Lo scoppio e gli effetti della crisi finanziaria sono da parecchi anni temi centrali dei nostri blog. Tuttavia, dopo pi\u00f9 di 5 anni di crisi, persino noi siamo sorpresi. In mancanza di capitali dal settore privato, venerd\u00ec il governo olandese ha deciso di nazionalizzare l\u2019istituto di credito SNS al fine di garantire la stabilit\u00e0 del sistema finanziario nazionale.<\/p>\n
Questa manovra prevede la confisca da parte delle autorit\u00e0 competenti di tutto il capitale azionario di SNS, nonch\u00e9 dei debiti subordinati a livello di gruppo e di singola banca, e un\u2019iniezione di liquidit\u00e0 nella banca stessa. In parole povere, i detentori di dette azioni e obbligazioni non avranno pi\u00f9 i loro titoli. Parafrasando i Monty Python, questi sono \u201cex titoli\u201d. Gli investitori hanno perduto tutti i diritti legali, ma \u00e8 stato loro offerto un possibile compenso basato sul valore che il governo olandese attribuir\u00e0 ai titoli. Tuttavia, secondo gli investitori tale valore sar\u00e0 molto probabilmente pari a zero.<\/p>\n
Abbiamo esaminato pi\u00f9 volte la debolezza insita attualmente negli emittenti finanziari, evidenziando come sia sempre pi\u00f9 importante per gli investitori la distinzione fra i vari livelli di debito. Prima della crisi, i debiti senior e subordinati di una banca venivano messi sullo stesso piano, in qualunque circostanza, tranne nei casi di default in cui i senior bond<\/em> avrebbero avuto migliori valori di recupero. Il fatto che, per ragioni sistemiche, le autorit\u00e0 vogliono che la banca continui a operare indica che il debito subordinato trae vantaggio dall\u2019idea che sia necessario sostenere la banca a beneficio del sistema finanziario. Tuttavia, dal 2008, i Paesi di tutta Europa hanno approvato delle leggi, i cosiddetti “regimi di risoluzione”, che consentono loro di gestire le banche in fallimento, senza necessariamente mantenere in vita l\u2019intera banca. L\u2019introduzione di queste leggi in Olanda ha permesso alle autorit\u00e0 di separare le rivendicazioni dei detentori di debito subordinato da quelle dei titolari di obbligazioni senior. \u00a0Questa eventualit\u00e0 non si era mai presentata prima d\u2019ora (ad esempio, il governo britannico ha nazionalizzato le azioni privilegiate e il capitale di Northern Rock, ma non il debito subordinato, mentre la Danimarca ha seguito un approccio differente lasciando i detentori di obbligazioni dalla \u201cparte sbagliata\u201d nella scissione fra good bank<\/em> e bad bank<\/em>). L\u2019approccio olandese consente invece di attuare un rapido ed efficace bail in<\/em> (svalutazione) del debito subordinato evitando la chiusura della banca e proteggendo il sistema finanziario.<\/p>\n \u201cPagare alla romana\u201d vuol dire semplicemente dividere in parti uguali un conto al ristorante. Ma in questo caso a pagare il conto sono solo i detentori di debito subordinato, visto che sono stati eliminati, perdendo tutto il valore del capitale investito. Di fatto questi obbligazionisti hanno fornito 1 miliardo di euro per aiutare il sistema finanziario olandese a rimanere stabile.<\/p>\n Questo primo intervento volto a proteggere il sistema finanziario \u00e8 ovviamente una brutta notizia per i titolari di bond subordinati, il cui status diventa pi\u00f9 simile a quello di azionisti che di obbligazionisti. Sarebbe interessante sapere cosa pensano il mercato e le agenzie di rating di questo nuovo approccio nella lotta quotidiana per sostenere il sistema finanziario stesso. Si tratta di un evento straordinario o di qualcosa che entrer\u00e0 nella prassi comune?<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Lo scoppio e gli effetti della crisi finanziaria sono da parecchi anni temi centrali dei nostri blog. Tuttavia, dopo pi\u00f9 di 5 anni di crisi, persino noi siamo sorpresi. In mancanza di capitali dal settore privato, venerd\u00ec il governo olandese ha deciso di nazionalizzare l\u2019istituto di credito SNS al fine di garantire la stabilit\u00e0 del sistema finanziario nazionale. Questa manovra prevede la confisca da parte delle autorit\u00e0 competenti di tutto il capitale azionario di SNS, nonch\u00e9 dei debiti subordinati a livello di gruppo e di…<\/p>\n","protected":false},"author":3,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[15,8],"tags":[43,98],"class_list":["post-980","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-banche","category-paesi","tag-banche-2","tag-manovre-finanziarie"],"acf":[],"yoast_head":"\n