Ist die US-Wirtschaft tatsächlich so anders?

Mit Ausnahme der USA sind die Aussichten auf einen Zinssenkungszyklus intakt. Die Schweiz und Schweden haben kürzlich den Beginn des Lockerungszyklus eingeläutet und erste Zinssenkungen vorgenommen. Jüngste Äußerungen der englischen Notenbank legen nahe, dass auch sie demnächst eine – möglicherweise unerwartet deutliche – Zinssenkung ankündigen könnte. Auch die EZB deutet Zinssenkungen für dieses Jahr an.

Doch sind diese Volkswirtschaften tatsächlich so anders als die USA? Nach gängiger Meinung ist die Inflation in diesen europäischen Ländern niedriger, während die Wirtschaftsdynamik nachlässt.

Ich bin nicht unbedingt der Meinung, dass die US-Wirtschaft im Vergleich zu den anderen Ländern besser dasteht. Und ich glaube nicht, dass sie so gut läuft, dass der Bewertungsunterschied zwischen US-Treasuries und anderen Staatsanleihen gerechtfertigt ist.

Bedenken Sie Folgendes:

1. Wirtschaftliche Dynamik: Die jüngsten Wirtschaftsdaten in der Eurozone und in Großbritannien sind besser ausgefallen als erwartet. Die Daten aus der US-Wirtschaft waren dagegen eher enttäuschend. Ein aktuelles Beispiel liefert der Einkaufsmanagerindex (PMI). Die folgende Abbildung zeigt die Entwicklung für den Dienstleistungssektor. Ein Wert über 50 bedeutet in der Regel ein Wirtschaftswachstum, ein Wert unter 50 signalisiert einen wirtschaftlichen Abschwung. Ende April scheinen die USA in den unteren Bereich gerutscht zu sein. Genau diesen Bereich haben die Eurozone und Großbritannien verlassen; sie befinden sich nun im Bereich der Expansion.

Quelle: Bloomberg, 30. April 2024 (letzte verfügbare Daten).

2. Arbeitsmarkt: Wir hören oft, der Arbeitsmarkt in den USA sei außergewöhnlich stark und die Arbeitslosenquote historisch niedrig. Doch wie sieht es in anderen Ländern aus? Auch in der Eurozone und in Großbritannien ist die Arbeitslosigkeit rekordverdächtig niedrig. Der US-Arbeitsmarkt war in letzter Zeit sogar eher schwächer als erwartet. Zudem steigt die Arbeitslosenrate jetzt an.

Quelle: Bloomberg, 30. April 2024 (letzte verfügbare Daten).

3. Inflation: Viele sprechen davon, dass die Inflation in den USA derzeit besonders hartnäckig sei. Manche befürchten sogar, dass der Inflationsdruck wieder zunehmen könnte. Doch haben die USA tatsächlich ein so viel größeres Inflationsproblem als andere Länder? Nehmen wir zunächst die traditionellen, von den verschiedenen Ländern veröffentlichten Inflationskennzahlen: Beim Blick auf diese könnte man schlussfolgern, dass die Lage in den USA anders ist. Das Problem ist jedoch, dass verschiedene Länder die Inflation unterschiedlich berechnen. Und wenn wir die Inflationsraten mit derselben Methode vergleichen? Für die nachstehende Abbildung wurden die Inflationsraten nach der europäischen HVPI-Methode berechnet, also dem Harmonisierten Verbraucherpreisindex. Sie zeigt: Nach europäischen Maßstäben ist die Inflationsrate in den USA niedriger als in der Eurozone und in Großbritannien. Seit mehreren Monaten liegt sie sogar in der Nähe von oder unter 2 %!

Quelle: Bloomberg, April 2024.

Wer also sollte Ihrer Meinung nach zuerst Zinssenkungen vornehmen?

Vielleicht ist die US-Wirtschaft gar nicht so anders. Und vielleicht sollte die Fed in Erwägung ziehen, sich der „Zinssenkungsparty“ anzuschließen!