{"id":6169,"date":"2020-03-17T11:58:00","date_gmt":"2020-03-17T11:58:00","guid":{"rendered":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/?p=6169"},"modified":"2021-12-02T15:47:35","modified_gmt":"2021-12-02T15:47:35","slug":"questa-volta-e-diverso-una-recessione-a-t-da-flash-crash-e-quarantena-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2020\/03\/questa-volta-e-diverso-una-recessione-a-t-da-flash-crash-e-quarantena-2\/","title":{"rendered":"Questa volta \u00e8 diverso: una recessione \u201ca t\u201d da flash crash e quarantena"},"content":{"rendered":"\n

Sommario<\/strong>:<\/strong> Quando c\u2019\u00e8 una recessione minacciata o reale, di solito lo schema che si ripete \u00e8 lo stesso. All\u2019origine ci sono condizioni finanziarie pi\u00f9 rigide, lo scoppio di una bolla reale o di mercato, un\u2019impennata del prezzo del petrolio o una combinazione di questi fattori. Questa volta no: \u00e8 una recessione da quarantena.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/a><\/figure>\n\n\n\n

Il rallentamento economico del 2020 non \u00e8 attribuibile a nessuno dei soliti sospetti, come l\u2019inversione della curva dei Treasury USA, una battuta d\u2019arresto del mercato immobiliare americano o il petrolio alle stelle: deriva piuttosto dal fatto che lo scoppio dell\u2019epidemia ha provocato non un errore nelle politiche, ma una recessione legata alle politiche. In risposta alla diffusione del virus, i governi di tutto il mondo hanno reagito comprensibilmente incoraggiando la popolazione a limitare le attivit\u00e0 quotidiane: per esempio, mentre scrivo durante il mio solito tragitto verso il lavoro, il parcheggio e il treno sono deserti. Avremo tutti qualche aneddoto su questo profondo cambiamento nella vita di tutti i giorni. Il risultato sar\u00e0 un crollo del PIL. Gli spread del credito sono strettamente correlati con la crescita economica e hanno gi\u00e0 reagito aggressivamente alle aspettative di PIL inferiori.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/a><\/figure>\n\n\n\n

Per fortuna, entriamo in questa recessione con una politica monetaria gi\u00e0 molto accomodante da parte delle banche centrali. Gli effetti della politica monetaria si fanno sentire sull\u2019economia con un ritardo di circa due anni: per esempio, abbiamo visto un rallentamento nel 2018, un paio d\u2019anni dopo la decisione della Fed di innalzare i tassi nel 2016. Ora l\u2019economia ha un vantaggio, con la Fed che ha smesso di aumentare i tassi all\u2019inizio del 2019 per poi iniziare ad abbassarli, e conserva tuttora un buon margine per continuare a farlo, come anche la BoE; la BCE, invece, ha meno spazio di manovra per reagire dato il livello gi\u00e0 molto modesto dei tassi ufficiali.<\/p>\n\n\n\n

Le recessioni si sviluppano in tre fasi: perch\u00e9 quella attuale sar\u00e0 diversa?<\/p>\n\n\n\n

Fase 1: entrata in recessione<\/h3>\n\n\n\n

Questa \u00e8 la recessione pi\u00f9 certa che abbiamo mai visto: possiamo osservare tutti come l\u2019attivit\u00e0 quotidiana intorno a noi sta colando a picco. La spesa discrezionale si \u00e8 drasticamente ridotta e a risentirne di pi\u00f9 sono stati i consumi voluttuari pi\u00f9 costosi, come i viaggi e il turismo. Non \u00e8 un\u2019evoluzione lenta in cui i singoli scoprono gradualmente la nuova realt\u00e0 economica, ma piuttosto un ordine di smettere di consumare rivolto a tutti, all\u2019improvviso e su scala globale, qualcosa che non ha precedenti nella storia.<\/p>\n\n\n\n

Le recessioni di solito vengono descritte come a V o a U. La prima fase di quella in corso somiglier\u00e0 al tipo a U, verticale e drammatica, e in molti Paesi segner\u00e0 il crollo del PIL pi\u00f9 pesante su base settimanale e mensile.<\/p>\n\n\n\n

Fase 2: fine della recessione<\/h3>\n\n\n\n

Dato che la velocit\u00e0 e la profondit\u00e0 della recessione sono dovute al virus e alle misure adottate dai governi per impedire i contatti sociali, abbiamo un\u2019idea insolitamente chiara di quando e come finir\u00e0. A quanto pare il virus mostra un andamento stagionale come l\u2019influenza e, una volta che si sar\u00e0 fatto strada fra la popolazione, potr\u00e0 svilupparsi un\u2019immunit\u00e0; di conseguenza prima o poi, presumibilmente entro tre mesi, la linea del governo sar\u00e0 modificata e dovremmo essere in condizioni di tornare a comportarci normalmente. Il rimbalzo sar\u00e0 massiccio, appena verr\u00e0 meno la raccomandazione di restare tutti a casa, pertanto i dati economici mostreranno una ripresa rapida: non sar\u00e0 a V n\u00e9 a U, ma somiglier\u00e0 piuttosto a una I. In molti Paesi, sar\u00e0 il balzo del PIL pi\u00f9 consistente di sempre su base settimanale e mensile.<\/p>\n\n\n\n

Fase 3: post-recessione<\/h3>\n\n\n\n

Il crollo violento e la ripresa rapida provocheranno danni a lungo termine nel sistema economico, prima di tutto dal punto di vista del livello complessivo di fiducia individuale e delle imprese e, secondariamente, a causa della profonda sofferenza immediata senza precedenti connessa a questa recessione. Il comportamento umano potrebbe cambiare e le societ\u00e0 vulnerabili che fanno affidamento sulla spesa discrezionale a breve termine si troveranno indebolite e forse anche compromesse in modo permanente. Alcuni consumi, per esempio l\u2019acquisto di un\u2019auto, saranno solo rinviati, ma altri andranno persi, come nel caso di un biglietto del cinema. Sul fronte positivo, diversamente da quanto accaduto in quasi tutte le altre recessioni, oggi le economie sviluppate mostrano livelli di disoccupazione molto bassi, un\u2019ampia fetta della popolazione manterr\u00e0 il lavoro e molte attivit\u00e0 rimarranno stabili, mentre si spera che ci saranno misure di sostegno fiscale per i pi\u00f9 svantaggiati.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/a><\/figure>\n\n\n\n

Di conseguenza, dopo la recessione la crescita torner\u00e0 nella norma, ma inizialmente \u00e8 difficile che risalga ai livelli precedenti. Per questo parliamo di recessione \u201ca t\u201d: un declino precipitoso, un rimbalzo netto e poi un ritorno al ciclo economico normale, a un livello probabilmente inferiore a quello precedente, a meno che la risposta politica non si riveli pi\u00f9 forte della corrente ribassista, nel qual caso torneremmo al punto di prima (T e non t). Per le economie pi\u00f9 colpite questa t corrisponder\u00e0 a un crollo e un rimbalzo pi\u00f9 ampi, ma anche il danno permanente potrebbe risultare pi\u00f9 profondo. Per chi investe nel credito in questo periodo \u00e8 importante come sempre differenziare tra le fasce di qualit\u00e0. Se \u00e8 plausibile aspettarsi un aumento dei default nel segmento high yield (nelle recessioni precedenti il tasso di default fra le societ\u00e0 high yield \u00e8 arrivato al 30% nell\u2019arco di cinque anni), gli emittenti investment grade si chiamano cos\u00ec perch\u00e9 dovrebbero sopravvivere (con i default limitati al 2% su cinque anni nei periodi di difficolt\u00e0).<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/a><\/figure>\n\n\n\n

Questa recessione \u00e8 diversa: sappiamo perch\u00e9 sta accadendo, abbiamo un\u2019idea molto pi\u00f9 chiara del solito riguardo alla durata e possiamo ipotizzare con un buon margine di certezza come finir\u00e0. Vari governi e banche centrali stanno quindi lavorando per predisporre misure che ci aiutino a superare questo crollo flash del PIL nel breve termine, mettendo le autorit\u00e0 in condizioni di agire in modo deciso e aggressivo, cosa che gi\u00e0 in s\u00e9 costituisce una differenza. Lo stimolo senza precedenti probabilmente sar\u00e0 mantenuto anche dopo lo shock, per garantire che l\u2019economia abbia una chance di tornare quanto pi\u00f9 possibile vicino al livello precedente.By Richard Woolnough<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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