Auf Wiedersehen, Schuldenbremse. Hallo, Sondervermögen Auf Wiedersehen, Schuldenbremse. Hallo, Sondervermögen

In den letzten Wochen waren an den Märkten für Staatsanleihen, speziell in Großbritannien, recht starke Kursbewegungen zu beobachten – und das in einer Zeit nach dem Jahreswechsel, in der es kaum neue Nachrichten gab. Anleihen sorgen in der breiten Presse nur selten für Schlagzeilen, dennoch gab es viele Artikel über einen Markt, der traditionell als etwas geheimnisvoll gilt. Diese Marktunruhe und die entsprechenden Kommentare haben mich an eine Weisheit erinnert, die mir ein ehemaliger Chef Mitte 2007 mit auf den Weg gab. Ich war damals nach Südkalifornien gekommen, um in seiner kleinen, auf Anleihen spezialisierten Firma zu arbeiten, nachdem ich zuvor nur bei großen globalen Finanzinstituten gewesen war. Ich war seinerzeit fest davon überzeugt, dass die Finanzmärkte im Großen und Ganzen effizient sind und die Fundamentaldaten widerspiegeln.

Mit Ausnahme der USA sind die Aussichten auf einen Zinssenkungszyklus intakt. Die Schweiz und Schweden haben kürzlich den Beginn des Lockerungszyklus eingeläutet und erste Zinssenkungen vorgenommen.

Vor einigen Wochen hat der Internationale Währungsfonds (IWF) wie gewohnt seinen halbjährlichen Ausblick für die Weltwirtschaft veröffentlicht. Der gesamte Prozess solcher Vorhersagen ist in den letzten Jahren offensichtlich schwieriger geworden – zum Teil aufgrund der von Natur aus unvorhersehbaren Krisenereignisse.

Das Schöne am Aufschieben eines Jahresausblicks ist, dass man für seine Prognose aktuellere Daten verwenden kann. Die Prognosen der Sell-Side (und auch einige der Buy-Side) treffen seit Anfang November ein. Wenn man davon ausgeht, dass es ein paar Tage dauerte, um sie zu formulieren, zu bearbeiten und von der Aufsichtsbehörde genehmigen zu lassen, ist es möglich, dass einige von ihnen geschrieben wurden, als die Rendite der US-Staatsanleihen bei fast 5 % lag, d. h. etwa 1 % höher als sie jetzt ist. Der massive Anstieg…