Asiatische Investment-Grade-Unternehmensanleihen: Herausforderungen und Chancen

Makroökonomische Unsicherheiten, politische Gegenwinde, volatile Zinsen, kreditspezifische Herausforderungen: In diesem herausfordernden Umfeld haben asiatische Investment-Grade-Unternehmensanleihen (IG) in den letzten Jahren eine bemerkenswerte Widerstandsfähigkeit an den Tag gelegt. Auch die Kursrückgänge fielen geringer aus als in anderen Regionen. In diesem Jahr hat sich die Kategorie weitgehend im Einklang mit dem US-Markt für Unternehmensanleihen entwickelt. Die asiatischen Titel haben IG-Unternehmensanleihen der Schwellenländer und des Euroraums – in Landeswährung betrachtet – sogar leicht übertroffen.

Auf dem Weg in die Zukunft

Es gibt titelspezifische Herausforderungen, doch insgesamt bleiben die Fundamentaldaten asiatischer Unternehmen mit IG-Rating weitgehend stabil. Die Wachstumsaussichten in Asien sind besser als im Rest der Welt, und es gibt Raum für politische Unterstützungsmaßnahmen. Zusammengenommen dürfte dies das operative Umfeld asiatischer Firmen unterstützen. Bei den Ratings asiatischer IG-Unternehmen deutet sich ebenfalls eine Stabilisierung an; das Tempo der Herabstufungen hat sich im Vergleich zum zweiten Halbjahr 2022 verlangsamt. Hinzu kommen solide wirtschaftliche Fundamentaldaten und die Erholung nach der Pandemie. Dies trägt zur Stabilität von staatsnahen Unternehmen bei, die einen erheblichen Teil der nichtstaatlichen IG-Unternehmensanleihen in Asien emittieren.

Und wenn sich das globale Wachstum abschwächt? Dies könnte die Spreadverengung begrenzen, die eigentlich durch die Fundamentaldaten gestützt wird – besonders in Sektoren, die für globale Nachfrageschwankungen anfällig sind. Entscheidend bleibt die Titelauswahl etwa in Segmenten, die unter sektorspezifischen Problemen leiden: zum Beispiel im chinesischen Immobiliensektor und bei Chinas Local Government Financing Vehicles (LGFVs).

Die Marktdynamik

Asiatische IG-Unternehmen sind im langfristigen Vergleich derzeit nicht niedrig bewertet. Ihre Gesamtrenditen liegen jedoch auf einem historisch hohen Niveau. Dies kann Investoren gute Möglichkeiten für Carry-Trades bieten, also für die Nutzung von Zinsdifferenzen. Die Risikoprämie asiatischer IG-Unternehmensanleihen – und damit die Entschädigung für die Risikoübernahme – ist im Vergleich zu ähnlich bewerteten US-Titeln ebenfalls etwas höher. Darüber hinaus gibt es Möglichkeiten zur Wertsteigerung durch die vertiefte Analyse einzelner Titel und Sektoren.

Versteckte Juwelen bei asiatischen IG-Unternehmensanleihen

In diesem Bereich gibt es versteckte Perlen, die Chancen auf eine potenzielle Wertsteigerung bieten. Durch eine eingehende Analyse der einzelnen Titel und Sektoren können Investoren Potenziale erkennen, die möglicherweise übersehen wurden. Bestimmte IG-Unternehmen im chinesischen Technologiesektor beispielsweise bieten höhere Renditen als ihre US-Pendants. Zudem sind ihre Bilanzen solide, und sie verfügen über Nettoliquiditäts-Positionen. Dies kann sie für Investoren attraktiv machen, die in diesem Sektor nach Chancen suchen.

Unterschätzte Segmente bieten 2023 potenzielle Chancen auf Wertsteigerung: etwa chinesische Vermögensverwaltungsgesellschaften (AMCs), Technologietitel und asiatische Banken. Möglichkeiten zur Wertsteigerung bieten darüber hinaus auch Titel, die vom Wachstum ihrer Heimatmärkte profitieren – besonders in Indien. Eine aktive Positionierung entlang der asiatischen IG-Kurve kann als zusätzliche Alpha-Quelle dienen. Das gilt besonders dann, wenn die US-Zinsen hoch bleiben.

Marktdynamik begünstigt asiatische IG-Unternehmensanleihen

Eine positive Angebots-Nachfrage-Dynamik macht asiatische IG-Unternehmensanleihen noch attraktiver. Das Emissionsvolumen in US-Dollar ist deutlich zurückgegangen, da die Emittenten auf kostengünstigere inländische Finanzierungsquellen ausweichen. Gleichzeitig bleibt die Nachfrage hoch, da viele Investoren über Barmittel verfügen. Dies führt zu hohen Zeichnungsquoten bei Neuemissionen. Vor allem inländische Institutionen haben sich zu wichtigen Käufern von chinesischen USD-Anleihen entwickelt: Denn die Renditedifferenz zwischen USD-Anleihen und Onshore-Anleihen in Renminbi hat sich vergrößert.

Widerstandsfähigkeit und Stabilität der asiatischen IG-Unternehmensanleihen

Der Sektor hat sich als widerstandsfähig und beständig erwiesen – unterstützt von stabilen wirtschaftlichen Fundamentaldaten und starken Verbindungen zum Staat. Auch angesichts der makroökonomischen Unsicherheiten überzeugt die Mischung aus Qualität und Rendite weiterhin. Die Credit Spreads dürften auch künftig gestützt werden, der Druck auf eine Ausweitung wird allerdings gedämpft: durch die günstigen Wachstumsaussichten der Region, den Zugang der Unternehmen zu günstigeren Onshore-Finanzierungen und die starke technische Unterstützung am Kreditmarkt.

Die Bewertungen sind derzeit nicht niedrig, doch die Fundamentaldaten des Sektors sind relativ stabil und die Gesamtrenditen historisch hoch. Dies macht das Kreditsegment für Investoren attraktiv, die stetige Einkommensquellen suchen. Zudem bestehen Möglichkeiten zur Wertsteigerung, wenn man sich mit einzelnen Titeln und Sektoren beschäftigt – beispielsweise mit den oben genannten.