Estrategias de negociación de divisas de la Copa del Mundo: mercados emergentes frente a mercados desarrollados

A sólo dos meses del inicio del mundial, la tensión va en aumento en nuestro equipo (entre todos, representamos a 8 de los países participantes – Australia, Brasil, Inglaterra, Francia, Alemania, Italia, España y EEUU), por lo que hemos pensado que ya era hora de escribir un blog relacionado con la Copa del Mundo. Nuestro último pronóstico sobre el ganador del mundial en 2010 resultó estar totalmente equivocado. Basándonos en las estimaciones de las tasas de crecimiento de 2010, pronosticamos que Ghana sería la ganadora y que España quedaría la última – y ya sabemos lo que sucedió después. Sin embargo, en defensa del FMI, Ghana fue el equipo revelación de 2010, y sólo la mano de Luis Suárez consiguió eliminarla e impedir que llegara a semifinales.

Sin embargo, a pesar de que hay quien dice que “hay tres clases de mentiras: las mentiras, las malditas mentiras y las estadísticas” sigo creyendo en el análisis de datos y en los pronósticos. ¿Fue una simple coincidencia que el equipo que no entró en nuestras predicciones (Corea del Norte), debido a la falta de datos económicos disponibles, quedara el último? ¿Habría llegado Argentina a los cuartos de final si no se hubiera dedicado a falsear sus estadísticas de inflación?

La Copa del Mundo la ha ganado 9 veces un país emergente y 10 veces un país desarrollado. ¿Ganará este año un país emergente e igualará el marcador?
Presentamos dos estrategias de cotización de divisas asociadas con el mundial:

1. Arbitraje: en las divisas con plena convertibilidad o costes de transacción mínimos, las oportunidades de arbitraje son muy limitadas. Sin embargo, las divisas que están sometidas a restricciones sobre los flujos de capital, impuestos o requisitos regulatorios ofrecen a menudo oportunidades de arbitraje superiores a los costes asociados a estos factores. Por ejemplo, en la Copa del Mundo de Brasil, los precios de las entradas para los no residentes están fijados en dólares y para los residentes brasileños, en reales brasileños. Los precios de las entradas los estableció la FIFA en mayo de 2013 (1,980 reales brasileños o 990 dólares estadounidenses, para las entradas de categoría 1), basándose en el tipo de cambio vigente entre el dólar estadounidense y el real brasileño, de 2.00. Como los precios de las entradas permanecen invariables en dólares estadounidenses y en reales brasileños y teniendo en cuenta que el real se ha depreciado desde entonces, los precios de las entradas en BRL son ahora un 14% más baratos que los de las entradas compradas en USD.
   
2. Las operaciones de carry de divisas: una estrategia popular que es relativamente fácil de ejecutar y que ha demostrado ser rentable.¹ Probamos la estrategia adoptando una posición larga en una cesta de divisas de los países emergentes que se han clasificado (que normalmente ofrecen unas rentabilidades más altas debido a una mayor inflación, riesgos económicos considerables, etc.) financiándola con una cesta de divisas de los países desarrollados clasificados (que normalmente tienen rentabilidades más bajas y que con la expansión cuantitativa han bajado aún más). Dividimos arbitrariamente los países clasificados para los recientes mundiales en 18 emergentes y 14 desarrollados. Sin embargo, si tomamos en consideración la divisa, las cifras cambian ligeramente. La moneda de curso legal de algunos países emergentes es una divisa de un país desarrollado (por ejemplo, Ecuador adoptó el dólar estadounidense como moneda de curso legal en 2000), por lo que es lógico contarlos entre los países desarrollados. Mantenemos a Costa de Marfil en la cesta de países emergentes, porque, aunque el West CFA Franc está vinculado al euro, no es lo mismo que tener el euro como moneda de curso legal.

Ponemos a prueba la rentabilidad de nuestra operación de carry en la Copa del Mundo durante los últimos dos mundiales entre el 1 de enero (una fecha inicial clara cuando ya se conocen los 32 equipos clasificados) y las fechas de comienzo de cada campeonato.

La operación de carry EM/DM FX registró un pequeño beneficio en 2006 (+0,4%) y obtuvo claras ganancias en 2010 (+2,4%).² En el terreno del fútbol, sin embargo, el mercado emergente perdió frente al mercado desarrollado en ambos casos (Italia y España ganaron). Ante la próxima copa, la rentabilidad total de la operación de carry de mercados emergentes registra pérdidas por el momento (-2,8% hasta el 11 de abril). Así pues, mi, pronóstico es que el mundial de Brasil lo ganará un equipo de un mercado emergente.

¹Se puede encontrar una discusión empírica de carry trades de mercados emergentes en http://www.nber.org/papers/w12916.pdf?new_window=1.
²Por motivos de simplicidad, hemos omitido de los cálculos los costes de las transacciones de compra y venta. Dado que algunas divisas más pequeñas de los mercados emergentes son menos líquidas y tienen costes más altos (en este caso, se compra y a continuación se vende), los resultados exageran ligeramente las rentabilidades del extremo largo de los mercados emergentes. En el extremo corto, solo incluimos el euro una vez, para mantener una cesta “diversificada” de divisas de países desarrollados.