Una herramienta para un entorno de tipos al alza: bonos high yield a tipo flotante

Los tipos de interés en el mundo desarrollado están entrando en una nueva etapa. El prolongado periodo de política monetaria cada vez más relajada se acerca a su fin. En vísperas de la reducción de la expansión cuantitativa (QE) por parte de la Reserva Federal (Fed), los inversores esperan asistir a las primeras subidas de tipos en muchos años, primero en Reino Unido y poco después en Estados Unidos. El debate se centra en la cuestión de “cuándo” y “a qué velocidad” se producirán estas alzas de tipos de interés, pero se da por seguro que subirán. Para los inversores de deuda en concreto, esta transición plantea muchas cuestiones difíciles. Después de haber obtenido cuantiosos beneficios debido a las rentabilidades a la baja y al estrechamiento de los diferenciales de crédito, el paso a un ciclo más exigente creará muchas dificultades y desafíos en lo que atañe a las  rentabilidades de muchos tipos de activos de renta fija.

En consecuencia, cualquier instrumento que pueda ayudar a los inversores a navegar en este entorno es objeto de mucho interés y atención. En el último número de nuestra serie de M&G Panoramic Outlook, nos vamos a centrar en uno de estos instrumentos, el bono high yield a tipo flotante. En los últimos años, este instrumento ha ganado popularidad entre los emisores de deuda y el mercado ha crecido hasta un total de 44.000 millones de dólares.

Un bono high yield de tipo flotante (FRN) tiene dos características que lo definen: (1) un cupón de tipo flotante que se ajusta automáticamente a los cambios en los tipos de interés; (2) un diferencial de crédito relativamente alto que refleja el riesgo de crédito adicional que conlleva un emisor de grado no inversión.

La combinación de estas dos características no sólo hace posible que los inversores reciban una rentabilidad atractiva ahora, sino que les permite también beneficiarse de cupones más altos si los tipos de interés aumentan, sin que esto venga asociado con una pérdida de capital. Este último rasgo, que no se pierda capital en un entorno de tipos de interés al alza, es la principal diferencia con los bonos de cupón fijo tradicionales, cuyos precios descienden cuando las rentabilidades aumentan.

En este tema, haremos un análisis en profundidad de las características y composición del mercado de bonos high yield a tipo flotante. También estudiaremos los principales factores impulsores de la rentabilidad, así como algunos riesgos y cómo pueden gestionarse.