Cinco señales de que los mercados de renta fija (con o sin razón) dan por terminada la crisis de la eurozona

Independientemente de su opinión personal sobre los méritos de la política del BCE, no cabe duda de que las declaraciones y los comentarios de Mario Draghi a lo largo de los últimos dos años han sido tremendamente eficaces. De hecho, vemos señales en los mercados de renta fija de que los inversores dan por terminada la crisis. Veamos algunos ejemplos:

1)      El tipo de interés del bono español a 10 años ha caído hasta el 3,2%, su nivel más bajo desde 2006 (mucho antes de que estallase la crisis), tras haber rozado máximos en 2012, cerca del 6,9%. Una recuperación impresionante, sin duda. Casi tan impresionante como…

2)      La caída del tipo de interés del bono italiano a 10 años, que ha marcado un nuevo mínimo de 10 años en el 3,15%, su nivel más bajo desde 2000, después de haber registrado un máximo de 7,1% en diciembre de 2011. Para poner esta cifra en contexto, el tipo de interés del bono estadounidense a 10 años se situaba en el 3% en enero de este mismo año.

3)      El mes pasado, Bank of Ireland emitió 750 millones de euros en bonos cubiertos (bonos garantizados por un conjunto de hipotecas, lo que en España se conoce como cédulas hipotecarias) con vencimiento en 2019 y un cupón del 1,75%. Estos bonos cotizan ahora sobre par y ofrecen una rentabilidad al vencimiento del 1,5%. El mercado no está descontando ninguna prima de riesgo significativa relacionada con el mercado inmobiliario irlandés.

4)      Tampoco encontramos ya dentro del mercado de bonos high yield ninguna prima de riesgo para el riesgo periférico europeo. Como puede verse en el gráfico inferior (publicado por Bank of America Merrill Lynch), quienes invierten en títulos corporativos de calidad inferior al grado de inversión han dejado de discriminar entre «core» y «periferia», al menos en lo que concierne a los diferenciales de crédito.

5)      Sin embargo, la señal más importante de todas es que Grecia ha vuelto a los mercados internacionales de renta fija. Se espera que el país heleno emita 3000 millones en deuda a cinco años con una rentabilidad al vencimiento del 4,95%.