![\"\"](\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/1-IT-Will-the-EU-Recovery-Fund-kickstart-the-green-bond-market_it.png\")
<\/figure>\r\n\r\n\r\n\r\nI green bond potrebbero essere un’allettante classe di attivi esenti da rischi con extrarendimento<\/strong><\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n I green bond emessi dall’UE riscuoterebbero a mio avviso un discreto interesse sul mercato (subordinatamente al prezzo), con una domanda derivante in prevalenza dagli investitori passivi e da quelli con mandati rigidi focalizzati su asset di alta qualit\u00e0. Si prevede che avranno un rating a tripla A e potrebbero rappresentare quindi un’alternativa appetibile agli strumenti senza rischi gi\u00e0 disponibili, come i bund tedeschi. Tuttavia, anche se l’EU diventer\u00e0 un emittente di debito di dimensioni significative nei prossimi anni, il valore totale delle sue obbligazioni in essere sar\u00e0 ancora solo una frazione rispetto a quello dei bund in circolazione,<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n motivo per cui mi aspetto che i green bond europei saranno scambiati con un premio di liquidit\u00e0 modesto rispetto ai bund. Le obbligazioni emesse dall’UE implicano anche un rischio di ridenominazione che dovrebbe trovare riflesso nel premio di spread, pertanto i green bond europei diventerebbero appetibili non solo per gli investitori interessati a strumenti sostenibili, ma anche per i gestori di portafogli in cerca di asset esenti da rischio con un extrarendimento, per quanto minimo. Inoltre, data la possibilit\u00e0 che la BCE utilizzi il piano di acquisti di asset per perseguire i propri obiettivi ambientali, potremmo vedere in gioco anche un interessante fattore tecnico.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Un catalizzatore di emissione aggiuntiva<\/strong><\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Il modo in cui i governi spendono le risorse disponibili \u00e8 sempre una decisione politica. Dato che le obbligazioni verdi affrontano specificamente questioni di finanza etica e sostenibilit\u00e0 a lungo termine, potrebbero rivelarsi utili come incentivo ad accettare livelli di indebitamento pi\u00f9 alti come un mezzo per stimolare la crescita economica investendo i proventi in progetti rispettosi dell’ambiente. Di conseguenza, mi aspetterei che altri Paesi si aggiungano alla lista dei leader attuali sul fronte dei green bond, ossia Francia, Belgio, Paesi Bassi, Cile e Irlanda. Oltre alla Germania, che prevede di lanciare il primo bund verde tramite collocamento a settembre di quest’anno, anche la Spagna e la Danimarca hanno manifestato di recente l’interesse a emettere strumenti di questo tipo: dopo tutto, i green bond consentono di promuovere obiettivi ambientali fornendo nel contempo uno stimolo all’economia.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Dal punto di vista degli investitori obbligazionari, per\u00f2, la vera esigenza \u00e8 un mercato delle obbligazioni verdi pi\u00f9 diversificato. Prendendo come riferimento l’indice Merrill Lynch Green Bond, appaiono evidenti le limitazioni con cui bisogna fare i conti quando si tenta di costruire un portafoglio (si veda il grafico sotto). L’indice Green Bond \u00e8 costituito per met\u00e0 da titoli di categoria AA o superiore. Se osserviamo il settore nel dettaglio, gli emittenti sono per il 49% sovrani o quasi sovrani, con le utility e le banche che assorbono rispettivamente il 21% e il 16% del peso residuo nell’indice. La chiave di volta sar\u00e0 rendere il mercato pi\u00f9 spesso e diversificato. Allo stato attuale, ci sono ancora molte criticit\u00e0 dal punto di vista del rischio\/rendimento, in quanto \u00e8 difficile costruire un portafoglio liquido e ben diversificato con un rischio di credito sufficiente, esclusivamente con obbligazioni verdi. Facendo una rapida ricerca su Bloomberg, al momento ci sono soltanto 55 obbligazioni (di 36 emittenti) con un merito di credito composto di high yield.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Ci\u00f2 detto, le societ\u00e0 stanno iniziando a riconoscere le possibilit\u00e0 offerte dal mercato dei green bond: giusto quest’anno abbiamo visto BBVA emettere il suo primo green bond CoCo. Indubbiamente \u00e8 arrivato il momento di chiederci se dovremmo usare le obbligazioni come strumenti di capitale, oltre che come strumenti di finanziamento verde. Dal mio punto di vista, tutto dipende dall’uso dei proventi e dalla trasparenza, e possiamo aspettarci che la tassonomia UE faccia pi\u00f9 chiarezza a tale riguardo.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Potremmo vedere obbligazioni verdi UE gi\u00e0 nel 2021<\/strong><\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Ma allora, quand’\u00e8 che gli investitori potranno inserire in portafoglio dei green bond UE? Per adesso \u00e8 difficile dirlo: per quanto riguarda l’accordo sul Recovery Fund, restano diversi ostacoli da superare lungo il percorso della ratifica parlamentare. Presumendo che vada tutto bene, il primo lotto di emissione \u00e8 in calendario per l’inizio del 2021, ma non \u00e8 ancora chiaro se includer\u00e0 dei green bond targati UE. Considerando 2 o 3 mesi per la preparazione dell’emissione, potremmo avere maggiori informazioni gi\u00e0 nel quarto trimestre di quest’anno. Prima di allora, l’UE potrebbe iniziare a emettere obbligazioni nell’ambito del programma di contrasto alla disoccupazione SURE (Support to mitigate Unemployment Risks in an Emergency) gi\u00e0 a partire da settembre. Tuttavia, ritengo improbabile che questi strumenti vengano emessi come green bond visto che i proventi saranno impiegati per affrontare le conseguenze immediate della pandemia e non per finanziare progetti di natura ambientale.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Un altro aspetto da considerare \u00e8 che il gruppo di lavoro tecnico, che sta affiancando la Commissione nello sviluppo della tassonomia UE e degli standard relativi ai green bond, sta ancora definendo i criteri di esclusione per alcuni segmenti del mercato, pertanto probabilmente dovremo attendere un po’ pi\u00f9 a lungo per vedere un’emissione di obbligazioni verdi su larga scala da parte dell’UE. In ogni modo, secondo Morgan Stanley, l’UE in teoria potrebbe emettere titoli per un valore totale di 800-900 miliardi di euro entro il 2025, se tutti i fondi fossero pienamente utilizzati ed erogati, e parte di questa nuova emissione quasi certamente arriver\u00e0 sul mercato sotto forma di green bond UE.<\/p>\r\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Il Recovery Fund da 750 miliardi di euro concordato dall’UE si pu\u00f2 considerare un traguardo politico di grande rilievo per il blocco ed \u00e8 una buona notizia anche per gli investitori, nella misura in cui contribuisce a ridurre il rischio di disgregazione dell’Unione Europea a seguito del Covid-19. Il piano \u00e8 stato accolto con favore anche dagli investitori verdi: il fondo per la ripresa pu\u00f2 destinare le risorse non solo ai settori pi\u00f9 colpiti, ma anche a quelli non direttamente penalizzati dal virus, come le…<\/p>\n","protected":false},"author":107,"featured_media":6069,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[16,388],"tags":[31],"class_list":["post-6068","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-categorie-obbligazionarie","category-esg","tag-eurozona"],"acf":[],"yoast_head":"\n![\"\"](\"https:\/\/bondvigilantes.com\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/2-IT-Will-the-EU-Recovery-Fund-kickstart-the-green-bond-market_it.png\")
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