![\"\"](\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/1-it-QE-goes-global_it.png\")
<\/figure>\r\n\r\n\r\n\r\nsebbene questa mossa abbia spinto i tassi di interesse della regione emergente ai minimi storici, limitando in parte il sostegno offerto alle valute EM, il differenziale di rendimento fra i mercati emergenti e sviluppati resta elevato, con i tassi reali di quasi tutta la regione emergente ancora in territorio positivo (al contrario di quelli vigenti nei Paesi pi\u00f9 avanzati). Dal mio punto di vista, i mercati emergenti restano quindi un’area in cui gli investitori a caccia di rendimento dovrebbero riuscire a trovarlo.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n
Cosa forse ancora pi\u00f9 sorprendente, diverse banche centrali della regione EM hanno iniziato a effettuare acquisti di titoli sovrani, quindi un sostanziale QE, strumento finora utilizzato solo dalle autorit\u00e0 dei principali mercati sviluppati (si veda la tabella in basso per maggiori dettagli). Come si pu\u00f2 immaginare, l’entit\u00e0 di tali acquisti \u00e8 nettamente inferiore in confronto ai programmi in corso nei Paesi sviluppati e in molti casi non arriva al 2% del PIL. Analogamente, le banche centrali emergenti hanno bilanci di dimensioni molto ridotte rispetto a quelle del mondo sviluppato, e se risultano consistenti in genere \u00e8 a causa delle ampie riserve in valuta estera, e non degli asset governativi in portafoglio. Un’altra differenza importante \u00e8 che le banche centrali dei Paesi emergenti solitamente non hanno raggiunto lo zero bound nel fissare i tassi di interesse e nella maggior parte dei casi difficilmente saranno in grado di farlo. Questo induce a interrogarsi sull’efficacia relativa del QE, visto che non sono state ancora utilizzate tutte le armi di politica monetaria convenzionale.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n
Finora le autorit\u00e0 EM hanno portato avanti i programmi di QE acquistando titoli sovrani sul mercato secondario, anzich\u00e9 su quello primario. Sebbene si possa sostenere che il risultato finale \u00e8 molto simile, gli acquisti sul mercato secondario possono aiutare a placare i timori che le banche centrali emergenti stiano finanziando direttamente i deficit pubblici, ed essere visti piuttosto come operazioni mirate a fornire liquidit\u00e0 e sostegno al mercato in un periodo di stress.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n I Paesi che hanno intrapreso la strada del QE presentano per la maggior parte una qualit\u00e0 creditizia piuttosto alta (quasi tutti hanno un rating di investment grade) e hanno sviluppato i rispettivi mercati locali guadagnando credibilit\u00e0 per quanto riguarda la definizione della politica fiscale e monetaria. Nel caso invece di nazioni come il Sudafrica e la Turchia, gli acquisti di asset intrapresi nonostante la scarsa credibilit\u00e0 e i dubbi sull’indipendenza delle banche centrali potrebbero sollevare qualche perplessit\u00e0 fra gli investitori nel lungo periodo.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Tenendo conto della natura inedita della difficile situazione attuale, questo stimolo \u00e8 stato di grande aiuto per sostenere i mercati locali e il QE potrebbe essere uno strumento importante nel breve periodo, per finanziare i deficit di bilancio aggravati dalla crisi. Tuttavia, in ultima analisi, il QE si pu\u00f2 considerare una forma di stampa di moneta. A lungo andare questo potrebbe diventare problematico, se gli investitori pensano che i Paesi vi stiano ricorrendo in alternativa alla disciplina fiscale, e provocare forti deflussi dai mercati locali in caso di perdite di fiducia, a loro volta in grado di innescare un deprezzamento delle valute e alimentare l’inflazione importata. Il rallentamento degli acquisti di asset da marzo in gran parte della regione, man mano che il mercato si \u00e8 stabilizzato e i prezzi degli asset sono risaliti, \u00e8 un segnale positivo, come pure il fatto che i Paesi emergenti siano stati in grado di emettere quantit\u00e0 ingenti di debito locale negli ultimi due mesi. Tuttavia, resta da vedere quanto sar\u00e0 facile invertire la rotta, e l’esperienza dei mercati sviluppati riguardo alla chiusura graduale dei programmi di QE non \u00e8 un precedente particolarmente incoraggiante.<\/p>\r\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Storicamente, una delle caratteristiche dei Paesi emergenti (EM) \u00e8 stata la generale incapacit\u00e0 di utilizzare la politica monetaria per stimolare le rispettive economie durante le crisi, come invece hanno saputo fare i mercati sviluppati (DM). Di solito hanno dovuto innalzare i tassi per limitare i deflussi di capitali e difendere le valute, complicando per\u00f2 in questo modo la ripresa dell’economia, motivo per cui \u00e8 stato particolarmente interessante osservare la reazione della regione emergente alla crisi Covid-19 che ha investito il mondo negli ultimi tempi. La…<\/p>\n","protected":false},"author":165,"featured_media":6026,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[421],"tags":[420,90,226],"class_list":["post-6025","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-paesi-emergenti","tag-covid-raccolte","tag-paesi-emergenti","tag-qe"],"acf":[],"yoast_head":"\n![\"\"](\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/2-it-QE-goes-global_it.png\")
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