{"id":952,"date":"2013-01-29T18:04:16","date_gmt":"2013-01-29T18:04:16","guid":{"rendered":"https:\/\/www.bondvigilantes.com\/italiano\/?p=952"},"modified":"2013-01-29T18:05:04","modified_gmt":"2013-01-29T18:05:04","slug":"high-yield-e-ora-di-essere-selettivi","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/2013\/01\/high-yield-e-ora-di-essere-selettivi\/","title":{"rendered":"High yield: \u00e8 ora di essere selettivi!"},"content":{"rendered":"<p>Di recente il nostro giudizio sul mercato high yield si \u00e8 fatto pi\u00f9 sfumato. Nel 2013 l\u2019asset class potrebbe offrire una performance compresa fra il 7% e il 9%, mentre la possibilit\u00e0 di guadagni pi\u00f9 cospicui sembra meno scontata nel contesto attuale.<\/p>\n<p>Non bisogna per\u00f2 trascurare un aspetto importante, vale a dire l\u2019opportunit\u00e0 offerta oggi dalle anomalie di prezzo. Per usare un termine tecnico, la dispersione degli spread all\u2019interno del mercato \u00e8 particolarmente elevata. Che cosa intendiamo con questo?<\/p>\n<p>Ecco un\u2019istantanea del mercato high yield europee nel 2007, che mette in relazione rating e spread. All\u2019aumentare del rischio di credito, aumentava progressivamente anche il premio di rischio. La curva presentava pertanto una leggera inclinazione verso l\u2019alto. Il mercato era piuttosto efficiente e la dispersione degli spread nell\u2019ambito di una determinata categoria di rating era abbastanza contenuta.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/MercatoHighYieldSpread.png\" data-rel=\"lightbox-image-0\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-969\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/MercatoHighYieldSpread.png\" alt=\"\" width=\"1061\" height=\"796\" \/><\/a><\/p>\n<p>Confrontiamo ora quest\u2019immagine con il panorama odierno: non soltanto il premio di rischio medio \u00e8 decisamente pi\u00f9 alto che nel 2007, ma \u2013 soprattutto \u2013 l\u2019intervallo di spread in ogni categoria di rating \u00e8 molto pi\u00f9 ampio.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/MercatoHighYieldSpread2013.png\" data-rel=\"lightbox-image-1\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-full wp-image-970\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/MercatoHighYieldSpread2013.png\" alt=\"\" width=\"1061\" height=\"786\" \/><\/a><\/p>\n<p>\u00a0Come sfruttare quest\u2019evidente anomalia? Chi \u00e8 in grado di valutare correttamente il rischio di credito a prescindere dal giudizio delle agenzie di rating, pu\u00f2 puntare sui bond che appaiono prezzati in maniera incorretta. Una buona selezione titoli pu\u00f2 rivelarsi molto premiante. Supponiamo di acquistare l\u2019obbligazione X a uno spread di 750bps e di vendere l\u2019obbligazione Y a 250bps: c\u2019\u00e8 una differenza di 500bps.\u00a0 Mettiamo che col tempo questa differenza si azzeri e i due titoli convergano verso uno spread di 500bps, con una duration di 5 anni. Quest\u2019operazione di relative pricing frutterebbe una performance del 25%, in quanto otterremmo una plusvalenza del 12,5% sull\u2019obbligazione X ed eviteremmo una minusvalenza del 12,5% sull\u2019obbligazione Y.<\/p>\n<p>Se un gestore attivo riesce a cogliere anche solo una piccola parte di queste opportunit\u00e0, i rendimenti del portafoglio possono aumentare notevolmente. \u00c8 proprio ora di essere selettivi!<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/Hat.jpg\" data-rel=\"lightbox-image-2\" data-rl_title=\"\" data-rl_caption=\"\" title=\"\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"wp-image-972 aligncenter\" src=\"https:\/\/bondvigilantes.com\/italiano\/wp-content\/uploads\/sites\/2\/2021\/12\/Hat.jpg\" alt=\"\" width=\"259\" height=\"255\" \/><\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Di recente il nostro giudizio sul mercato high yield si \u00e8 fatto pi\u00f9 sfumato. 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