{"id":948,"date":"2013-01-29T13:02:18","date_gmt":"2013-01-29T13:02:18","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/italiano\/?p=948"},"modified":"2013-01-29T13:02:18","modified_gmt":"2013-01-29T13:02:18","slug":"un-target-per-il-pil-nominale-nel-regno-unito","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2013\/01\/un-target-per-il-pil-nominale-nel-regno-unito\/","title":{"rendered":"Un target per il PIL nominale nel Regno Unito?"},"content":{"rendered":"

Il discorso di Mark Carney, prossimo Governatore della Banca di Inghilterra, al CFA Institute di Toronto potrebbe essere di fondamentale importanza per la futura politica monetaria inglese. Carney sembra suggerire che l\u2019obiettivo di un PIL nominale pu\u00f2 essere pi\u00f9 efficace di un obiettivo di inflazione e mette l\u2019accento sulla “dipendenza dalla storia” di una tale linea politica, in quanto “il passato non \u00e8 passato”. Le banche centrali sarebbero dunque chiamate a rimediare alle mancanze del passato. I vuoti di crescita causati da recessioni e rallentamenti devono essere colmati.
\nhttps:\/\/mandg.kuluvalley.com\/view\/GvVkJRwBvjH<\/p>\n

Il Cancelliere inglese George Osborne sembra aperto a un eventuale cambio di rotta della politica monetaria del Paese (\u00e8 lui che ha nominato Carney). Ma che cosa ci\u00f2\u00a0comporterebbe nella pratica? Fissare un target per il PIL nominale significa puntare a livelli di crescita e di inflazione tendenziali nel tempo. Il Regno Unito potrebbe puntare a una crescita reale del 2,5% ed a un\u2019inflazione del 2%, per un totale del 4,5%. Ma il bello \u00e8 che la composizione di tale percentuale non conta, quindi un\u2019inflazione del 4,5% con una crescita reale dello 0% equivale a una crescita reale del 4,5% con un\u2019inflazione dello 0%. O ancora, caso limite, a un calo del PIL reale del 10% in presenza di un\u2019inflazione del 14,5%. Penso che molti di noi giudicherebbero alquanto strana questa intercambiabilit\u00e0 fra crescita (“buona”) e inflazione (“cattiva”). \u00c8 forse un esempio di politica in grado di trasformare un fallimento (tassi di inflazione costantemente pi\u00f9 elevati del target) in un trionfo? Non proprio, temo, visto che negli ultimi tempi il PIL nominale del Regno Unito non \u00e8 salito del 4,5% a fronte di una crescita reale che rasenta lo zero.<\/p>\n

Ma i miei dubbi non finiscono qui. Nella linea politica proposta da Carney diventa essenziale la stima del trend. Questo grafico mostra il livello del PIL nominale inglese (in verde). Se tracciamo una linea tendenziale per il periodo dal 2003 al 2007 e la proiettiamo in avanti nel tempo, notiamo che la crescita \u00e8 decisamente inferiore al potenziale. Secondo i miei calcoli siamo del 12% circa al di sotto del trend, per quanto alcuni (anche internamente alla banca centrale) parlino del 15-16%. Data la debolezza della crescita reale (potremmo essere\u00a0ripiombati in recessione), per tornare ai livelli tendenziali nei prossimi due anni occorrerebbe produrre una notevole inflazione. Alla fine quindi la Banca sarebbe \u201ccostretta a rimediare alle mancanze del passato\u201d.<\/p>\n

\"\"<\/a>
\nE se quel trend di crescita fosse troppo elevato? Fra il 2003 e il 2007 si era prossimi allo scoppio della bolla del credito e le fonti di crescita erano molteplici, dai consumi alla spesa pubblica. \u00c8 quindi plausibile che allora l\u2019espansione fosse superiore al potenziale, per effetto del basso costo del denaro e dell\u2019indebitamento. Tracciando sul medesimo grafico una linea tendenziale a partire dal periodo che precede il boom del credito, dal 1997 al 2003, il gap cambia radicalmente. In base alla linea gialla il livello attuale del PIL nominale \u00e8 proprio dove ce lo aspetteremmo. Forse questo spiega perch\u00e9 il mercato del lavoro inglese ha mostrato una certa robustezza dopo la crisi creditizia e perch\u00e9 l\u2019inflazione ha continuato stabilmente a salire….stiamo gi\u00e0 viaggiando a pieno ritmo?<\/p>\n

\"\"<\/a>
\nNaturalmente vi sono altre obiezioni: i dati sull\u2019inflazione non vengono mai rivisti, quelli sul PIL s\u00ec, talvolta in modo drastico. Quindi la banca centrale potrebbe fare riferimento a un dato storico soggetto a notevoli variazioni (la maggior parte degli economisti stima che il PIL inglese per il periodo successivo allo scoppio della crisi sar\u00e0 corretto al rialzo). Ma le critiche pi\u00f9 gravi riguardano i possibili danni alla credibilit\u00e0 della politica monetaria: il fatto di non preoccuparsi del mix di inflazione e crescita non aumenta forse il rischio che la corsa dei prezzi si allontani ancora di pi\u00f9 dal target del 2%? Inoltre, qualcuno ha fatto notare che i Paesi con un regime basato sul PIL nominale hanno evidenziato una maggiore volatilit\u00e0 sia nella produzione sia nell\u2019inflazione rispetto a quelli che hanno fissato obiettivi solo per l\u2019inflazione.<\/p>\n

Tutto sommato, la cosa non mi convince. Ma sono un tipo pragmatico e capisco che il rapporto debito\/PIL di oggi (o quello che si pu\u00f2 desumere dai trend demografici) si pu\u00f2 risolvere solo con una crescita superiore al trend (il Regno Unito vedr\u00e0 mai una crescita reale del 4% in maniera sostenibile?) o con un\u2019inflazione pi\u00f9 elevata. Nessun funzionario di banca centrale vi dir\u00e0 mai che lo scopo di un simile cambiamento di rotta \u00e8 ridurre il debito nazionale. Ma se la crescita continua a stagnare e i politici sono restii a prendere decisioni scomode su pensioni, aliquote fiscali e sussidi assistenziali, allora forse l\u2019unico modo per diminuire il debito \u00e8 alimentare l\u2019inflazione. Non serve un default dei titoli di Stato in un Paese con una valuta nazionale – tuttavia si verificano default di altro tipo a scapito della popolazione, ad esempio promesse non mantenute su pensioni e agevolazioni alle famiglie – e con tassi di inflazione che riducono le passivit\u00e0 reali del governo. Questo \u00e8 il cambio di rotta della banca centrale, e non vi piacer\u00e0.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Il discorso di Mark Carney, prossimo Governatore della Banca di Inghilterra, al CFA Institute di Toronto potrebbe essere di fondamentale importanza per la futura politica monetaria inglese. Carney sembra suggerire che l\u2019obiettivo di un PIL nominale pu\u00f2 essere pi\u00f9 efficace di un obiettivo di inflazione e mette l\u2019accento sulla “dipendenza dalla storia” di una tale linea politica, in quanto “il passato non \u00e8 passato”. Le banche centrali sarebbero dunque chiamate a rimediare alle mancanze del passato. I vuoti di crescita causati da recessioni e rallentamenti…<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[20,8],"tags":[80,78,51,46],"class_list":["post-948","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-macro-e-politica","category-paesi","tag-banca-dinghilterra","tag-inflazione-2","tag-pil","tag-regno-unito"],"acf":[],"yoast_head":"\nUn target per il PIL nominale nel Regno Unito? - Italian<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Il discorso di Mark Carney, prossimo Governatore della Banca di Inghilterra, al CFA Institute di Toronto potrebbe essere di fondamentale importanza per la\" \/>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2013\/01\/un-target-per-il-pil-nominale-nel-regno-unito\/\" \/>\n<meta name=\"twitter:label1\" content=\"Written by\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data1\" content=\"Jim Leaviss\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:label2\" content=\"Est. reading time\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data2\" content=\"4 minuti\" \/>\n<script type=\"application\/ld+json\" class=\"yoast-schema-graph\">{\"@context\":\"https:\\\/\\\/schema.org\",\"@graph\":[{\"@type\":\"Article\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/italiano\\\/2013\\\/01\\\/un-target-per-il-pil-nominale-nel-regno-unito\\\/#article\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/italiano\\\/2013\\\/01\\\/un-target-per-il-pil-nominale-nel-regno-unito\\\/\"},\"author\":{\"name\":\"Jim Leaviss\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/italiano\\\/#\\\/schema\\\/person\\\/2971352be5d6751d2924d548fbdd4691\"},\"headline\":\"Un target per il PIL nominale nel Regno Unito?\",\"datePublished\":\"2013-01-29T13:02:18+00:00\",\"mainEntityOfPage\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/italiano\\\/2013\\\/01\\\/un-target-per-il-pil-nominale-nel-regno-unito\\\/\"},\"wordCount\":841,\"commentCount\":0,\"image\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/italiano\\\/2013\\\/01\\\/un-target-per-il-pil-nominale-nel-regno-unito\\\/#primaryimage\"},\"thumbnailUrl\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/italiano\\\/wp-content\\\/uploads\\\/sites\\\/2\\\/2021\\\/12\\\/15.png\",\"keywords\":[\"Banca d\u2019Inghilterra\",\"inflazione\",\"PIL\",\"Regno Unito\"],\"articleSection\":[\"Macro e Politica\",\"Paesi\"],\"inLanguage\":\"it-IT\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"CommentAction\",\"name\":\"Comment\",\"target\":[\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/italiano\\\/2013\\\/01\\\/un-target-per-il-pil-nominale-nel-regno-unito\\\/#respond\"]}]},{\"@type\":\"WebPage\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/italiano\\\/2013\\\/01\\\/un-target-per-il-pil-nominale-nel-regno-unito\\\/\",\"url\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/italiano\\\/2013\\\/01\\\/un-target-per-il-pil-nominale-nel-regno-unito\\\/\",\"name\":\"Un target per il PIL nominale nel Regno Unito? - Italian\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/italiano\\\/#website\"},\"primaryImageOfPage\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/italiano\\\/2013\\\/01\\\/un-target-per-il-pil-nominale-nel-regno-unito\\\/#primaryimage\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/italiano\\\/2013\\\/01\\\/un-target-per-il-pil-nominale-nel-regno-unito\\\/#primaryimage\"},\"thumbnailUrl\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/italiano\\\/wp-content\\\/uploads\\\/sites\\\/2\\\/2021\\\/12\\\/15.png\",\"datePublished\":\"2013-01-29T13:02:18+00:00\",\"author\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/italiano\\\/#\\\/schema\\\/person\\\/2971352be5d6751d2924d548fbdd4691\"},\"description\":\"Il discorso di Mark Carney, prossimo Governatore della Banca di Inghilterra, al CFA Institute di Toronto potrebbe essere di fondamentale importanza per la\",\"breadcrumb\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/italiano\\\/2013\\\/01\\\/un-target-per-il-pil-nominale-nel-regno-unito\\\/#breadcrumb\"},\"inLanguage\":\"it-IT\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"ReadAction\",\"target\":[\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/italiano\\\/2013\\\/01\\\/un-target-per-il-pil-nominale-nel-regno-unito\\\/\"]}]},{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"it-IT\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/italiano\\\/2013\\\/01\\\/un-target-per-il-pil-nominale-nel-regno-unito\\\/#primaryimage\",\"url\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/italiano\\\/wp-content\\\/uploads\\\/sites\\\/2\\\/2021\\\/12\\\/15.png\",\"contentUrl\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/italiano\\\/wp-content\\\/uploads\\\/sites\\\/2\\\/2021\\\/12\\\/15.png\",\"width\":957,\"height\":718},{\"@type\":\"BreadcrumbList\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/italiano\\\/2013\\\/01\\\/un-target-per-il-pil-nominale-nel-regno-unito\\\/#breadcrumb\",\"itemListElement\":[{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":1,\"name\":\"Home\",\"item\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/italiano\\\/\"},{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":2,\"name\":\"Un target per il PIL nominale nel Regno Unito?\"}]},{\"@type\":\"WebSite\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/italiano\\\/#website\",\"url\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/italiano\\\/\",\"name\":\"Italian\",\"description\":\"M&G\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"SearchAction\",\"target\":{\"@type\":\"EntryPoint\",\"urlTemplate\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/italiano\\\/?s={search_term_string}\"},\"query-input\":{\"@type\":\"PropertyValueSpecification\",\"valueRequired\":true,\"valueName\":\"search_term_string\"}}],\"inLanguage\":\"it-IT\"},{\"@type\":\"Person\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/italiano\\\/#\\\/schema\\\/person\\\/2971352be5d6751d2924d548fbdd4691\",\"name\":\"Jim Leaviss\",\"image\":{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"it-IT\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/secure.gravatar.com\\\/avatar\\\/4ec9068fac6c22ac1209db7253be79a290d5e40f35e95fa88c871beb9526103c?s=96&d=mm&r=g\",\"url\":\"https:\\\/\\\/secure.gravatar.com\\\/avatar\\\/4ec9068fac6c22ac1209db7253be79a290d5e40f35e95fa88c871beb9526103c?s=96&d=mm&r=g\",\"contentUrl\":\"https:\\\/\\\/secure.gravatar.com\\\/avatar\\\/4ec9068fac6c22ac1209db7253be79a290d5e40f35e95fa88c871beb9526103c?s=96&d=mm&r=g\",\"caption\":\"Jim Leaviss\"},\"url\":\"https:\\\/\\\/bondvigilantes.com\\\/italiano\\\/author\\\/jimleaviss\\\/\"}]}<\/script>\n<!-- \/ Yoast SEO Premium plugin. -->","yoast_head_json":{"title":"Un target per il PIL nominale nel Regno Unito? - Italian","description":"Il discorso di Mark Carney, prossimo Governatore della Banca di Inghilterra, al CFA Institute di Toronto potrebbe essere di fondamentale importanza per la","robots":{"index":"index","follow":"follow","max-snippet":"max-snippet:-1","max-image-preview":"max-image-preview:large","max-video-preview":"max-video-preview:-1"},"canonical":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2013\/01\/un-target-per-il-pil-nominale-nel-regno-unito\/","twitter_misc":{"Written by":"Jim Leaviss","Est. reading time":"4 minuti"},"schema":{"@context":"https:\/\/schema.org","@graph":[{"@type":"Article","@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2013\/01\/un-target-per-il-pil-nominale-nel-regno-unito\/#article","isPartOf":{"@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2013\/01\/un-target-per-il-pil-nominale-nel-regno-unito\/"},"author":{"name":"Jim Leaviss","@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/#\/schema\/person\/2971352be5d6751d2924d548fbdd4691"},"headline":"Un target per il PIL nominale nel Regno Unito?","datePublished":"2013-01-29T13:02:18+00:00","mainEntityOfPage":{"@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2013\/01\/un-target-per-il-pil-nominale-nel-regno-unito\/"},"wordCount":841,"commentCount":0,"image":{"@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2013\/01\/un-target-per-il-pil-nominale-nel-regno-unito\/#primaryimage"},"thumbnailUrl":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/15.png","keywords":["Banca d\u2019Inghilterra","inflazione","PIL","Regno Unito"],"articleSection":["Macro e Politica","Paesi"],"inLanguage":"it-IT","potentialAction":[{"@type":"CommentAction","name":"Comment","target":["https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2013\/01\/un-target-per-il-pil-nominale-nel-regno-unito\/#respond"]}]},{"@type":"WebPage","@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2013\/01\/un-target-per-il-pil-nominale-nel-regno-unito\/","url":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2013\/01\/un-target-per-il-pil-nominale-nel-regno-unito\/","name":"Un target per il PIL nominale nel Regno Unito? - Italian","isPartOf":{"@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/#website"},"primaryImageOfPage":{"@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2013\/01\/un-target-per-il-pil-nominale-nel-regno-unito\/#primaryimage"},"image":{"@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2013\/01\/un-target-per-il-pil-nominale-nel-regno-unito\/#primaryimage"},"thumbnailUrl":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/15.png","datePublished":"2013-01-29T13:02:18+00:00","author":{"@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/#\/schema\/person\/2971352be5d6751d2924d548fbdd4691"},"description":"Il discorso di Mark Carney, prossimo Governatore della Banca di Inghilterra, al CFA Institute di Toronto potrebbe essere di fondamentale importanza per la","breadcrumb":{"@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2013\/01\/un-target-per-il-pil-nominale-nel-regno-unito\/#breadcrumb"},"inLanguage":"it-IT","potentialAction":[{"@type":"ReadAction","target":["https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2013\/01\/un-target-per-il-pil-nominale-nel-regno-unito\/"]}]},{"@type":"ImageObject","inLanguage":"it-IT","@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2013\/01\/un-target-per-il-pil-nominale-nel-regno-unito\/#primaryimage","url":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/15.png","contentUrl":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/15.png","width":957,"height":718},{"@type":"BreadcrumbList","@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2013\/01\/un-target-per-il-pil-nominale-nel-regno-unito\/#breadcrumb","itemListElement":[{"@type":"ListItem","position":1,"name":"Home","item":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/"},{"@type":"ListItem","position":2,"name":"Un target per il PIL nominale nel Regno Unito?"}]},{"@type":"WebSite","@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/#website","url":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/","name":"Italian","description":"M&G","potentialAction":[{"@type":"SearchAction","target":{"@type":"EntryPoint","urlTemplate":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/?s={search_term_string}"},"query-input":{"@type":"PropertyValueSpecification","valueRequired":true,"valueName":"search_term_string"}}],"inLanguage":"it-IT"},{"@type":"Person","@id":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/#\/schema\/person\/2971352be5d6751d2924d548fbdd4691","name":"Jim Leaviss","image":{"@type":"ImageObject","inLanguage":"it-IT","@id":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/4ec9068fac6c22ac1209db7253be79a290d5e40f35e95fa88c871beb9526103c?s=96&d=mm&r=g","url":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/4ec9068fac6c22ac1209db7253be79a290d5e40f35e95fa88c871beb9526103c?s=96&d=mm&r=g","contentUrl":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/4ec9068fac6c22ac1209db7253be79a290d5e40f35e95fa88c871beb9526103c?s=96&d=mm&r=g","caption":"Jim Leaviss"},"url":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/author\/jimleaviss\/"}]}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/948","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=948"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/948\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=948"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=948"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=948"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}