Abba e i Bee Gees hanno conquistarono la vetta delle classifiche britanniche (1975). Anche i salari sono aumentati, con la contrazione del mercato del lavoro, e la sterlina si \u00e8 rivalutata contro un dollaro USA in crescita – \u00e8 cresciuta del 2,27% quest’anno, diventando la valuta del G10 pi\u00f9 performante rispetto al biglietto verde. L’ottimismo arriva quando gli investitori prezzano minori possibilit\u00e0 di una Brexit caotica o di altre alternative, come un’elezione generale o un secondo referendum. I linker britannici, tuttavia, non si sono uniti all’ottimismo, in quanto il calo del 3,6% negli ultimi cinque giorni di negoziazione li rende l\u2019asset class a reddito fisso meno performante tra le 100 tracciate da Bond Vigilantes Weekly: la Camera dei Lord ha proposto di modificare l’indice di riferimento delle obbligazioni legate all’inflazione, usando un indice che tende ad essere un po’ pi\u00f9 basso, lasciando gli investitori meno protetti. Per saperne di pi\u00f9, leggi il blog del gestore Ben Lord\u201cLa guerra degli indici: Quale misura di inflazione usare?<\/u><\/strong><\/a><\/p>\n\n\n\n

Gi\u00f9:<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Previsioni di aumento dei tassi negli Stati Uniti – Fed in attesa?<\/strong> Le possibilit\u00e0 implicite di mercato che la Fed aumenti i tassi a marzo sono scese a livelli modesti, da oltre il 60% circa di due mesi fa. I funzionari della Fed hanno pubblicamente riconosciuto che stanno considerando la possibilit\u00e0 di arrestare il ciclo di rialzo dei tassi d’interesse, a seguito di dati economici tiepidi, di una bassa inflazione prolungata e della forte correzione sul mercato nel novembre e dicembre dello scorso anno, cosa che pu\u00f2 colpire la spesa dei consumatori, dato l’elevato grado di propriet\u00e0 delle attivit\u00e0 finanziarie da parte dei consumatori statunitensi. Anche lo shutdown del governo statunitense, che dura da un mese, dovrebbe ostacolare l’attivit\u00e0. Di conseguenza, le obbligazioni societarie stanno godendo di un buon gennaio, con la speranza che il loro rendimento positivo sul capitale investito continuer\u00e0 ad essere superiore ai costi di finanziamento, mantenendo redditizi i loro piani di investimento. Secondo le previsioni economiche, gli investimenti di capitale statunitensi dovrebbero crescere quest’anno del 3,7%, pi\u00f9 di qualsiasi altra componente del prodotto interno lordo (PIL). Come si vede nel grafico, gli spread HY USA si sono contratti a gennaio, in linea con il calo delle aspettative di aumento dei tassi.<\/p>\n\n\n

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\"\"<\/a><\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Le aspettative di inflazione in Europa – di nuovo al punto di partenza?<\/strong> Proproi mentre la Banca Centrale Europea (BCE) si appresta a ritirare le sue misure di sostegno QE multimiliardarie, le aspettative di inflazione sono crollate, rispecchiando le pessime prospettive della regione: Il Fondo monetario internazionale (FMI) ha dichiarato all’inizio di questa settimana che una crescita europea pi\u00f9 contenuta avrebbe trascinato al ribasso l’economia globale, soprattutto a causa del rallentamento in Germania. Il motore economico dell’Europa \u00e8 stato colpito dalla debolezza dei consumi privati e da una produzione industriale poco brillante, a seguito dell’introduzione di nuovi standard per le emissioni delle automobili. Anche l’Italia si trova ad affrontare una domanda interna debole e costi di finanziamento pi\u00f9 elevati, mentre la crescita francese \u00e8 messa in discussione dalle proteste in corso dei \u201cgilet gialli\u201d. La misura delle aspettative di inflazione preferita dalla BCE, ovvero il tasso d’inflazione swap EUR a 5 anni atteso dopo 5 anni, \u00e8 sceso all’1,53%, il livello pi\u00f9 basso dal giugno 2017, e pi\u00f9 o meno allo stesso livello del marzo 2015, quando la BCE present\u00f2 il suo programma di stimolo.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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