El momento de la Subida de Tipos de la Fed

El gráfico que aparece a continuación muestra el desempleo en Estados Unidos frente a las tasas de interés de la Fed a lo largo de un periodo de 45 años. De este gráfico se puede deducir la fuerte relación entre ambas cifras, concretamente los intervalos entre las subidas de tipos de la Fed y la mejora en el empleo que, históricamente se ha producido a continuación. Esta vez, la Fed ha retrasado el alza de tipos por una serie de razones, pero si nos guiamos por la historia, quizás podamos emplear este dato para hacer algunos pronósticos con vistas a la potencial programación de la primera subida.

1) Tras la primera subida de tipos, el índice de desempleo toca fondo al cabo de 2,25 años

Para valorar el momento de una subida de tipos de interés, necesitamos también considerar el lapso de tiempo inherente a la política monetaria. Por lo tanto, hemos estudiado cada periodo de subida de tipos  de forma aislada y hemos determinado cuánto ha tardado el desempleo en tocar fondo tras la primera subida de tasas de la Fed en su ciclo de endurecimiento. Aunque esto varía desde los 13 trimestres de 1976 a los 5 trimestres de 1994, a lo largo de todo el periodo el desempleo ha tardado una media de 2,25 años en tocar fondo después de la primera subida de tipos de la Fed. Por lo tanto, si la Fed subiera los tipos hoy mismo, basándonos en anteriores experiencias, el desempleo puede tocar fondo en septiembre de 2017, aunque podría ser entre septiembre de 2016 y septiembre de 2018.

2) El desempleo tiende a caer un 1,2% después de un ciclo de subida de tasas de interés

Si la Fed sube las tasas de interés hoy, ¿cuál será la tendencia del índice de desempleo  desde su cifra del 5,6% de finales del primer trimestre? Una vez más, echando una mirada al pasado, el desempleo toca fondo después de haber caído una media del 1,2% tras la primera subida, lo que indica que si se empezara a subir los tipos en junio, el desempleo podría descender al 4,4% en el punto mínimo del ciclo.

3) Dependiendo del ritmo de las subidas de tipos, el desempleo podría caer hasta el 4,4-3,6%

Partiendo de las observaciones de los gráficos que aparecen a continuación, podemos emplear estas medias históricas para pronosticar el rango en el que se movería el desempleo, si la Fed subiera los tipos en cualquier de sus próximas cuatro reuniones. Si retrasara la subida hasta marzo del próximo año, el desempleo podría caer al 3,6% en junio de 2018, lo que sería la cifra de desempleo más baja en Estados Unidos desde hace por lo menos 45 años.

La Fed ha retrasado el alza de tipos porque, hasta ahora, la presión de los salarios ha sido  moderada y la dimensión de la crisis financiera y la falta de flexibilidad con respecto a establecer los tipos en el límite cero, necesitaban algo más que el tradicional ciclo de relajación. Sin embargo, como hemos comentado anteriormente, los mercados laborales están en buena forma y se aproxima el pleno empleo. Como podemos ver a partir del análisis anterior, extrapolando la actual tendencia del crecimiento del empleo, no es probable que la Fed retrase su subida hasta el año próximo y fijará una subida de tasas de interés muy pronto, dada la actual tendencia económica y la demora inherente a la política monetaria.