{"id":5626,"date":"2019-01-28T18:15:23","date_gmt":"2019-01-28T18:15:23","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/italiano\/?p=5626"},"modified":"2023-02-16T12:24:17","modified_gmt":"2023-02-16T12:24:17","slug":"high-yield-managers-need-esg-game-4-recommendations","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2019\/01\/high-yield-managers-need-esg-game-4-recommendations\/","title":{"rendered":"I gestori High yield devono migliorare i loro investimenti ESG: 4 raccomandazioni"},"content":{"rendered":"

Non che avessimo bisogno di rassicurazioni da parte di nessuno, ma la decisione del governo britannico, secondo cui gli amministratori fiduciari dei fondi pensione devono tenere conto dei criteri ambientali, sociali e di governance (noti come criteri ESG) finanziariamente rilevanti nelle loro valutazioni, aiuta sicuramente coloro che ritengono che la sostenibilit\u00e0 stia diventando una necessit\u00e0 ancor pi\u00f9 che una scelta – sia per la societ\u00e0 che per gli investitori.<\/p>\n

A mio avviso, un\u2019\u201cottica ESG\u201d pu\u00f2 servire a monitorare rischi qualitativi e valutare lo stile di gestione corporate cos\u00ec come le priorit\u00e0, al fine di evitare drawdown idiosincratici sui singoli titoli. Le considerazioni in termini di criteri ESG sono particolarmente importanti per gli emittenti High Yield (HY), che normalmente presentano pi\u00f9 leva e che potrebbero dunque pi\u00f9 probabilmente amplificare una situazione sia in senso positivo che negativo.<\/p>\n

Uno studio della Barclays ha di recente rilevato che i portafogli HY con un approccio fortemente incentrato sull\u2019ESG hanno tendenza a sovraperformare, con la componente di governance come l\u2019elemento di maggior rilevanza. Sembra un punto valido gi\u00e0 a intuito, in quanto prestare denaro a societ\u00e0 ben gestite, i cui interessi sono allineati a quelli degli obbligazionisti, dovrebbe nel lungo termine essere fruttuoso.<\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

Dovremmo anche ricordarci che quel che gioca a favore del corso azionario, non sempre va a vantaggio del rischio di credito. Prendiamo ad esempio una propriet\u00e0 di private equity che incentiva la massima leva finanziaria e\/o i maggiori rendimenti per gli azionisti.<\/p>\n

Se da una parte i legami con la performance dei fattori ambientali e sociali sono meno chiari, continuo a sostenere che le imprese debbano anche considerare l\u2019esternalit\u00e0 di pratiche ambientali e sociali poco soddisfacenti nel lungo termine. Il risparmio a breve termine dato dai tagli salariali o dall’evitare costi di risanamento, \u00e8 sempre pi\u00f9 vanificato dai danni finanziari sul lungo termine recati da tali azioni.<\/p>\n

Gli investitori si stanno concentrando sempre pi\u00f9 su questi fattori qualitativi e ci\u00f2, assieme all’esplosione di dati importanti, sta facendo emergere un livello di trasparenza da far arrossire in molti. Un comportamento eccessivo sar\u00e0 punito pi\u00f9 rapidamente in quanto le informazioni non finanziarie sono ormai prontamente disponibili e sono misurabili in tempo reale. Ad esempio, la presenza dei social media implica che anche in aree remote dell\u2019Africa, una compagnia che lascia una miniera piena di sostanze inquinanti potrebbe vedersi togliere la garanzia di accedere a una nuova miniera in Cile. \u00c8 gi\u00e0 emersa una serie di fornitori di dati relativi all\u2019ESG per soddisfare la crescente domanda e prevedo che tali servizi conosceranno un buon successo.<\/p>\n

Tuttavia, gli asset manager hanno bisogno di ben altro, oltre alla ricerca ESG da terze parti. Ecco cinque raccomandazioni che potrebbero essere utili:<\/p>\n

    \n
  1. Definire i fattori ESG finanziariamente rilevanti:<\/strong> La definizione del fornitore di dati ESG di fattori ESG rilevanti per un\u2019industria e il loro peso nella valutazione complessiva in termini di criteri ESG \u00e8 altamente soggettiva e potrebbe differire dall\u2019opinione dell\u2019asset manager. Per esempio, il livello di qualit\u00e0 di governance di MSCI si concentra su tematiche quali composizione del consiglio e remunerazione dei dirigenti. D\u2019altra parte, Sustainalytics d\u00e0 la priorit\u00e0 ad altri fattori, tra cui la gestione da parte della compagnia di tematiche ambientali e sociali, che sfociano in esiti diversi. Dato che \u00e8 sempre maggiore il numero di fornitori di soluzioni ESG, saranno disponibili sempre pi\u00f9 metodologie per gli utenti di dati, e ci\u00f2 potrebbe potenzialmente provocare risultati discordanti. Gli analisti di settore interni e con lunga esperienza ricoprono a mio avviso la posizione migliore per poter valutare quelli che considerano i temi ESG pi\u00f9 finanziariamente rilevanti per un\u2019industria.<\/li>\n<\/ol>\n
      \n
    1. Riesaminare<\/strong>: I fornitori di dati ESG tendono a valutare migliaia di emittenti, cosa che riduce le revisioni del punteggio a circa una volta l’anno – e in tal caso, sembra esserci una probabilit\u00e0 minima di variazione del rating. Lo studio Barclays afferma che un emittente con un punteggio ESG di alto livello all’inizio di un anno aveva una probabilit\u00e0 del 79% di mantenerlo un anno dopo (secondo MSCI), e dell’88% (secondo Sustainalytics). Questo approccio favorevole allo status-quo mi fa pensare che i punteggi ESG possano essere pi\u00f9 un indicatore reattivo che un indicatore anticipatore – cosa che dovrebbero essere. Ancora una volta, credo che gli analisti interni che inseriscono la ricerca aggiornata in un quadro ESG su misura per monitorare le (potenziali) partecipazioni potrebbero essere pi\u00f9 efficienti di qualsiasi altra fonte esterna.<\/li>\n<\/ol>\n
        \n
      1. Impegnarsi<\/strong>: L’attivit\u00e0 di coinvolgimento non viene svolta dai fornitori di dati ESG ed \u00e8 per questo motivo che i gestori patrimoniali devono intervenire e dialogare con le aziende per garantire che alle parole seguano i fatti. Rispetto alle imprese Investment Grade (IG), gli emittenti HY hanno maggiori probabilit\u00e0 di entrare in contatto con gli obbligazionisti e di negoziare i termini di un’emissione, dato che il mercato del debito \u00e8 spesso la fonte primaria di finanziamento. I grandi istituti di credito HY dovrebbero essere nella posizione di avere un certo impatto, aiutando a guidare il cambiamento.<\/li>\n<\/ol>\n
          \n
        1. Attenzione al bias dell\u2019informazione<\/strong>: Gli emittenti IG tendono ad avere un rating ESG migliore rispetto ai loro omologhi HY, inducendo molti investitori ad ipotizzare una correlazione positiva tra credito ed ESG – come si vede nel grafico sottostante:<\/li>\n<\/ol>\n

          \"\"<\/a><\/p>\n

          In linea di principio ha senso che una migliore performance ESG porti a profitti pi\u00f9 elevati, e quindi a un bilancio pi\u00f9 forte e a un rating migliore, ma non credo che questa logica sia valida, dato che i dati ESG non sono ancora efficacemente quotati sui mercati.<\/p>\n

          Penso che la migliore performance dell\u2019investment grade in ambito ESG sia dovuta in gran parte a un bias delle informazioni: Le societ\u00e0 IG sono solitamente dotate di un dipartimento PR che illustra gli sforzi ESG dell’azienda; al contrario, e secondo un recente rapporto PRI (“il coinvolgimento ESG per gli investitori obbligazionari”), solo il 20% degli emittenti globali HY ha esaminato e confermato la sintesi di MSCI dei dati utilizzati per i loro punteggi ESG, scendendo ad appena il 3% per le societ\u00e0 private. Ci\u00f2 pu\u00f2 significare che i dati ESG dell\u2019HY potrebbero non cogliere il quadro completo e quindi non essere sufficienti al fine di trarre conclusioni. I gestori patrimoniali con grandi team di analisti interni possono essere in grado di accedere a dati pi\u00f9 rilevanti ma meno disponibili per giungere a una conclusione pi\u00f9 completa.<\/p>\n

          In conclusione, mentre i fornitori di dati ESG possono offrire un quadro iniziale e qualche orientamento, i gestori attivi devono aumentare le loro capacit\u00e0 ESG per massimizzare l’alfa per i loro investitori.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

          Non che avessimo bisogno di rassicurazioni da parte di nessuno, ma la decisione del governo britannico, secondo cui gli amministratori fiduciari dei fondi pensione devono tenere conto dei criteri ambientali, sociali e di governance (noti come criteri ESG) finanziariamente rilevanti nelle loro valutazioni, aiuta sicuramente coloro che ritengono che la sostenibilit\u00e0 stia diventando una necessit\u00e0 ancor pi\u00f9 che una scelta – sia per la societ\u00e0 che per gli investitori. 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