{"id":667,"date":"2012-11-29T13:29:00","date_gmt":"2012-11-29T13:29:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/italiano\/?p=667"},"modified":"2017-06-26T15:37:10","modified_gmt":"2017-06-26T15:37:10","slug":"il-fiscal-cliff-e-una-bella-gatta-da-pelare-ma-in-qualche-modo-la-questione-sara-risolta-quindi-non-perdiamo-di-vista-il-netto-miglioramento-delledilizia-residenziale-usa","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2012\/11\/il-fiscal-cliff-e-una-bella-gatta-da-pelare-ma-in-qualche-modo-la-questione-sara-risolta-quindi-non-perdiamo-di-vista-il-netto-miglioramento-delledilizia-residenziale-usa\/","title":{"rendered":"Il fiscal cliff \u00e8 una bella gatta da pelare, ma in qualche modo la questione sar\u00e0 risolta. Quindi non perdiamo di vista il netto miglioramento dell\u2019edilizia residenziale USA"},"content":{"rendered":"

Nonostante i gravi rischi che ancora incombono sull\u2019economia statunitense, una ripresa del settore residenziale superiore alle attese, con conseguenti vantaggi per il mercato del lavoro, potrebbe essere la piu\u2019 grande storia del 2013.<\/p>\n

Attualmente, il vero danno causato dal fiscal cliff \u00e8 pi\u00f9 che altro psicologico, dal momento che scoraggia sia gli investimenti che le assunzioni da parte delle aziende. Non mi \u00e8 consentito usare la frase che parla di un cane portato a spasso per il cortile, perch\u00e9 staremmo ragionando per luoghi comuni, e scriverlo mi costerebbe caro, anche se si trattarebbe della soluzione pi\u00f9 ovvia al problema e, di fatto, l\u2019unica. Il debito USA \u00e8 troppo grande per affrontarlo una volta per tutte, e probabilmente in futuro ci attende una qualche forma di default (nei confronti degli obbligazionisti ove non sia possibile nei confronti delle attese della popolazione in ambito pensionistico o sanitario) o di svalutazione (monetaria o inflazionistica).<\/p>\n

La questione del fiscal cliff ha distolto l\u2019attenzione da quelli che noi riteniamo sviluppi estremamente positivi per l\u2019economia USA, in particolare per quanto riguarda il mercato dell\u2019edilizia residenziale, come gi\u00e0 accennato in settembre<\/a>. Dal 2007, questo settore \u00e8 al centro della crisi finanziaria globale, scatenata proprio dallo scoppio della bolla del credito in seguito all\u2019insolvenza dei mutui sub-prime. L\u2019offerta eccessiva di case nuove unita a pignoramenti, flessione delle entrate reali delle famiglie e aumento della disoccupazione aveva infatti determinato un crollo dei prezzi. Il sistema bancario cedette e nel settore immobiliare andarono persi numerosi posti di lavoro: dai 7,7 milioni di americani impiegati nell\u2019edilizia nel 2006 si pass\u00f2 infatti ai 5,5 di inizio 2010 (-2,2 milioni). Ma i molti segnali positivi che vediamo oggi in quest\u2019area potrebbero dare una bella spinta all\u2019economia nel 2013, proprio come allora la fecero sprofondare.<\/p>\n

\"\"<\/a>
\nIl grafico che segue \u00e8 stato molto importante per noi nel 2007: questi dati ci hanno consentito <\/a>di prevedere non solo un rallentamento della crescita USA, ma una vera e propria recessione, con gravi danni al sistema bancario. Dal grafico emerge che negli Stati Uniti si era costruito cos\u00ec tanto che per smaltire le scorte di case pronte erano necessari non pi\u00f9 4 mesi circa, bens\u00ec oltre 7, un livello da sempre indice di recessione. Infatti da allora le scorte di invenduto sono salite ben oltre i 7 mesi, con punte di 1 anno nel 2008, lasciando intuire un calo del PIL del 4% su base annua. Oggi la quantit\u00e0 di invenduto diminuisce rapidamente, favorendo una continua espansione economica. Siamo addirittura a un livello tale per cui si potrebbe ricominciare a costruire, con un effetto moltiplicatore estremamente potente.<\/p>\n

\"\"<\/a>
\nUn altro fattore positivo relativo al settore residenziale USA riguarda i prezzi delle case, che secondo l\u2019indice S&P\/Case-Shiller stanno salendo dallo scorso marzo (anche se restano \u201cbassi\u201d, ovvero inferiori del 30% rispetto ai massimi valori nominali, e ancora pi\u00f9 bassi in termini reali). Il sentiment negativo sul settore dovrebbe quindi attenuarsi – nessuno vuole comprare in previsione di un ribasso. Inoltre, la Federal Reserve ha cambiato l\u2019oggetto dei suoi piani di \u201dQuantitative Easing\u201d, passando dai Treasury ai titoli ipotecari, una manovra che dovrebbe rimettere in moto il meccanismo di trasmissione. In teoria gli americani che investono in mutui ipotecari dovrebbero essere in grado di rifinanziare a condizioni pi\u00f9 convenienti i prestiti in essere a tassi elevati. Questo non succede; le banche producono troppe scartoffie (basti pensare che il tempo necessario all\u2019approvazione di un mutuo \u00e8 aumentato da uno a tre mesi) e i criteri applicabili ai nuovi mutui sono spesso pi\u00f9 severi rispetto a quelli esistenti. Infatti, i tassi dei nuovi mutui trentennali si aggirano attorno al 3,31%, (record minimo), mentre nel 2011 ben 28 milioni di americani avevano mutui con tassi superiori di oltre l\u20191% rispetto ai tassi dei nuovi contratti, in teoria rifinanziabili a livelli inferiori (oggi probabilmente sono ancora pi\u00f9 bassi). Potrebbe sembrare un dato negativo, ma in realt\u00e0, se il meccanismo di trasmissione ricomincia a funzionare, si tratta di una grossa opportunit\u00e0 per i consumatori (infatti con interessi pi\u00f9 bassi aumenta il potere di acquisto). Dal momento che la Fed sta lavorando proprio per far funzionare questo meccanismo, le cose non possono che migliorare.<\/p>\n

\"\"<\/a>
\nDunque, considerando che i prezzi delle case sono ora interessanti, i tassi ipotecari diminuiscono e la domanda aumenta a fronte di un’offerta limitata, che portata pu\u00f2 avere questo fenomeno? L\u2019impatto negativo degli eventi del 2007 \u00e8 stato molto forte; i moltiplicatori legati all\u2019apertura di nuovi cantieri e alla nascita di nuove famiglie (coloro che mettono su casa per la prima volta, per effetto della crescita demografica, dell\u2019immigrazione o dell\u2019abbandono dell\u2019abitazione dei genitori) sono decisamente elevati. Il progetto di costruzione di una casa, infatti, pu\u00f2 dar luogo all\u2019assunzione di nuovi operai, i quali a loro volta acquistano di mezzi di trasporto e scavatrici idonei a questo tipo di lavoro e hanno a disposizione uno stipendio da spendere. Si comprano cemento (speriamo da Cemex, una societ\u00e0 high yield che ci piace!) e legno. E le persone che andranno ad abitare in quella casa acquisteranno tappeti, sedie e televisori a schermo piatto (forse dobbiamo smetterla di specificare \u201cschermo piatto\u201d quando si parla di TV). Calcolando i moltiplicatori dell\u2019edilizia nel 2002<\/a>, l\u2019Australian Bureau of Statistics (ABS) ha riscontrato un effetto iniziale (l\u2019impiego di operai edili e il prodotto del loro lavoro), un primo effetto diretto (la produzione e l\u2019assunzione di personale per produrre le merci e i servizi necessari al settore edile), un secondo effetto a livello industriale (l\u2019impatto della produzione extra sui fornitori), e infine un impatto sui consumi (l\u2019aumento della spesa legato agli stipendi percepiti dai nuovi impiegati). L\u2019ABS ha calcolato che ogni US$ 1 milione investito nell\u2019edilizia genera un giro d\u2019affari US$ 2,9 milioni, e, cosa ancora pi\u00f9 importante, crea 13,5 posti di lavoro nell\u2019edilizia stessa e 55,5 in altri settori economici (ho ricavato i dati facendo una stima al rialzo rispetto ai dati dell\u2019ABS, che aveva utilizzato il dollaro australiano). Anche se il moltiplicatore calcolato dall\u2019ABS potrebbe essere superiore a quello effettivo e l\u2019Australia non \u00e8 certo l\u2019America, i numeri la dicono lunga sul potenziale offerto dal settore edile e residenziale, suggerendo un certo ottimismo circa l\u2019economia USA nei prossimi due anni.<\/p>\n

Questo mi porta al mio ultimo punto, timidamente collegato a quando detto fin\u2019ora\u2026 la scorsa settimana ho preso un caff\u00e8 con George Trefgarne, ex redattore di economia del Daily Telegraph e autore di Metroboom, un documento sulla ripresa dell\u2019economia inglese dopo il tracollo degli anni \u201830. Si pu\u00f2 discutere se la depressione sia stata superata grazie all\u2019austerit\u00e0 o alla svalutazione monetaria, ma resta il fatto che il mercato residenziale ebbe un ruolo cruciale nella rinascita economica. Fra il 1931 e il 1939, siamo passati a costruire da 200.000 (nel 1936) a oltre 350.000 nuove case ogni anno. Oggi, nonostante il marcato aumento della popolazione, si costruiscono meno di 150.000 abitazioni l\u2019anno, gli affitti salgono e molti non si possono permettere una casa. In un certo senso siamo fortunati: sappiamo che per sostenere la crescita del Regno Unito basterebbe far decollare il mercato residenziale (allentando i vincoli di progettazione e incentivando i costruttori). Nel caso della Spagna, dove c\u2019\u00e8 sovrabbondanza di case, questa non potrebbe essere una soluzione alla crisi, ma nel Regno Unito o negli USA potrebbe funzionare.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Nonostante i gravi rischi che ancora incombono sull\u2019economia statunitense, una ripresa del settore residenziale superiore alle attese, con conseguenti vantaggi per il mercato del lavoro, potrebbe essere la piu\u2019 grande storia del 2013. Attualmente, il vero danno causato dal fiscal cliff \u00e8 pi\u00f9 che altro psicologico, dal momento che scoraggia sia gli investimenti che le assunzioni da parte delle aziende. 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